บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
JWD INFOLOGISTICS ยังโตได้อีก
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) +18.9%
Close Nov 24, 2021 Price (THB) 15.90
12M Target (THB) 18.90
Previous Target (THB) 18.60
What’s new?
- กำไร 3Q64 ทำระดับสูงสุดใหม่ท่ี 139 ลบ. และคาดว่าจะทำระดับสูงสุดใหม่ได้ต่อเนื่องใน 4Q64 จากการเติบโตในทุกธุรกิจ รวมถึงการรวมส่วนแบ่งกาไรจาก ESCO เป็นไตรมาสแรก
- ปี 2565 จะเป็นอีกปีท่ีมีการเติบโตสูง แม้ว่าจะมีฐานกำไรท่ีสูงแล้วก็ตาม จากการเร่ิมออกดอกผลของส่ิงท่ีลงทุนในปี 2563 – 2564
- ปรับประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายปี 2565 ขึ้น
Our View
- มีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการปี 2565 ของ JWD
- ผลของการปรับประมาณการกกไรขึ้น ทำให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 เพิ่มขึ้นเป็น 18.90 บาท ราคาปัจจุบันซื้อขายท่ี EV/EBITDA ปี 2565 เพียง 11.6 เท่า คงคำแนะนำ ซื้อ
แนวโน้ม 4Q64 ดีกว่า 3Q64
JWD รายงานกำไรปกติ 3Q64 ที่ 139 ลบ. ทำระดับสูงสุดใหม่ และดีกว่าเราและตลาดคาดขณะท่ี 4Q64 มีโอกาสค่อนข้างสูงที่จะทำระดับสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง เนื่องจาก 1) บริษัทยังคงเห็นสัญญาณที่ดีขึ้นในทุกธุรกิจ 2) High season ของธุรกิจอาหารในไต้หวัน 3) ธุรกิจยานยนต์ฟื้นตัวตามอตุสาหกรรม 4) High season ของ TMS และการคลาย Lockdown ของเวียดนามหนุนธุรกิจของ TMS และ 5) การรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก ESCO ครั้งแรกจำนวน 2 เดือน (พ.ย. – ธ.ค.) คาดกำไรเบื้องต้นท่ี 150 ลบ.+/-
ส่ิงท่ีลงทุนปีนี้เห็นดอกผลปีหน้า ปรับประมาณการขึ้น
เราปรับประมาณการกำไรปี 2565-2566 ขึ้น 3% และ 6% ตามลำดับ จากการปรับส่วนแบ่งกำไรจาก ESCO ขึ้นจาก 60 ลบ. เป็น 80 ลบ. และ 104 ลบ. ในปี 2565 – 2566 ตามลำดับ เพื่อสะท้อนการเติบโตของอุตสาหกรรม และการเพิ่มสัดส่วนการลงทุนจาก 15% เป็น 20% ใน 2Q65 โดยยังไม่รวมธุรกิจที่ลงทุนในปี 2564 ซึ่งจะเริ่มมีนัยสำคัญในปี 2565 ได้แก่ 1) JV ในบริษัท Alpha industrial solution ถือในสัดส่วน 50:50 ร่มมกับ ORI ในการสร้างคลังสินค้าขนาดรวม 1 ล้านตร.ม.ภายในปี 2568 คาดว่าจะสามารถขายเข้ากอง REIT ด้วยมูลค่าสูงถึง 12,000 ลบ.โดยมีเป้าหมายในปี 2565 ที่ 180,000 ตร.ม. โครงการแรกจะเป็นคลังสินค้าควบคุมอุณหภูมิขนาด 20,000 ตร.ม.ที่บางนากม.22 ใช้เงินลงทุน 550 ลบ. ทำให้ตลอดทั้งปี 2565 จะมีการสินค้าควบคุมอุณหภูมิแห่งใหม่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องทุกไตรมาส 2) Fuze post ธุรกิจที่ JV ร่วมกับไปรษณีย์ไทย และ Flash ให้บริการขนส่งสินค้าควบคุมอุณหภูมิระดับ C2C และ e-Commerce คาดหวังรายได้ไม่น้อยกว่าที่ทำเองอยู่ปัจจุบันที่ 100ลบ.โดยอาจสูงถึง 400ลบ.ในปีแรก และคาดว่ารายได้ของ JV อาจแตะระดับ 2,000 ลบ.ได้ภายใน 3 ปี โดย JWD จะถือในสัดส่วนราว 30% คาดเริ่มมีรายได้ใน 2Q65
ปรับราคาเป้าหมายขึ้น …คงคำแนะนำซื้อ
เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2564 ไว้ที่ 455 ลบ.(+56.9%YoY) แต่ปรับประมาณการกำไรปี 2565 ขึ้น 3% ทำให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 อิง EV/EBITDA ท่ี 13 เท่า ได้ราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเป็น 18.90 บาท มี Upside gain 18.9% คงคำแนะนำ ซื้อ
