บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
TMT Steel (TMT) 4Q64 จะต่ำสุดปีนี้ แต่คาดปันผล 2H64 ดี
Company Update
ประเด็นการลงทุน
คาดกำไร 4Q64 จะชะลอตัวลงต่อ และต่ำสุดของปีนี้ แต่รวมปี 2564 กำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่ถึง 1,584 ล้านบาท เติบโต 194% ภายใต้สมมติฐานราคาเหล็กทรงตัว ไม่ได้เป็นขาขึ้นเหมือนช่วง 9 เดือนแรกของปีนี้ เราประเมินกำไรจะลดลงเหลือ 835 ล้านบาท (-47% YoY) แต่ยังสูงกว่าปี 2560-2563 ที่มีกำไรระหว่าง 231-641 ล้านบาท TMT มีจุดเด่นมีสินค้าครบขาย สินค้าบวกด้วย Solution และบริการ เป็นหุ้นกลุ่มเหล็กที่ปันผลเด่น คาดปันผลกำไรครึ่งปีหลังอีก 0.75 บาท รวมปันผลกำไรปีนี้ 1.35 บาท คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทน 13.1% คงแนะนำ TRADING BUY เป้าหมาย 11 บาท
4Q64 กำไรจะชะลอตัวลงต่อ และต่ำสุดของปีนี้
แนวโน้มผลประกอบการ 4Q64 คาดจะชะลอตัวลดลงต่อ และต่ำสุดของปีนี้ เหลือประมาณ 215 ล้านบาท ลดลงจากไตรมาสก่อน -37% QoQ แต่ยังดีกว่าปีก่อน +24% YoY เนื่องจากต้นทุน HRC ที่สูงขึ้น ในขณะที่ราคาขายเริ่มทรงตัว ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นคาดจะปรับลดลงเหลือ 7.8% จาก 10.7% ในไตรมาสก่อน ในขณะที่ปริมาณขายคาดจะเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนหลังการแพร่ระบาดของ Covid-19 ดีขึ้น มีการคลายกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ประเมินปริมาณขายเท่ากับ 176,000 ตัน (+4% QoQ, -4% YoY) แต่ภาวะโดยรวมยังซบเซา ทำให้ลดลงจากปีก่อน รวมเป็นมูลค่ายอดขายเท่ากับ 5,966 ล้านบาท (+6% QoQ, +60% YoY)
ผลประกอบการปี 2564 จะทำสถิติ แต่ปี 2565 จะลดลง
จากผลประกอบการ 9 เดือนแรกโดดเด่นสูงถึง 1,369 ล้านบาท เติบโต 276% คิดเป็น 95% ของประมาณการทั้งปีเดิม และบนสมมติฐานกำไร 4Q64 ประมาณ 215 ล้านบาท เราปรับประมาณการปีนี้เพิ่มขึ้น 9% คาดกำไร 1,584 ล้านบาท เติบโตสูงถึง 194% และทำสถิติสูงสุดใหม่ปี 2565 ผู้บริหารตั้งเป้าหมายขายเหล็กจะเติบโตไม่สูงนักระหว่าง 0-5% จากความต้องการเหล็กยังค่อนข้างซบเซา ในขณะที่ราคาเหล็กคาดจะปรับตัวลดลงจากปีนี้ไม่มากนัก หรือทรงตัวได้ ประเมินอัตรากำไรขั้นต้นประมาณ 8-9% เที่ยบกับปีนี้ 12.6% โดย TMT มีจุดเด่นมีสินค้าครบขาย สินค้าบวกด้วย Solution และบริการ ขยายกำลังการผลิตไปเหล็กปลายน้ำมากขึ้น เช่นเหล็กชนิดเรียบพิเศษ ในขณะที่คู่แข่งมีความไม่พร้อม เราคาดยอดขาย 23,800 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8.5% ในขณะที่กำไรจะลดลง 47% เหลือ 835 ล้านบาท ภายใต้สมมติฐานราคาเหล็กทรงตัว
หุ้นเหล็กที่ปันผลดี
TMT เป็นหุ้นเหล็กที่ปันผลเด่น เราคาดครึ่งปีหลังจะปันผล 0.75 บาท รวมปันผลกำไรปีนี้ 1.35 บาท คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทน 13.1% เราเปลี่ยนไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2565 บนฐานค่าเฉลี่ย 10 ปี Forward P/E + 1SD เท่ากับ 11 เท่า ได้เท่ากับ 11 บาท ลดลงจากเดิม 13 บาทที่ใช้กำไรปีนี้ คงแนะนำ TRADING BUY รับปันผล
