บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ยานยนต์ |
| หุ้น | SAT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 27.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
กำไร 4Q อาจลดลง qoq เนื่องจากผลกระทบจากราคาเหล็กที่สูงขึ้น เรามีมุมมองเชิงบวกต่อภาพใน 2022 หนุนจาก (1) อุปสงค์ทั่วโลกฟื้นตัว และ (2) อุปสงค์คงค้างจากตลาดในประเทศ เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 27.50 บาทต่อหุ้น (จาก 17.00 บาท)
กำไร 4Q อาจลดลง qoq
แม้โควิดสายพันธ์ใหม่ (Omicron) จะไม่กระทบปริมาณขายใน 4Q และบริษัทสามารถส่งผ่านต้นทุนเหล็กที่สูงขึ้นไปยังลูกค้าได้ แต่อัตรากำไรขั้นต้น 4Q มีแนวโน้มอ่อนแอลง เนื่องจากบริษัทใช้เวลา 3-6 เดือนในการปรับราคาใหม่เพื่อสะท้อนต้นทุนเหล็กที่สูงขึ้น ขณะที่บริษัทจะเริ่มได้รับผลกระทบมากขึ้นในไตรมาสนี้
ภาพปี 2022 เป็นบวก
การผลิตรถยนต์ใน 9M21 เพิ่มขึ้น 26% เทียบกับสมมติฐานของเราที่ 20% ขณะที่ IHS market ได้คาดการณ์การผลิตรถยนต์จะเติบโต 10% ในปี 2022 จากการเปิดดำเนินการธุรกิจอีกครั้ง รวมถึงการผลิตชิปที่กลับสู่ปกติ ซึ่งทำให้ปัญหาขาดแคลนชิปจะผ่อนคลายลงใน 1Q22 และกลับสู่การดำเนินงานตามปกติใน 2Q22 ดังนั้นเราคาดปริมาณการผลิตในไทยจะเติบโต 10% ใน 2022 จาก (1) อุปสงค์ทั่วโลกฟื้นตัว และ (2) อุปสงค์คงค้างจากตลาดในประเทศ
ผลกระทบเล็กน้อยจาก EV
อ้างอิงนโยบาย 30@30 รัฐบาลตั้งเป้าหมายปริมาณการผลิตรถยนต์ไฟฟ้า (EV) จะเพิ่มขึ้นเป็น 30% ของการผลิตรถยนต์ทั้งหมดภายใน 2030 เรามองว่าบริษัทจะได้รับผลกระทบจาก EV เล็กน้อยเนื่องจาก ผลิตภัณฑ์หลักของ SAT เป็น เพลาท้าย, ดิสก์เบรคและดรัมเบรค และชิ้นส่วนของเครืองจักรการเกษตร บริษัทผลิตชิ้นส่วนเกี่ยวกับเครื่องยนต์ราว 4-5% ที่อาจได้รับผลกระทบจากการปรับไปผลิตรถ EV
ปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 27.50 บาทต่อหุ้น (จาก 17.00 บาท)
เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21F และ FY22F ขึ้น 44% และ 32% เป็น 949 ลบ. และ 1,065 ลบ. หลังปรับสมมติฐานการเติบโตของการผลิตรถยนต์ในปี FY21F จาก 20% เป็น 26% และปรับอัตรากำไรขั้นต้นจาก 16.0% และ 16.8% เป็น 19.0% และ 19.3% ตามลำดับหนุนจากการผลิตที่มีประสิทธิภาพขึ้น เราปรับปีฐานประเมินมูลค่าเป็น FY22 และได้ราคาเป้าหมายที่สูงขึ้นเป็น 27.50 บาทต่อหุ้น อ้าง อิง 11.0x PER ปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ จากเดิม ถือ
