บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
R&B Food Supply (RBF.BK / RBF TB) * กำลังฟื้นตัวจาก COVID-19
Event
อัพเดตแนวโน้มของบริษัท
Impact
การปลูกกัญชงคืบหน้าไปตามแผน
RBF เพิ่งได้รับใบอนุญาตปลูกกัญชงเพิ่มอีก 40 ไร่ ทำให้บริษัทมีใบอนุญาตปลูกกัญชงรวมมากกว่า 300 ไร่ ทั้งนี้ บริษัทบอกว่าพื้นที่เพาะปลูก 90 ไร่จะใช้เพื่อปลูกกัญชงสำหรับผลิตสารสกัด CBD และที่เหลือจะใช้เพื่อผลิตน้ำมันเมล็ดกัญชง ซึ่งทางบริษัทแจ้งว่าผลผลิตอยู่ในสภาพดีและคาดว่าจะเริ่มผลิตสารสกัด CBD ล็อตแรกได้ในเดือนมกราคม 2565 เราคาดว่าจะมีการออกผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับกัญชงได้ในไตรมาสแรกของปีหน้า อย่างไรก็ตาม รายได้จากธุรกิจกัญชงของบริษัทจะยังน้อยอยู่ใน 1Q65 และจะทยอยเพิ่มขึ้นในไตรมาสถัดๆ ไป ขึ้นกับการตอบรับของตลาด
อุปสงค์ในประเทศกำลังฟื้นตัวจากผลกระทบของ COVID-19
ใน 3Q64 ลูกค้าบางรายของบริษัทได้รับผลกระทบจากการปิดโรงงานชั่วคราว, ข้อจำกัดในการให้บริการร้านอาหาร และการบริโภคที่อ่อนแอ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 ในประเทศไทยกำลังดีขึ้นเรื่อยๆ เราจึงคาดว่าอุปสงค์ในประเทศจะฟื้นตัวขึ้นสนับสนุนยอดขายใน 4Q64 นอกจากนี้รายได้จากเวียดนามและอินโดนีเซียน่าจะเติบโตอย่างต่อเนื่องด้วย ถึงแม้ว่าต้นทุนวัตถุดิบบางรายการอย่างเช่น แป้งทำอาหาร จะยังอยู่ในระดับสูง แต่เรายังคงมองว่าผลประกอบการของ RBF ใน 4Q64F จะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
ธุรกิจกัญชงจะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตในปี 2565-66F
เรายังคงใช้สมมติฐานรายได้ที่เกี่ยวข้องกับกัญชงที่ 800 ล้านบาทในปี 2565F และ 960 ล้านบาทในปี 2566F จากอุปสงค์ของสารสกัดจากกัญชงในผลิตภัณฑ์หลายตัว และเมื่อประกอบกับแนวโน้มที่สดใสของการเติบโตในต่างประเทศจากโรงงานใหม่ในอินโดนีเซีย ซึ่งคาดว่าจะเริ่มเปิดดำเนินการในปี 2566 เราจึงคาดว่ารายได้รวมของ RBF จะโตถึง 40% ในปี 2565F และ 21% ในปี 2566F เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564F เอาไว้เท่าเดิมที่ 460 ล้านบาท และปี 2565F ที่ 1.03 พันล้านบาท (CAGR 52%)
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 26.50 บาท อิงจาก PER ที่ 52.0x (PEG ที่ 1.0x)
Risks ต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น, การขนส่งสะดุด, เศรษฐกิจถดถอย
