บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Singer Thailand (SINGER.BK / SINGER TB)* สร้างโมเดลการเติบโตใหม่
Event
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร และปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ถือ เป็น ซื้อ
Impact
พันธมิตรใหม่จะช่วยหนุนศักยภาพการเติบโต
ผู้บริหารของ SINGER เปิดเผยแผนธุรกิจใหม่ หลังจากที่จับมือเป็นพันธมิตรกับบริษัทในเครือ BTS ภายใต้แผนงาน SINGER จะผนึกพันธมิตรกับ Fanslink ซึ่งเป็นบริษัทที่ VGI เพิ่งเข้าไปลงทุน และถือหุ้นใหญ่ 51% ทั้งนี้ Fanslink เป็นแพลตฟอร์ม e-commerce โดยทำธุรกิจนำเข้าสินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้าแบรนด์ Xiaomi, Amazfit, Haier และมีเครือข่ายผู้ผลิตสินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้า OEM จำนวนมากในประเทศจีน ดังนั้นการจับมือกับ Fanslink จะช่วยให้ SINGER สามารถขยายแหล่ง OEM สินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้าใหม่ๆ ในต้นทุนถูกลง ในขณะที่ SINGER จะช่วย Fanslink ช่องทางการสินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้าเพิ่ม
ตั้งเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าปี 2565 ที่ 50% (สูงกว่าประมาณการของเราที่ 30%)
หลังจากที่ได้แหล่งผลิตใหม่จากผู้ผลิต OEM แล้ว บริษัทตั้งเป้าจะขยายสายการผลิตโทรศัพท์มือถือ, อุปกรณ์ IT, เครื่องใช้ในบ้าน ดังนั้น ความร่วมมือกับพันธมิตรจะส่งผลดีต่อ SINGER ในแง่ของการเพิ่มไลน์สินค้าที่หลากหลาย และส่งผลดีตอ Fanslink ในแง่ของการขยายช่องทางการจำหน่าย SINGER โดยบริษัทตั้งเป้าอัตราการเติบโตของรายได้จากธุรกิจกลุ่มนี้ที่ 50% ในปี 2565 และคาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2566 อย่างไรก็ตาม เรายังคงใช้สมมติฐานอัตราการเติบโตของธุรกิจกลุ่มนี้ในปี 2565/66 ที่ 30%/30% (จาก +10% ในปี 2564)
ยังคงมีความได้เปรียบทางการแข่งขันเหนือคู่แข่ง
แม้ว่าบริษัท non-bank อื่นๆ เบนเข็มการเติบโตมาที่ธุรกิจลิสซิ่งเครื่องใช้ไฟฟ้า และพยายามแข่งกับ SINGER เราเชื่อว่าปัจจัยนี้ยังกระทบแนวโน้มการเติบโตของ SINGER เปลี่ยนไปจากเดิม เพราะ SINGER อยู่ในธุรกิจนี้โดยมีการดำเนินงานครบวงจรตั้งแต่มีดีลกับผู้ผลิต OEM ด้วยต้นทุนการผลิตที่ต่ำ มีเครือข่ายพนักงานขายดีลเลอร์และร้านค้าขายตรงไปผู้บริโภค รวมถึงทักษะในการบริหารจัดการสินค้าคงคลัง ไปจนถึงการขายเครื่องใช้ไฟฟ้าที่ยึดมาโดยไม่ขาดทุน
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2564/65 ขึ้นอีก 5%/6% และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2565F เป็น 56 บาท (จากเดิม 38 บาท)
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรเพื่อสะท้อนถึงการปรับสมมติฐานปี 2564/65/66 ของ 1. ) อัตราการเติบโตของยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าเป็น 10% / 30% / 30% (จากเดิมปีละ 20%) 2. ) อัตราการขยายตัวของสินเชื่อเป็น 54% / 52% / 37% (จากเดิม 41% / 38% / 33%) 3. ) อัตราผลตอบแทนของสินเชื่อเป็น 17.2% / 16.8% / 16.6% (จากเดิม 17.6% / 17.3% / 17.2%) 4. ) credit cost เป็น 0.6% / 0.8% / 1% (จากเดิมปีละ 1%) ทั้งนี้เมื่อใช้ PEG เฉลี่ยสองปีที่ 1.0x (re-rate P/E เป็น 45x) ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2565F ใหม่ที่ 56 บาท (จากเดิม 38 บาท) ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น ซื้อ
Risks NPLs และตั้งสำรองหนี้เสียเพิ่มขึ้น, รายได้ไม่โตตามคาด, ไม่สามารถเพิ่มธุรกิจกับ Fanslinks ได้
