| กลุ่มอุตสาหกรรม | ยานยนต์ |
| หุ้น | AH |
| มูลค่าพื้นฐาน | 32.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อภาพปี 2022 ของบริษัทหนุนจาก (1) อุปสงค์ทั่วโลกเติบโต 10% อ้างอิงคาดการณ์ IHS Markit, (2) การผลิตชิปกลับมาปกติใน 2Q22, (3) อุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากรถกระบะโมเดลใหม่, และ (4) การขยายนโยบายลดภาษีสำหรับอุตสาหกรรมยานยนต์ของมาเลเซีย เราปรับคำแนะนำ AH เป็น ซื้อ ราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเป็น 32.50 บาท จาก 21.00 บาท
คาดฟื้นตัวได้แข็งแกร่งในปี 2021
จากข้อมูลของสำนักงานเศรษฐกิจอุตสาหกรรม (สศอ.) ยอดผลิตรถยนต์เดือนต.ค. เพิ่ม 4% yoy เป็น 149,471 คันหนุนจากการผลิตรถกระบะเติบโต 7% และทำให้ยอดผลิตรถยนต์รวม 10M21 เพิ่มขึ้น 21% yoy เทียบกับสมมติฐาน 15% ของเรา
กำไร 4Q อาจทรงตัว qoq แต่ลดลง yoy
Omicron จะไม่กระทบปริมาณขายใน 4Q และ AH สามารถส่งผ่านต้นทุนเหล็กที่สูงขึ้นให้ลูกค้าได้ และบริษัทใช้เวลาเพียง 1-3 เดือนในการปรับราคาเพื่อสะท้อนต้นทุนเหล็กที่สูงขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q อาจลดลงเล็กน้อย แต่รายได้ 4Q จะยังเติบโต qoq หนุนจากการเปิดโชว์รูมรถอีกครั้งในไทยและมาเลเซีย หลังจากถูกลอคดาวน์ใน 3Q เราคาดกำไร 4Q จะทรงตัว qoq และลดลง yoy เนื่องจากฐานที่สูงใน 4Q20
ภาพปี 2022 เป็นบวก
หนุนจาก (1) อุปสงค์ทั่วโลกเติบโต 10% อ้างอิงคาดการณ์โดย IHS Markit, (2) การผลิตชิปกลับมาปกติใน 2Q22, (3) อุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากรถกระบะโมเดลใหม่, และ (4) การขยายเวลานโยบายลดภาษีขายเหลือ 0% สำหรับรถยนต์ที่ประกอบในประเทศและลดภาษีขายสำหรับรถยนต์นำเข้าเหลือ 5% (จาก 10%) จากเดิมสิ้นสุด ธ.ค. 2021 เป็น มิ.ย. 2022
ปรับคำแนะนำขึ้น เป็น ซื้อ ราคาเป้าหมายเป็น 32.50 บาทต่อหุ้น (จาก 21บาท)
เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21F และ FY22F ขึ้น 50% และ 18% เป็น 1.02 และ 1.05 พันลบ. ตามลำดับ เรารวมกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 250 ลบ. ในปี FY21F และปรับอัตราการเติบโตของยอดผลิตรถยนต์ปี FY21F จาก 15% เป็น 20% นอกจากนี้เราปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นในปี FY21F-22F จาก 8.0% และ 8.3% เป็น 10.6% และ 11.0% ตามลำดับจากการผลิตที่มีประสิทธิภาพสูงขึ้น พร้อมปรับปีฐานประเมินมูลค่าเป็นปี FY22 และได้ราคาเป้าหมายที่สูงขึ้นอ้างอิง 10.0x PER
