บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Synnex (Thailand) (SYNEX) เติบโตแต่ตึงตัว
TP Revision
ประเด็นการลงทุน
ราคาหุ้นปรับตัวขึ้น +20% ในรอบหนึ่งเดือน ได้สะท้อนภาพกำไร 3Q64 ที่ทำได้ดีในช่วงปิดเมืองก่อนเข้าสู่ 4Q64 ที่เป็นไฮซีซั่น ที่มีโอกาสทำ All time high สิ่งที่ตลาดรอติดตามและคาดหวังต่อ SYNEX คือการเปลี่ยนโครงสร้างจากธุรกิจค้าส่งหลัก (IT Distributor) ไปสู่ผู้สร้าง IT Ecosystem ทำให้ความสามารถในการเติบโตทำกำไรเปลี่ยนอย่างมีนัย รอติดตามความสำเร็จในธุรกิจใหม่ที่กำลังสร้าง new S-Curve ให้กับบริษัทใน 3-6 เดือนข้างหน้า ซึ่งจะทำให้ประมาณการกำไรของเราและตลาดมีโอกาสปรับขึ้นได้ต่อ
ภาพช่วงที่เหลือของปียังแกร่งตามคาด
ผลประกอบการ 3Q64 มีกำไรสุทธิ 194 ลบ. -8% QoQ, +14% YoY ใกล้เคียงที่เราคาดตามรายได้ 8.9 พันลบ. +6% QoQ, +20% YoY เติบโตทั้งกลุ่ม Communication Commercial Consumer ทั้งหมดในระดับสองหลัก ตามภาพอุปสงค์ที่ยังแข็งแรง และปัญหาอุปทานเบาลงในบางกลุ่ม เช่น โน๊ตบุ๊ค, อุปกรณ์ต่อพ่วง ทำให้ภาพรวม 9M64 คิดเป็น 73% จากที่ประเมินไว้ทั้งปีนี้ 813 ลบ. +27% YoY แนวโน้ม 4Q64 จะสามารถเติบโตได้ทั้ง QoQ, YoY และมีโอกาสทำ All time high ในไตรมาสได้มาจาก i) กระแสตอบรับที่ดีของสินค้า Apple ที่เปิดตัวใหม่ทั้ง iPhone, iPad รุ่นใหม่ที่เริ่มวางขาย ii) ปัญหาสินค้าขาดตลาดที่ดีขึ้นต่อเนื่องไตรมาส-ไตรมาส
แผนใหม่ที่ต้องติดตามในปี 2565
บริษัทได้เริ่มวางแผนการปรับ Business model ในปีหน้าอย่างชัดเจนมากขึ้นสู่การสร้าง IT Ecosystem ที่ครอบคลุมมากขึ้นทั้ง i) ต้นน้ำ: การจัดหาสินค้าเพื่อผลิตสินค้าแบรนด์ของตนเอง โดยเฉพาะอุปกรณ์เสริมในตลาด Gaming ซึ่งมีอัตราการเติบโตระดับสองหลัก และอัตรากำไรสูงกว่าค่าเฉลี่ยเดิมมากกว่า 10% ii) กลางน้ำ: การเพิ่มสินค้าในแบรนด์-หมวดใหม่ๆ เช่น Software เกมส์, Cyber Security iii) ปลายน้ำ: การขยายในธุรกิจที่เป็น Blue Ocean ทั้งการลงทุนใน Startup SWOPMART (แพลตฟอร์มสินค้า IT มือสอง) ที่จะเปิดตัวเป็นทางการในต้นปีหน้า, การรุกธุรกิจ Service center ให้บริการหลังการขายและรับประกัน (On-site)
คงคําแนะนํา ถือ บนราคาเหมาะสม 31.00 บาท
เพื่อสะท้อนธุรกิจหลักยังคงมีอุปสงค์แข็งแรงใน 6-12 เดือนข้างหน้าหนุนผลประกอบการทรงตัวได้ในระดับสูงตามกำไรที่ประเมินว่าจะคาดขยายตัวได้ +6% YoY ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม เราปรับราคาเหมาะสมปี 2565 ขึ้น +20% เท่ากับ 31.00 บาท อิง P/E 30x (5Yr Avg. P/E +2.5SD) โดยไม่รวม Upside risk จากธุรกิจใหม่ยังมีความท้าทายที่ยังต้องทดลองกระแสตอบรับในช่วงต้น ซึ่งควรรอติดตามผลลัพธ์ในช่วง 2H65
