บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
SCG Packaging (SCGP) สถานการณ์ต้นทุนดีขึ้น ดีมานด์ฟื้นตัว
Company Update
ประเด็นการลงทุน
คาดผลประกอบการไตรมาส 4Q64 จะฟื้นตัวดีขึ้นดีขึ้น แรงหนุนจากต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับลดลง ดีมานด์ฟื้นตัวหลัง Covid-19 ผ่อนคลาย ราคาผลิตภัณฑ์ตลาดปรับตัวสูงขึ้นแนวโน้มปี 2564-65 จะเติบโตสูงจากการขยายธุรกิจทั้งในและต่างประเทศ และกลยุทธ์โซลูชันบรรจุภัณฑ์ครบวงจรและการบรูณาการภายในห่วงโซ่คุณค่าปี 2564-2565 ตั้งงบลงทุน 2 หมื่นล้านบาทต่อปี เพื่อสนับสนุนการเติบโต คงแนะนำ ซื้อ เป้าหมาย 75 บาท ด้วยวิธี DCF บนสมมติฐาน WACC 8% และ L-T terminal growth 3.2%
ความต้องการฟื้นตัว หนุนราคาขึ้น ในขณะที่ต้นทุนลดลง
สถานการณ์ Covid-19 ได้ผ่อนคลายลงทั้งในไทยและอาเซียน มีการผ่อนคลายกิจกรรมทางเศรษฐกิจทำให้ความต้องการฟื้นตัว โดยเฉพาะในเวียดนามการใช้กำลังการผลิตกลับมาในระดับ 80-90% จากไตรมาส 3Q64 ที่ลดลงเหลือเพียง 50% ความต้องการฟื้นตัวทำให้ราคาผลิตภัณฑ์ในตลาด คือ Testliner ปรับขึ้นเป็น 520 เหรียญ/ตัน (+9.5% QTD)ในขณะที่ต้นทุนเศษกระดาษนำเข้าอ้างอิง AOCC ลดลงเหลือ 295 เหรียญ/ตัน (-4.8% QTD) เนื่องจากการเก็บเศษกระดาษได้คล่องตัวขึ้นหลัง Covid-19 ผ่อนคลาย และทำให้สเปรดเพิ่มขึ้นเป็น 225 เหรียญ/ตัน (+36% QTD) สำหรับต้นทุนเศษกระดาษในประเทศคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 2/3 เทียบกับนำเข้า 1/3 จาก www.wongpanit.com พบว่าราคารับซื้อเศษกระดาษแข็งกล่องน้ำตาล (A) ต้นเดือน ธ.ค. ลดลงเหลือเพียง 4.0 บาท/กก. หลังจากที่ขึ้นไปสูงสุดในเดือน ก.ย. ที่ 7.7 บาท/กก. คาดจะส่งผลบวกต่อต้นทุนเศษกระดาษในประเทศปรับลดลงอย่างมาก
คาดผลประกอบการ 4Q64 จะฟื้นตัวดีขึ้น
ความต้องการที่ฟื้นตัว ราคาผลิตภัณฑ์เพิ่มสูงขึ้น ในขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบลดลง ทำให้สเปรดดีขึ้น ในขณะที่ SCGP ขายบรรจุภัณฑ์ครบวงจรบวกด้วยโซลูชั่นจะได้ราคาดีกว่าปกติ และได้แรงหนุนเพิ่มจากการ M&P (Daytan และ Intan) เต็มไตรมาส ดังนั้น เบื้องต้นเราคาดกําไรปกติใน 4Q64 จะฟื้นตัวดีขึ้นเป็นประมาณ 1,800-2,000 ล้านบาท (+24% QoQ, +17% YoY) รวมปี 2564 คาดจะมีกำไร 8,105 ล้านบาท เติบโต 21% YoY
แนวโน้มปี 2565 จะเติบโตโดดเด่น
SCGP วางงบลงทุนปี 2564 ประมาณ 2 หมื่นล้านบาท เพื่อการเติบโตทั้ง Organic และ Inorganic โดยมี 5 โครงการที่ขยายกำลังการผลิตที่จะทยอยเสร็จในปี 2564-2565 จะช่วยเพิ่มยอดขายรวม 1.1 หมื่นล้านบาทต่อปี รวมถึง M&P 3 บริษัท (DuYtan, Intan และ Deltalab) ที่จะรับรู้ในครึ่งหลังปี 2564 จะช่วยเพิ่มยอดขายต่อปีประมาณ 1.3 หมื่นล้านบาท และยังบวกด้วยการเติบโตสูง ส่วนปี 2565 คงตั้งงบลงทุนประมาณ 2 หมื่นล้านบาท ปี 2565 เราคาดยอดขายจะโต 15% สู่ระดับ 138,836 ล้านบาท และมีกำไร 10,570 ล้านบาท โต 30%
