บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
SUNSWEET ปี 64 ที่ว่าสดใส ยังไม่เท่าปี 65 ที่คาด New High ต่อ
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) +27.4%
Close Dec 07, 2021 Price (THB) 6.75
12M Target (THB) 8.60
Previous Target (THB) 8.60
What’s new?
- แนวโน้ม 4Q64 เติบโต YoY และมีโอกาสจะไม่เป็นจุดต่ำสุดของปี เหมือนทุกปีท่ีผ่านมา จากออเดอร์ในมือท่ีเพิ่มขึ้น, รายได้ในประเทศได้อานิสงค์จากการคลาย Lockdown และค่าเงินบาทท่ีอ่อนค่า YoY
- บริษัทประกาศลงทุนในเครื่องจักรใหม่ด้วยงบลงทุน 193 ลบ. เพื่อรองรับการแผนการเติบโตของบริษัท ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต โดยเครื่องจักรใหม่คาดจะเร่ิมผลิตได้ใน 3Q65
Our View
- ยังคงมุมมองบวกต่อผลดำเนินการในระยะยาวของ SUN คาดปี 2565 กำไรทำ New High ได้ต่อ จากสินค้ากลุ่ม RDE, การขยายตลาดใหม่ และออเดอร์เพิ่มเติมจากท้ังลูกค้ารายเดิมและรายใหม่
- เรายังคงประมาณการกำไรปี 2564 – 65 คงคำแนะนำ “ซื้อ” ท่ีราคาเหมาะสมสิ้นปี 2565 ท่ี 8.60 บาท โดย ปัจจุบันซื้อขายท่ี PER65 ต่ำเพียง 14.6 เท่า มองว่าราคาปัจจุบันยังไม่สะท้อนปัจจัยพื้นฐาน และเป็นโอกาสเข้าสะสม
แนวโน้ม 4Q64 แข็งแกร่งกว่าทุกปีที่ผ่านมา
เราประเมินกำไรปกติ 4Q64 เบื้องต้นของ SUN ที่ 40 +/- ลบ. เติบโต YoY และไม่เป็นจุดต่ำสุดเหมือนทุกปีที่ผ่านมา เนื่องจาก 1) รายได้ส่งออกมีออเดอร์ในมือเพิ่มขึ้น YoY ทั้งจากลูกค้ารายเดิมและรายใหม่ที่เป็นผลจากการขยายตลาด 2) รายได้ในประเทศได้อานิสงค์จากการคลาย Lockdown และการเปิดประเทศทำให้รายได้บนช่องทาง HORECA (โรงแรม, ค้าปลีก และร้านอาหาร) ฟื้นตัว และรายได้กลุ่มสินค้าพร้อมทาน (RDE) เติบโตเด่น (ปัจจุบันใช้กำลังการผลิตสินค้า RDE เฉลี่ยอยู่ที่ 7-9 หมื่นชิ้น/วัน จากปีก่อนเฉลี่ยที่ 3-4 หมื่นชิ้น/วัน) 3) ค่าเงินบาทที่อ่อนค่า YoY หนุนผลประกอบการส่งผลให้กำไรปกติทั้งปีอาจอยู่ที่ราว 235 +/- ลบ. มี downside จากที่เราคาดไว้ราว 6% แต่ยังเป็นกำไรที่ทำระดับสูงสุดใหม่
ปี 2565 ลดต้นทุน และขยายตลาดใหม่ต่อเนื่อง คาดกำไรทำ New High ต่อ
ในปี 2565 แนวโน้มผลประกอบการสดใสและทำระดับสูงสุดใหม่ได้ต่อเนื่อง จาก 1) มีแผนขยายตลาดใหม่ต่อเนื่อง เช่น ในอังกฤษซึ่งมีตลาดขนาดใหญ่เป็น Top 3 ของโลก, ตะวันออกกลางที่เริ่มมีออเดอร์มากขึ้นหลังเริ่มเจาะตลาดในปี 2564 2) กลุ่ม RDE จะรับรู้รายได้จากกำลังการผลิตใหม่ของโรงงาน Mini Factory ได้มากขึ้น บริษัทตั้งเป้าการใช้กำลังการผลิตเฉลี่ยที่ 1 แสนชิ้น/วัน สูงกว่าประมาณการของเราที่ราว 7 หมื่นชิ้น/วัน และมีแผนในการออกสินค้าใหม่ในกลุ่มนี้ต่อเนื่อง 3) บริษัทมีแผนปรับปรุงและลงทุนในเครื่องจักรใหม่เพิ่มกำลังการผลิต (ปัจจุบัน U-rate อยู่ที่ 80% จาก Cap 218,000 ตัน/ปี) และเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต ลดการใช้แรงงาน หนุน GPM คาดเริ่มรับรู้ใน 3Q65 รองรับการเติบโต 4) โครงการผลิตไฟฟ้าจาก Biogas จะเริ่มผลิตเต็มปีในปี 2555 ช่วยลดค่าใช้จ่ายราว 20 – 30 ลบ./ปี 5) คาดการขนส่งทางเรือที่คลี่คลายมากขึ้น หนุนการขยายตลาดในกลุ่มประเทศยุโรปและสหรัฐฯ เราคงประมาณการกำไรปกติที่ 298 ลบ. (+18.7% YoY)
มองเป็นโอกาสเข้าสะสม … คงคำแนะนำ ซื้อ
เรายังคงมุมมองบวกต่อผลประกอบการของ SUN ที่คาดจะทำ New High ได้ต่อเนื่องในปี 2564-65 เราคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 8.60 บาท ช่วงที่ผ่านมาราคาหุ้นย่อตัวลงตามภาวะตลาด ทำให้ปัจจุบันซื้อขายที่ PER65 ต่ำเพียง 14.6 เท่า เทียบกับกลุ่มเฉลี่ยที่ 16 เท่า เรามองว่า SUN ควรซื้อขายที่ PER สูงกว่ากลุ่ม เพราะผลประกอบการมีการเติบโตเฉลี่ยที่สูงกว่า และทำ New High ต่อเนื่อง จึงมองว่าราคาที่ย่อลงมาเป็นโอกาสในการเข้าสะสม คงคำแนะนำ “ซื้อ” ประมาณการมี Upside จากธุรกิจกัญชงที่คาดจะได้ใบอนุญาตปลูกในเดือน ธ.ค. และบริษัทได้ร่วมมือกับ OCEAN และ JP ในการพัฒนาและผลิตสินค้าอาหารที่มีส่วนผสมของสาร CBD โดยคาดจะได้เห็นสินค้าในปี 2565 และ SUN มีโอกาสส่งออกไปต่างประเทศตามช่องทางการจำหน่ายที่บริษัทมี โดยหากมีรายละเอียดเพิ่มเติมเราจะอัพเดทให้ทราบอีกครั้ง
