บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
THAI PRESIDENT FOODS ยังต้องจับตาราคาต้นทุนวัตถุดิบ
Action
Trading (Maintain)
TP upside (downside) +2.5%
Close Dec 09, 2021 Price (THB) 200.00
12M Target (THB) 205.00
Previous Target (THB) 197.00
What’s new?
- บริษัทฯ รายงานกำไรปกติ 3Q64 ท่ี 960 ล้านบาท (+11.4% QoQ, -0.1% YoY) ขณะท่ีราคาต้นทุนวัตถุดิบท่ีปรับตัวลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY ซึ่งเป็นปัจจัยกดดันอัตรากำไร
- กำไรปกติ 9M64 คิดเป็น 72.6% ของประมาณการกำไรท้ังปี 2564
Our View
- ถึงแม้ว่าราคาน้ำมันปาล์มได้มีการปรับตัวลดลงใน 3Q64 แต่ใน 4Q64 ราคาน้ำมันปาลม์ปรับตัวเพิ่มขึ้นและยังคงอยู่ในระดับสูง คาดเป็นปัจจัยกดดันกำไรในช่วง 4Q64 – 2565 โดยในปี 2564/65 เราคาด GPM อย่างอนุรักษ์นิยมที่ราว 32.8% และ 32.2% ตามลำดับ
- คงคำแนะนำ “TRADING” และปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ท่ี 205 บาท
กำไรปกติ 3Q64 ฟื้นตัว QoQ แต่ทรงตัว YoY
บริษัทฯรายงานกำไรปกติ 3Q64 ท่ี 960 ล้านบาท (+11.4% QoQ, -0.1% YoY) โดยสามารถสรุปสาระสำคัญได้ดังนี้ 1) รายได้ใน 3Q64 ปรับเพิ่มขึ้น +11.9%YoY มาอยู่ที่ 6.4 พันล้านบาท เป็นผลมาจากการเติบโตของธุรกิจบะหม่ีกึ่งสำเร็จรูปตลาดในประเทศ (+16.2% YoY) และตลาดต่างประเทศ (+6.0% YoY) ธุรกิจเบเกอรี่ (+11.9% YoY) 3) อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q64 ปรับตัวลงมาอยู่ที่ 35.5% ลดลงจาก 3Q63 ท่ีระดับ 37.2% เป็นผลมาจากปรับตัวเพิ่มขึ้นของต้นทุนวัตถุดิบ แต่เพิ่มขึ้นจาก 34.5% ใน 2Q64 เนื่องจากราคาต้นทุนวัตถุดิบลดลง QoQ ในช่วง 3Q64 4) สัดส่วนยอดขายสินค้า Premium ในบะหมี่กึ่งสำเร็จรูปคิดเป็นสัดส่วนราว 9.2% ใน 3Q64 เพิ่มขึ้นจาก 2Q64 ท่ี 8.6% ของยอดขายบะหม่ีกึ่งสำเร็จรูป และ 5) ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ท่ี 998 ล้านบาท (+11.6% YoY) เพิ่มขึ้นเนื่องจากต้นทุนค่าขนส่งในการส่งออกที่เพิ่มสูงขึ้น
ภาพรวมเศรษฐิจเร่ิมฟื้นตัว แต่ยังคงเผชิญกับความท้าทาย
ในไตรมาส 3Q64 ภาพรวมเศรษฐกิจไทยได้รับผลกระทบจาก COVID-19 และผลกระทบจากมาตรการ Lockdown สภาพัฒน์รายงานการเติบโตทางเศรษฐกิจไตรมาส 3Q64 ท่ี -0.3% (-790bps QoQ, +610bps YoY) ขณะท่ีความเช่ือมั่นผู้บริโภคในไตรมาส 4Q64 เริ่มเห็นการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ หลังจากภาครัฐผ่อนคลาย Lockdown โดยดัชนีความเช่ือมั่นผู้บริโภค (CCI) ประจำเดือนตุลาคมอยู่ที่ 43.9 จุด ปรับตัวเพิ่มขึ้นจากเดือนก่อนหน้าที่ระดับ 41.4 จุด เพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็นเดือนท่ี 2 สำนักงานเศรษฐกิจอุตสาหกรรมรายงานยอดขายบะหม่ีกึ่งสำเร็จรูปในเดือนตุลาคม 64 ปรับตัวเพิ่มขึ้น +19.3%YoY และยอดขายบะหมี่กึ่งสำเร็จรูปในช่วง 10M64 เติบโตราว +8.4%YoY
ปี 2564 โดนกดดันจากต้นทุนราคาวัตถุดิบ
กำไรปกติ 9M64 คิดเป็น 72.6% ของประมาณการทั้งปี เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2564/65 ท่ี 3.6 พันล้านบาท (-10.5% YoY) และ 3.8 พันล้านบาท (+3.9% YoY) ตามลำดับ ในช่วง 4Q64 คาดเห็นการเติบโตของยอดขายจากฟื้นตัวของเศรษฐกิจและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ อย่างไรก็ตาม ราคาต้นทุนวัตถุดิบท่ีอยู่ในระดับสูงยังคงกดดันกำไรใน 4Q64 และปี 2565 ดังนั้นเราคาด GPM สำหรับปี 2564/65 อย่างอนุรักษ์นิยมที่ราว 32.8% และ 32.2% ตามลำดับ
คงคำแนะนำ TRADING และปรับราคาเหมาะสมเป็น 205 บาท
เราคงคำแนะนำ TRADING และปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ท่ี 205 บาทต่อหุ้น โดยประเมินมูลค่าอิง -1.5SD ของ P/E หุ้นบะหม่ีกึ่งสำเร็จรูปในภูมิภาคท่ี 17.9 เท่า เพื่อสะท้อนความเสี่ยงของราคาต้นทุนวัตถุดิบ และสภาพคล่องท่ีต่ำ อย่างไรก็ดี TFMAMA มีฐานะการเงินท่ีแข็งแกร่ง เป็น Net cash รวมถึงมีกระแสเงินสดมั่นคง หากราคาต้นทุนวัตถุดิบมีการปรับตัวลดลงเร็วกว่าที่เราคาด จะเป็น Upside ต่อราคาเหมาะสมและประมาณการในระยะถัดไป
ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ 1) การเปลี่ยนแปลงราคาต้นทุนวัตถุดิบ 2) ภาวะเศรษฐกิจฟื้นตัวแรงผิดคาด 3) การเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมผู้บริโภค และ 4) การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ภาครัฐที่เกี่ยวข้อง
