บล.ทรีนีตี้:
ออลล์ อินสไปร์ ดีเวลลอปเม้นท์ –ALL
Backlog ปี 2565 รอโอนใหม่ 4 โครงการ คาดกำไรกลับสู่ระดับปกติ
- รายงานขาดทุนสุทธิ 3Q64 ที่ 105.2 ล้านบาท จากที่กำไร 34.9 ล้านบาทใน 2Q64 และจากกำไร 4.9 ล้านบาทใน 3Q63
- รายงานรายได้รวม 3Q64 ที่ 213 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 52.8% QoQ และ 24.7% YoY
- รายได้รวมในช่วง 9M64 อยู่ที่ 903 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 34.2% YoY จากยอดโอนที่ลดลง เนื่องมีการโอนโครงการใหม่เพียง 1 โครงการ และมีผลขาดทุนสุทธิที่ 142.2 ล้านบาท จากที่กำไร 219.3 ล้านบาทใน 9M63
- ปรับคาดการณ์กำไรปี 2564-2565 ลงสู่ระดับ 4 ล้านบาท และ 330 ล้านบาท จากปรับคาดการณ์รายได้จากการโอนลง
- ยังคงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 3.42 บาท/หุ้น อิง P/E 7X
3Q64 Earnings Review
- ALL รายงานขาดทุนสุทธิ 3Q64 ที่ 105.2 ล้านบาท จากที่กำไร 34.9 ล้านบาทใน 2Q64 และจากกำไร 4.9 ล้านบาทใน 3Q63 โดยมีรายได้รวมอยู่ที่ 213 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 52.9% QOQ และ 24.7% YoY
- Gross Margin ในช่วง 3Q64 อยู่ที่ 14.6% ปรับตัวลดลงจาก 27% ใน 2Q64 และจาก 46.7% ใน 3Q63 เนื่องจากมีการแข่งขันที่สูง ส่งผลให้มีการใช้ Promotion ในการส่งเสริมการขายประกอบกับต้นทุนการก่อสร้างที่สูงขึ้น ส่งผลให้มี Gross Margin ที่ลดลง
- ยังคงมีการรับรู้ขาดทุนจากการร่วมทุนที่ 36.7 ล้านบาท ขาดทุนเพิ่มขึ้นจาก 11.4 ล้านบาทใน 2Q64 และจากขาดทุน 7 ล้านบาทใน 3Q63 การขาดทุนที่สูงขึ้น เปิดตัวโครงการ Rise Charoennakorn Luxe Neo Classic ที่ส่งผลให้มีค่าใช้จ่ายในการเปิดตัวโครงการ โดยปัจจุบัน ALL มีโครงการภายใต้การร่วมทุน 3 โครงการ ซึ่งเป็นโครงการที่อยู่ระหว่างการก่อสร้างและขาย 2 โครงการ และมีการรับรู้รายได้เพียง 1 โครงการ ได้แก่ โครงการ The Excel Hideaway Sukhumvit 50
ปรับคาดการณ์ยอดโอนและกำไรลง
- รายได้รวมในช่วง 9M64 อยู่ที่ 903 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 34.2% YoY และมีขาดทุนสุทธิที่ 142.2 ล้านบาท จากที่กำไร 219.3 ล้านบาทในช่วง 9M63 เรามีการปรับคาดการณ์ยอดโอน 2564-2565 ลง 29.6% และ 19.9% เป็น 1.53 พันล้านบาท และ 2.72 พันล้านบาท ตามลำดับ ส่งผลให้คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2564 อยู่ที่ 4 ล้านบาท จากเดิมที่ 252 ล้านบาท คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2565 อยู่ที่ 330 ล้านบาท จาก 409 ล้านบาท โดยในช่วง 4Q64 คาดว่าจะมีรายได้จากการโอนที่สูงขึ้น QoQ จากสัดส่วนการโอนโครงการ The Excel Ratchada 18 ที่เริ่มโอนใน 3Q64 ในขณะที่ปี 2565 จะมีการโอนโครงการคอนโดใหม่ 4 โครงกา รและจะมี Upside จากการเปิดตัวโครงการแนวราบ 2 โครงการ ทางด้าน Gross Margin เราคาดว่าปี 2565 จะมี Gross Margin สูงขึ้นสู่ระดับ 35% เนื่องจากมีสัดส่วนรายได้จากการโอนโครงการใหม่สูงขึ้น
ยังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 3.42 บาท
ประเมินราคาเป้าหมายใหม่ปีที่ 7 ที่ 3.42 บาท โดยอิงค่า P/E ที่ 7.0X (จากเดิม 3.66 บาท อิงค่า P/E ที่ 7.0X) ซึ่งเป็นระดับเฉลี่ยปัจจุบันของกลุ่มสังหาริมทรัพย์ และจาก EPS 2565F ที่ 0.49 บาท/หุ้น ความน่าสนใจของ ALL อยู่ที่การเปิดตัวโครงการแนวราบแบรนด์ใหม่ และการโอนโครงการใหม่ 4 โครงการในปี 2565 ในขณะที่ปี 2564 มีการโอนโครงการใหม่เพียง 1 โครงกา รซึ่งจะทำให้กำไรปี 2565 กลับมาอยู่ในระดับที่สูงอีกครั้งที่ 330 ล้านบาท
ความเสี่ยง: เศรษฐกิจในประเทศชะลอตัว, การระบาดของ COVID-19 ที่ยาวนาน, การแข่งขันและการลดราคาเพื่อเพิ่มยอดขาย, ลูกค้าต่างชาติยังไม่ฟื้นตัว, มาตรการ LTV
