บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
AMA Marine (AMA.BK / AMA TB) เข้าซื้อธุรกิจบริการขนส่งสินค้ากลุ่มเม็ดพลาสติกและรถยนต์
Event
ผลประกอบการ 3Q64, คาดประมาณการ 4Q64, ปรับประมาณการกำไรปี 2564/65 และปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิ 4Q64F จะเพิ่มขึ้น 6% YoY แต่ลดลง 15% QoQ
เราคาดกำไรสุทธิของ AMA ใน 4Q64 จะอยู่ที่ 42 ล้านบาท (+6% YoY, -15% QoQ) โดยกำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้น YoY สาเหตุหลักจะมาจากกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางรถสูงขึ้น หลังจากบริษัทเข้าซื้อหุ้น 76% ในบริษัท TSSK และ AUTO เมื่อปลายเดือนกันยายน ซึ่งทำธุรกิจบริการขนส่งสินค้ากลุ่มเม็ดพลาสติกและรถยนต์ ตามลำดับ แต่อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิที่ลดลง QoQ เนื่องมาจากเราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะสูงขึ้น 55% QoQ เป็น 59 ล้านบาท หลังจากบริษัทน่าจะมีการบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษจากการเข้าซื้อหุ้นในบริษัท TSSK และ AUTO รวมถึงโบนัสพนักงานในไตรมาสนี้ แต่ถ้าไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษ เราคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานจะสูงขึ้น QoQ ใน 4Q64 เนื่องมาจากคาดว่ารายได้จากเรือจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 3% QoQ เป็น 330 ล้านบาท และรายได้จากรถจะพุ่งขึ้น 57% QoQ เป็น 315 ล้านบาท หลังจากมีรายได้ใหม่ประมาณ 90 ล้านบาทจากธุรกิจบริการขนส่งสินค้ากลุ่มเม็ดพลาสติกและรถยนต์เข้ามาเป็นไตรมาสแรกใน 4Q64 ในส่วนของอัตรากำไรขั้นต้นของเรือน่าจะดีขึ้นเล็กน้อย QoQ จาก 17% เป็น 18% แต่อัตรากำไรขั้นต้นของรถน่าจะลดลง QoQ จาก 23% เป็น 18% เพราะรัฐบาลตรึงราคาขายปลีกน้ำมันดีเซล ซึ่งใช้เป็นตัวแปรกำหนดค่าขนส่งของรถบรรทุกน้ำมัน ในขณะที่ต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงสำหรับรถบรรทุกน้ำมันเพิ่มขึ้นตามราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น
ปรับลดประมาณการกำไรปีนี้ลง 9% แต่ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปีหน้าขึ้น 11%
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ลง 9% เป็น 144 ล้านบาท เนื่องจากเรารวมค่าใช้จ่ายพิเศษจากการเข้าซื้อหุ้นในบริษัท TSSK และ AUTO เข้ามาในประมาณการของเราครั้งนี้ นอกจากนี้เรายังปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือจาก 17.5% เป็น 14.5% ในปีนี้ และจาก 18.5% เป็น 16.5% ในปีหน้า เนื่องจากประเทศจีนมีความเข้มข้นในการตรวจ COVID-19 ที่ท่าเรือขนส่ง ส่งผลให้เรือของบริษัทต้องจอดเทียบท่านานกว่าในอดีต แม้ว่าจะได้รับรายได้ชดเชยบางส่วนในการเสียโอกาสการเดินเรือจากลูกค้าก็ตาม แต่อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 ขึ้น 11% เป็น 234 ล้านบาท เนื่องจากเรารวมรายได้ใหม่จากการเข้าซื้อหุ้น 76% ใน บริษัท TSSK และ AUTO ประมาณ 400 ล้านบาทเข้ามาในประมาณการของเราในปีหน้า ส่งผลให้รายได้รวมทั้งหมดของ AMA ในปี 2565 คาดว่าจะโตสูงถึง 27% YoY เป็น 2.7 พันล้านบาท
Valuation & Action
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2565 เป็น 7.70 บาท จากเดิม 7.40 บาทโ ดยอิงจาก PE ที่ 17.0 เท่า เพื่อสะท้อนถึงการปรับเพิ่มประมาณกำไรขึ้นในปีหน้า นอกจากนี้เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากเราคาดกำไรปีหน้าจะโตสูงถึง 62% YoY จาก i) การฟื้นตัวของเศรษฐกิจหลังจากคาดว่าสถานการณ์การระบาด COVID-19 น่าจะดีขึ้น และ ii) การเข้าซื้อหุ้น 76% ในบริษัท TSSK และ AUTO แม้ว่าเราจะคาดกำไรสุทธิจะลดลง 15% QoQ ใน 4Q64
Risks ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงผันผวน, ภัยโจรสลัด, และภัยธรรมชาติที่เกี่ยวข้องกับการขนส่งทางทะเล
