บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Jaymart (JMART.BK / JMART TB)* เน้นโตในกลุ่มที่มีมูลค่าเพิ่ม
Impact
เพิ่มทุนเสร็จเรียบร้อย
JMART, JMT และ SINGER ดำเนินการเพิ่มทุนเสร็จเรียบร้อย โดยทั้งเครือระดมทุนมาได้รวมประมาณ 3.3 หมื่นล้านบาท (1.2 ล้านบาทสำหรับ JMART, 1.1 หมื่นล้านบาทสำหรับ SINGER และ 1 หมื่นล้านบาทสําหรับ JMT) ซึ่งจะทำให้ทั้งสามบริษัทรักษาอัตราการเติบโตที่แข็งแกร่งต่อไปได้ในอีกสามปีข้างหน้า ทั้งจากการผนึกพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ (เครือ BTS) เพื่อขยายฐานลูกค้าเพิ่มแพลตฟอร์ม commerce, สร้างเทคโนโลยีนวัตกรรมใหม่ๆ & พัฒนาใช้สกุลเงินดิจิตอลในระบบนิเวศที่ใหญ่ขึ้น และโอกาสในการหาพันธมิตรทั้ง JV ภายใต้ JMT
ธุรกิจใหม่เป็น First mover advantage และสร้างมูลค่ารอบใหม่
JMART มีแผนแตกไลน์ธุรกิจอีกหลายแขนงในปี 2565 ได้แก่ 1. ) ตั้งบริษัทใหม่ “J-Elite” เพื่อบริหารจัดการการแลกคะแนนสะสม (loyalty program) ผ่านการนำ Jin coin มาใช้เพื่อเป็นส่วนลดแลกซื้อสินค้า IT ของเครือ JMART และยายไปสู่กลุ่มของ BTS ในปีหน้า 2.) เร่งขยายธุรกิจเชื่อดิจิตอลภายใต้ KBJ รวมถึงให้ KBI การทำสินเชื่อการซื้อสินค้าของร้าน J-Mobile เราคาดว่าการลงทุนใหม่ๆ ดังกล่าวจะทำให้อัตรากำไรของ J-Mobile เพิ่มขึ้น โดยมาร์จิ้นของ J-Mobile ที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 1% จะทำให้กำไรสุทธิของ JMART เพิ่มขึ้น 4-5%
JMT และ Jaymart Mobile จะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตในปี 2565-66
โดยการเติบโตของ JMT จะมาจากการซื้อสินทรัพย์และการตั้ง JV ร่วมกับธนาคาร เพื่อสร้างผลตอบแทนพิเศษจากธุรกิจ AMC ในขณะที่ศักยภาพการเติบโตของ J-Mobile จะมาจากรายได้และมาร์จีนเพิ่มขึ้น โดยรายได้ของ J-Mobile โต 14% YoY ในงวด 9M64 แต่กำไรสุทธิโตถึง >300% เป็น 137 ล้านบาท เนื่องจากสัดส่วน SG&A/รายได้ลดลงเหลือ 12.5% (จาก 14% ในปี 2563) จากการเปลี่ยนช่องทางการจําหน่าย สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าการผนึกพันธมิตรกับ BTS จะช่วยให้สินค้าขายของ J-mobile ดีขึ้น และจะช่วยหนุนให้กำไรดีขึ้น โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิของ J-mobile ในปี 2564 จะอยู่ที่ 210 ล้านบาท และจะเพิ่มขึ้นเป็น 320/430 ล้านบาทในปี 2565/2566
ปรับเพิ่มกำไรปี 2565/66 ขึ้นอีก 8%/18% และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2565F เป็น 65.00 บาท
เราปรับประมาณการของ JMART เพื่อสะท้อนถึงการปรับประมาณการของ JMT (คิดเป็นสัดส่วน 60% ของกำไรรวมของ JMART) และ J-mobile (17%) ในขณะเดียวกันเราคาดว่าธุรกิจใหม่จาก J-Elite และ fintech & การพัฒนาสกุลเงินดิจิตอลจะช่วยสร้างมูลค่าให้บริษัท จากโครงสร้างบริษัทแบบโฮลดิ้งที่เพิ่มความคล่องตัวและการเติบโตที่แข็งแกร่ง หลังจากผนึกพันธมิตรกับ BTS, ธุรกิจของ JV ที่ตั้งร่วมกับ Kookmin Bank (เกาหลี) ที่เร่งตัวขึ้น และการผนึกพันธมิตรใหม่ของ JMT เราจึงปรับราคาเป้าหมายใหม่ที่ 65 บาท (จากเดิม 48 บาท) เพื่อสะท้อนการเติบโตเฉลี่ย 3 ปีที่เกินกว่า 50% และยังคงคำแนะนำ ซื้อ JMART
Risks กำไรของ J-Mobile, JMT, SINGER ไม่เป็นไปตามคาด, Synergy เกิดช้า
