บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | AOT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 78.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาด AOT ขาดทุนปกติ 3.3 พันลบ. ใน 1Q22F จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ qoq ผลจากการผ่อนคลายข้อบังคับการเดินทางทั้งระหว่างประเทศและในประเทศ โครงการ Test&Go เป็นปัจจัยหนุนหลักให้นักท่องเที่ยวต่างประเทศกลับมา อย่างไรก็ตามเนื่องจากความกังวล Omicron และการหยุดโครงการ Test&Go จนกว่าจะมีคำสั่งเปลี่ยนแปลง ทำให้ภาพ AOT ในระยะสั้นแย่ลง และทำให้มีดาวไซด์ต่อคาดการณ์ 2022/23 อย่างไรก็ตามจากการฟื้นตัวแบบ V-shape ในเดือนสุดท้ายของ 2021 และสัญญาณเชิงบวกในมาตรการควบคุม UK เราเชื่อว่า Omicron จะเป็นแค่การสะดุดระยะสั้นในปี 2022
ขาดทุนลดลงจากจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศฟื้นตัว
เราคาดขาดทุนปกติ 3.3พันลบ. 1Q22 ฟื้นตัวจากทั้ง 4Q21 ที่ 4.2 พันลบ. และ 1Q21 ที่ 3.4พันลบ. คาดว่า AOT จะมีการฟื้นตัวได้ดีที่สุดตั้งแต่ Covid-19 กระทบในเม.ษ. 2020 การฟื้นตัวได้แรงหนุนจากรายได้ที่ฟื้นตัวได้รวดเร็วที่ 2.46พันลบ. ในไตรมาสที่ผ่านมา (+3% yoy, +50% qoq) จากจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศกลับมาใกล้ระดับ 400k (+437% yoy, +230% qoq) ซึ่งช่วยชดเชยผู้โดยสารในประเทศที่อ่อนแอที่ 3ล้านคน (-44% yoy, +764% qoq) ใน 1Q22F
ฟื้นตัวได้รวดเร็วจากโครงการ Test&Go
ปัจจัยหนุนสำคัญของการฟื้นตัวของ AOT มาจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวระหว่างประเทศในโครงการ Test&Go ที่ประสบความสำเร็จ แม้โครงการก่อนหน้านี้จะเงียบเหงา (เช่น Sandbox) ที่มีนักท่องเที่ยวเกือบหมื่นคนในช่วงก.ค. – ต.ค. แต่โครงการ Test&Go ได้แสดงให้เห็นว่าเป็นโครงการที่ประสบความสำเร็จอย่างสูงซึ่งทำให้จำนวนนักท่องเที่ยวจากต่างประเทศในเดือนที่ผ่านมา (พ.ย.-ธ.ค.) แตะระดับสูงสุดตั้งแต่โควิดในปี 2020 โครงการ Test&Go คิดเป็น 85% ของจำนวนนักท่องเที่ยวเข้าไทย
Omicron เป็นการสะดุดระยะสั้นในปี 2022; คงมุมมองเชิงบวก
การหยุดโครงการ Test&Go ของรัฐบาลเป็นดาบสองคมซึ่งมีผลกระทบเชิงลบต่อภาพของ AOT แม้จะมีดาวน์ไซด์ต่อคาดการณ์ปี 2022/23F ของเราแต่เราคงมุมมองเชิงบวกต่อภาพการฟื้นตัวระยะกลางที่จะกลับสู่ระดับปกติในปี 2024 จากการฟื้นตัวแบบ V-shape ในเดือนสุดท้ายปี 2021 และอาการที่ไม่รุนแรงของ Omicron
