ADVANC แนะนำ ซื้อ ราคาเหมาะสมสิ้นปี’65 ที่ 252.00 บาท

• คาดกำไรปกติ 4Q64 ท่ี 6.55 พันล้านบาท (-2.5% QoQ, -5.1% YoY) รายได้หลักฟื้นตัวในทุกธุรกิจ แต่ยังเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปตามภาวะเศรษฐกิจ แต่ต้นทุน SG&A สูงขึ้นเพื่อกระตุ้นตลาด 5G
• เราคาดปันผล 2H64 ท่ี 3.91 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Yield ท่ี 1.7% บนราคาหุ้นราว 228 บาทต่อหุ้น (อิง Payout Ratio ท่ี 90%)

• การก้าวเข้ามาของ GULF เร่ิมส่งผลบวกโดยตรงต่อกระบวนการทำงานของ ADVANC ให้รวดเร็วย่ิงขึ้นในการรุกธุรกิจใหม่ และน่าจะเห็นการปรับเพิ่ม Payout Ratio และความคืบหน้าของแผนการขายสินทรัพย์เข้ากองทุนในปี 2565
• เราคงประมาณการและประเมินราคาเหมาะสม ADVANC ณ สิ้นปี 2565 ท่ี 252.00 บาทต่อหุ้น อิง DCF (WACC 8.1% T.G. 2%)

คาดกําไรปกติ 4Q64 ทรงตัว QoQ ลดลงเล็กน้อย YoY

คาดกำไรปกติ 4Q64 ที่ 6.55 พันล้านบาท (-2.5% QoQ, -5.1% YoY) รายได้หลักฟื้นตัวในทุกธุรกิจ แต่ยังเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปตามภาวะเศรษฐกิจ แต่ต้นทุน SG&A สูงขึ้นเพื่อกระตุ้นตลาด 5G ดังนี้

1) Mobile service revenue ex. IC ที่ 2.9 หมื่นล้นบาท (+0.5% QOQ, +1.2% YoY) Prepaid Netadd เติบโตดีจากการทำ Channel Activity และ SIM นักท่องเที่ยวที่เริ่มฟื้นตัว ขณะที่ Postpaid Netadd เติบโตตาม Trend ปกติ อย่างไรก็ดี การแข่งขันด้านราคายังสูง Unlimited 2Mbps คงอยู่ในราคาที่ 100 บาทและในบางพื้นที่เริ่มมีการลดราคาเหลือ 90 บาท แต่ยังอยู่ในวงจำกัด ขณะที่ Package 15Mbps ที่ราคา 200 บาทเริ่มออกสู่ตลาดในช่วงต้นเดือน ธ.ค. 64 สำหรับลูกค้าใหม่และลูกค้าย้ายค่าย ขณะที่ลูกค้าเดิมยังคงราคาเดิม 10Mbps ที่ราคา 200 บาท ฐานลูกค้า 5G ปรับเพิ่มขึ้นเป็น 1.8 ล้านราย ณ สิ้นเดือนพ.ย. 64 ทำให้เป้าหมายลูกค้า 5G ณ สิ้นปี 2564 ที่ 2 ล้านรายน่าจะทำได้ไม่ยาก

2) รายได้ Fixed broadband คาด +5.1% QoQ, +24.2% YoY

3) รายได้ Corporate คาดลดลง QoQ จากฐานสูงใน 3Q64 แต่ยังเติบโตแรง YoY

4) ภาพรวมรายได้ทั้งปีเราคาด Service revenue ex. IC ADVANC +0.8% YoY ดีกว่า Guidance ที่ Flat ถึง slightly decline เล็กน้อยด้านต้นทุน

5) Content Cost เพิ่มขึ้นจาก Disney plus แต่ภาพรวมของการจับมือกับ Disney plus ยังเป็นบวกจากการเพิ่ม Portfolio และฐานลูกค้าที่ยังโต

6) SG&A คาด +6.9% QoQ, -79% YoY Marketing Expense เพิ่มขึ้นเพื่อสนับสนุน 5G แต่ Admin Cost ลดลงต่อเนื่อง จากการควบคุมต้นทุน หากกำไรออกมาตามคาด กำไรปกติทั้งปี 2564 จะอยู่ที่ 2.69 หมื่นล้านบาท ใกล้เคียงคาดการณ์ของเราที่ 2.75 หมื่นล้านบาท เราคาดปันผล 2H64 ที่ 3.91 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Yield ที่ 1.7% บนราคาหุ้นราว 228 บาทต่อหุ้น (อิง Payout Ratio ที่ 90%) ADVANC จะรายงานผลประกอบการในวันที่ 7 ก.พ. 65

การเติบโตในธุรกิจใหม่อาจไม่ช้าอย่างที่คิด … Speed ของ GULF เร็วกว่า SINGTEL

การก้าวเข้ามาของ GULF เริ่มส่งผลบวกโดยตรงต่อกระบวนการทำงานของ ADVANC ให้รวดเร็วยิ่งขึ้นในจากการลดขั้นตอนในการตัดสินใจ และความกล้าที่จะบุกธุรกิจใหม่ๆ เพิ่มมากขึ้น กลยุทธ์การเติบโตของ ADVANC ในธุรกิจใหม่ที่น่าสนใจ ได้แก่

1) การประกาศจับมือกับ Disney Plus Hotstar เพื่อรุกตลาด Content บนฐานลูกค้ามือถือ และ Broadband

2) การเปิดตัว AISCB เพื่อรุกตลาด Digital Lending

3) การเปิดตัวห้างเสมือนจริง V-Avenue.Co powered by AIS 5G เพื่อรุกตลาดค้าปลีกออนไลน์ บนฐานลูกค้ากว่า 40 ล้านราย

4) การขยายตลาด Corporate ผ่านการ M&A เพิ่มเติม และ

5) การบุกตลาด Data Center ขนาดใหญ่ แม้ในช่วงปี 2565 ธุรกิจเหล่านี้ส่วนใหญ่ยังไม่ทำกำไรให้กับกลุ่ม แต่ในระยะ 3-5 ปีข้างหน้ามีโอกาสที่การสร้าง Ecosystem ใหม่ รอบนี้จะหนุนให้ ADVANC มีมูลค่าเพิ่มขึ้น

คงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 252.00 บาทต่อหุ้น

เราคงประมาณการและประเมินราคาเหมาะสม ADVANC ณ สิ้นปี 2565 ที่ 252.00 บาทต่อหุ้น อิง DCF (WACC 8.1% T.G. 2%) ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยของเหตุการณ์ทั้งหมด โดยเรา Assigned Probability

1) โอกาสไม่เกิดการรวมกิจการระหว่าง TRUE และ DTAC ที่ 30%

2) โอกาสเกิดการรวมกิจการและการแข่งขัน: ลดลงเล็กน้อย 60%

3) โอกาสเกิดการรวมกิจการและการแข่งขันลดลงอย่างมีนัยสำคัญ 10%

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน EV/EBITDA ปี 2565 ที่ 8.4x (ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตั้งแต่ปี 2558 ที่ตลาดมีผู้เล่น 3 รายที่ 9.2x) และให้ปันผลคาดหวังปี 2565 ที่ 3.7%

ความเสี่ยงสำคัญ อยู่ที่ดีลการควบรวมกิจการของ TRUE และ DTAC ไม่เกิดขึ้น การแข่งขันราคาการประมูลคลื่นเพิ่มโดยไม่จำเป็น และความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์