บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | PTTEP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 156.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาดกำไรปกติ 4Q ที่ 1.55หมื่นลบ. +41% qoq และ +80% yoy หนุนจากปริมาณและราคาขายที่สูงขึ้น แต่กำไรสุทธิต่ำกว่าที่ 9.2พันลบ. (-4% qoq but +263% yoy) เนื่องจากขาดทุนรายการด้อยค่าจากโครงการ Mozambique LNG และ Yetagun ในเมียนมาร์ คงคำแนะนำ ซื้อ TP 156 บาทต่อหุ้น
ปริมาณและราคาขายสูงขึ้น qoq ใน 4Q
คาด PTTEP จะมีปริมาณขายแข็งแกร่งที่ 420k boed ใน 4Q จาก 417k boed ใน 3Q หนุนจากโครงการ MTJDA และ Contract 4 ราคาน้ำมันและคอนเดนเสด (Liquid) จะเพิ่มขึ้นเป็น US$76.0/bbl ใน 4Q จาก US$69.2/bbl ใน 3Q ส่วนราคาก๊าซจะเพิ่มเป็น US$5.9/mmbtu จาก US$5.8 ใน 3Q ทำให้ราคาขายเฉลี่ย (ASP) เพิ่มเป็น US$47.0 จาก US$44.3 ใน 3Q ต้นทุนต่อหน่วยจะเพิ่มเป็น US$29.9/boe จาก US$29.4/boe ใน 3Q ผลจากต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้นในช่วงปลายปี, ต้นทุนการซ่อมบำรุงจากการปิด Zawtika, และต้นทุนการด้อยค่า (US$24m ใน 4Q จาก US$45m ใน 3Q) จากบ่อน้ำมันที่แห้งแล้วในเม็กซิโกและมาเลเซีย (SK438) PTTEP จะมีขาดทุนด้อยค่าทั้งหมดที่ US$69m ใน 2021 PTTEP ปรับต้นทุนการรื้อถอนโครงการบงกชใน 4Q ซึ่งทำให้มีรายได้พิเศษ US$100m (3.3พันลบ.) คาด PTTEP จะมีรายการขาดทุนด้อยค่า US$190m จากโครงการMozambique LNG เนื่องจากความล่าช้าในการ COD (จากปี 2024 เป็น 2H25) และโครงการ Yetagun ในเมียนมาร์เนื่องจากปริมาณที่ลดลง คาด PTTEP จะมีกำไร hedge US$10m ดังนั้นเราจึงคาดกำไรสุทธิที่ 9.2พันลบ. (EPS 2.3บาท) ใน 4Q, -4% qoq แต่ +263% yoy บรษัทจะประกาศผลประกอบการใน 27 ม.ค.
ยังมีสถานะ hedge คงเหลือ 15m bbl สำหรับ liquid ใน 2022
PTTEP มีสถานะ hedge คงเหลือ 12m bbl ในปลาย 3Q; ครึ่งนึง settle ใน 4Q และ PTTEP เปิดสถานะ hedge liquid เพิ่ม 9m bbl ในปี 2022 ที่ US$70-76/bbl ทำให้ยอดสถานะ hedge คงเหลือ 15m bbl ซึ่งจะ settle ทุกเดือนเท่ากันตลอดปี 2022 PTTEP บันทึกกำไรจากสถานะ hedge คงเหลือ อ้างอิงสัญญาล่วงหน้า Brent ที่ US$73/bbl ในปลาย 4Q PTTEP อาจมีขาดทุน hedge ใน 1Q21 หากสัญญาล่วงหน้า Brent ยังปรับตัวขึ้นจากราคาสถานะ hedge
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 156 บาทต่อหุ้น
ราคาเป้าหมายของเราอ้างอิง 12.0x FY22F PE แม้ราคาน้ำมันจะปรับตัวขึ้น แต่ราคาก๊าซจะยังไม่ปรับตัวขึ้นมากในปี FY22/23F เนื่องจากราคาก๊าซที่ต่ำกว่าในแหล่งเอราวัณและบงกชภายใต้สัญญาแบ่งปันผลผลิต (PSC) ใหม่ซึ่งจะเริ่มในเม.ษ. 2022 เราคาดราคาก๊าซจะเพิ่มเป็น US$6/mmbtu ใน 1Q22 และลดลงใน 2Q22
