บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
GFPT (GFPT.BK / GFPT TB) ประมาณการ 4Q64F: จะดีขึ้น QoQ แต่แย่ลง YoY
Event
ประมาณการ 4Q64 และปรับประมาณการปี 2565F
Impact
คาดว่า 4Q64 จะพลิกเป็นกำไรสุทธิจากที่ขาดทุนใน 3Q64 เราคาดว่า GFPT จะมีกำไรสุทธิ 67 ล้านบาทใน 4Q64F ลดลง 86% YoY แต่พลิกจากที่ขาดทุนสุทธิ 87 ล้านบาทใน 3Q64 โดยเราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 3.7 พันล้านบาท (-3% YoY, +14% QoQ) เนื่องจากการกลับมาเปิดเศรษฐกิจอีกครั้ง ช่วยหนุนราคาไก่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเดือนธันวาคม ในขณะที่การส่งออกไก่ฟื้นตัวขึ้นจากที่สะดุดไปเพราะ COVID-19 ระบาด เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้นเป็น 8.9% จากระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ที่ 5.4% ใน 3Q64 แต่ยังถือเป็นระดับที่อ่อนแอ เนื่องจากต้นทุนอาหารสัตว์แพง ในขณะเดียวกันเราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะลดลงเล็กน้อยเหลือ 10.2% จาก 10.8% ใน 3Q64 เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 ลดลง
ราคาไก่ที่เพิ่มขึ้นจะช่วยหนุนผลประกอบการใน 1H65
เราคาดว่าราคาไก่ในประเทศจะยังคงสูงใน 1H65F โดยจะเฉลี่ยอยู่ที่ 37 บาท/กก. เนื่องจากการบริโภคในประเทศฟื้นตัวขึ้น และราคาหมูที่พุ่งสูงขึ้น ทำหน้าที่เป็นปัจจัยกระตุ้นอุปสงค์ไก่ให้เพิ่มขึ้น ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐานราคาไก่ในปี 2565 เป็น 35.50 บาท/กก. จากเดิม 34.00 บาท/กก. อย่างไรก็ตาม เราได้ปรับเพิ่มสมมติฐานราคากากถั่วเหลืองเป็น 19.00 บาท/กก. จากเดิม 17.00 บาท/กก. ด้วย เนื่องจากต้นทุนค่าระวางแพงขึ้น และเงินบาทอ่อนค่าลง ซึ่งจะทำให้ราคากากถั่วเหลืองนำเข้าแพงขึ้น ทั้งนี้ ต้นทุนค่าระวางที่แพงขึ้น โดยเฉพาะในเส้นทางญี่ปุ่นทำให้เราปรับเพิ่มสมมติฐานสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเป็น 9.7% จากเดิมที่ 9.3%
คาดว่ากําไรสุทธิจะโตถึง 402% YoY ในปี 2565F
เมื่ออิงตามสมมติฐานใหม่ข้างต้น ทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F ขึ้นจากเดิมอีก 5% เป็น 1.11 พันล้านบาท ซึ่งจะโตถึง 402% YoY จากฐานที่ต่ำมากในปี 2564F โดยปัจจัยสำคัญที่จะขับเคลื่อนการเติบโตของกำไร ได้แก่ i) รายได้ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 22% จากการขยายกำลังการผลิตและราคาไก่ที่สูงขึ้น ii) GPM ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 8.6% ในปี 2564F เป็น 13.2% ในปี 2565F และ iii) ส่วนแบ่งกําไรจาก JVs ที่เพิ่มขึ้น 203 ล้านบาทเป็น 430 ล้านบาท จากการที่ McKey ขยายกำลังการผลิต
Valuation & action
จากการปรับกำไรปี 2565F ขึ้น 5% เราได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2565F เป็น 13.50 บาท จากเดิม 12.80 บาท ขณะที่เราคงคำแนะนำถือหุ้น GFPT อย่างไรก็ดี เรายังเป็นห่วงประเด็นการระบาดของ COVID-19 และต้นทุนอาหารสัตว์ที่แพงด้วย ซึ่งเมื่ออิงจากการวิเคราะห์ sensitivity ของเราพบว่าราคาไก่ที่ลดลงทุกๆ 1.0 บาท จะส่งผลกระทบในเชิงลบต่อประมาณการกำไรของเราและราคาเป้าหมายปี 2565F 13.3% ในขณะเดียวกันราคาข้าวโพดและกากถั่วเหลืองที่เพิ่มขึ้นทุก ๆ 1.0 บาท/กก. จะส่งผลกระทบในเชิงลบ 14.2% และ 6.4% ตามลำดับ
Risks ต้นทุนอาหารสัตว์และค่าขนส่งแพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย และความผันผวนของราคาไก่
