บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
S Hotels & Resorts (SHR.BK / SHR TB) ประมาณการ 4Q64F: คาดว่าจะฟื้นตัวอย่างย่างต่อเนื่อง
Event
ประมาณการ 4Q64F และปรับลดประมาณการปี 2565F/66F ลง
Impact
คาดว่าจะขาดทุนปกติลดลงเหลือ 210 ล้านบาท ใน 4Q64F
เราคาดว่า SHR จะมีผลขาดทุนปกติ 210 ล้านบาทใน 4Q64F (+21% YoY, +25% QoQ) เนื่องจาก i) RevPar รวมเพิ่มขึ้นถึง 237% YoY และ 2% QoQ ii) EBIT margin ดีขึ้นเป็น 0.9% (จาก 5.2% ใน 3Q64) โดยรวมแล้วผลการดำเนินงานโรงแรมในทุกทำเลที่ตั้งยกเว้นที่อังกฤษฟื้นตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ QoQ ในขณะที่เราคาดว่าผลการดำเนินงานของโรงแรมในอังกฤษจะแผ่วลง QoQ เพราะเข้าสู่ช่วง low season และยอดผู้ติดเชื้อใหม่รายวันเริ่มปรับตัวขึ้นในเดือนธันวาคม 2564
RevPar จะทำระดับสูงสุดในรอบ 7 ไตรมาส
เราคาดว่า RevPar จะทำระดับสูงสุดในรอบหลายไตรมาสที่ 2,222 บาท (+237% YoY, +2% QoQ) โดยคาดผลการดำเนินงานของโรงแรมในอังกฤษจะแผ่วลงเล็กน้อย QoQ ในขณะที่คาดว่าผลการดำเนินงานของโรงแรมในทำเลอื่นๆ (ประเทศไทย, ฟิจิ, มัลดีฟส์ และมอริเชียส) จะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง QoQ เนื่องจากภาพรวมการท่องเที่ยวที่ดีขึ้น
ปรับลดประมาณการปี 2565F/2566F ลง 65%/11%
เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2565F ลงจากเดิม 65% และปี 2566F ลง 11% เพื่อสะท้อนสมมติฐานใหม่ของนักท่องเที่ยวต่างชาติปี 2565F ที่ 8 ล้านคน รวมถึงจังหวะการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวที่เนิ่นช้าออกไป เพราะการระบาดของสายพันธุ์ Omicron
Valuation & action
เรายังคงมองบวกกับ SHR เพราะมองว่าเป็นโอกาสให้เข้าลงทุนในหุ้น value play ซึ่งผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมมีแนวโน้มฟื้นตัวได้ดีในระยะกลางถึงยาว เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 4.80 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 15.0x เท่า กับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.25 S.D. ทั้งนี้ เราได้ทําการ discount ราคาเป้าหมายปี 2566F กลับมาหนึ่งปี โดยใช้ WACC ที่ 9.5%
Risks COVID-19 ระบาดนานกว่าที่คาดไว้
