บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
INTERLINK TELECOM ตัวแทนการเติบโตของ Data ในยุค 5G ของประเทศไทย
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) +29.8%
Close Jan 07, 2022 Price (THB) 5.70
12M Target (THB) 7.40
Previous Target (THB) –
What’s new?
- ITEL เป็นตัวแทนของการเติบโตของปริมาณการใช้ Data ในยุค 5G ของประเทศไทย จากรายได้กว่า 50% มาจากการให้บริการ Fiber Optic สำหรับองค์กรขนาดใหญ่และภาครัฐ
- คาดกำไรปกติปี 2565/66 ท่ี 357 ล้านบาท (+41%YoY) และ 477 ล้านบาท (+33% YoY) ตามลำดับ หนุนจากการก้าวเข้าสู่ยุค 5G เต็มตัว Backlogs ในระดับสูง และงบดุลท่ีแข็งแกร่งขึ้น พร้อมประมูลงานขนาดใหญ่
Our View
- เราประเมินมูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2565 ท่ี 7.40 บาทต่อหุ้น อิง PER ท่ี 30.0x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของหุ้น Lease line และหุ้นท่ีได้ประโยชน์จากยุค Digital ที่มีรายได้เป็น Recurring ท่ี 37x
- เราก็เริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อ” ITEL เป็นหุ้นเติบโตเด่นของกลุ่ม ICT ที่ตลาดจะกลับมาให้ Premium จากงบดุลที่แข็งแกร่งขึ้น และรอบของการเข้าสู่ปีทองของธุรกิจ
ITEL ตัวแทนการเติบโตของ Data ในยุค 5G ที่ตลาดยังมองข้าม
ในยุคของ 5G IOTs และ Digital Economy ตลาดมองหาผู้เล่นในกลุ่ม ICT ที่ได้ประโยชน์ โดยเฉพาะหุ้นขนาดกลาง ขนาดเล็กที่จะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ ปัจจุบันหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ Cybersecurity loTs Data Center Digital Transformation และ Data & Document Management ปรับตัวขึ้นไปซื้อขายระดับ PER40x-70x อีกหนึ่ง Theme การลงทุนที่ตลาดยังมองข้าม คือ การเติบโตของปริมาณ Data ในยุค 5G ที่จะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ 2-3 เท่า จากยุค 4G ในช่วง 2 ปีแรก และเติบโตก้าวกระโดดต่อเนื่องในระยะถัดไป หุ้นที่ได้ประโยชน์โดยตรงคือผู้ประกอบการ Fiber Optic ที่มีโครงข่ายพร้อมรองรับปริมาณข้อมูลที่จะเพิ่มขึ้นจากทั้งภาครัฐและภาคเอกชน ปัจจุบันโครงข่าย Fiber Optic ของ ITEL ลงทุนไปครอบคลุมพื้นที่ 75 จังหวัด และมีอัตราการใช้งานราว 60% และคิดเป็นรายได้ราว 50% ของรายได้รวม การเติบโตของปริมาณ Data ในยุค 5G คือโอกาสเติบโตกำไรรอบใหม่
Backlogs แข็งแกร่งในทุกธุรกิจ … Balance Sheet ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
ธุรกิจหลักของ ITEL มี Backlogs ที่แข็งแกร่ง ดังนี้ 1) ธุรกิจให้เช่า Fiber Optic หรือ Data Service คิดเป็น 54% ของรายได้รวม ปัจจุบันมี Backlogs 2.5 พันล้านบาท จะรับรู้ในปี 2565 ที่ราว 885 ล้านบาท คิดเป็น 67% เทียบกับคาดการณ์รายได้ทั้งปี 2564 เรามองธุรกิจ Data Service จะเป็นพระเอกในยุค 5G ที่กำลังจะเพิ่มสัดส่วนอย่างมีนัยสำคัญในประเทศไทย 2) ธุรกิจรับเหมาโทรคมนาคมหรือ Installation คิดเป็น 40% ของรายได้รวมปัจจุบัน บริษัท ฯ มี Backlogs ที่ 1.46 พันล้านบาท คาดจะรับรู้ในปี 2565 ที่ราว 958 ล้านบาท คิดเป็น 97% เทียบกับรายได้ทั้งปี 2564 เราคาดธุรกิจ Installation จะทำระดับสูงสุดใหม่ในปี 2565 หนุนจากงบดุลที่ดีขึ้น จากการแปลง Warrant ทำให้บริษัท ฯ พร้อมกลับไปรุกงานขนาดใหญ่อีกครั้ง (Net debt to equity ณ สิ้น 3Q64 อยู่ที่ 1.32% เทียบกับ 2.11x สิ้นปี 2563) และ 3) ธุรกิจ Data Center อยู่ระหว่างปรับโครงสร้าง โดย บริษัท ฯ จะขาย Data Center แห่งแรกที่ถือ 100% จำนวน 348 Racks เข้ากองทุน REIT คาดธุรกรรมแล้วเสร็จใน 1H65 ได้เงินสดราว 700 ล้านบาท (ธุรกรรมดังกล่าวต้องผ่านการประชุมผู้ถือหุ้นในช่วง 1Q65 และขั้นตอนทางกฎเกณฑ์) ขณะที่ Data Center แห่งที่สองภายใต้ชื่อ Genesis บริษัท ฯ ถือ 33% มีโอกาสสูงที่จะได้พันธมิตรใหม่จากต่างประเทศที่จะเข้ามาพร้อมกับฐานลูกค้าต่างประเทศ ทำให้ผลประกอบการฟื้นตัว
คาด 4Q64 กำไรเติบโตแรงทั้ง QoQ และ YoY และโตต่ออีก 41% YoY ในปี 2565
คาดกำไรปกติ 4Q64 ที่ 97 ล้านบาท (+53% QoQ, +171% YoY) หนุนจากการเข้าสู่รอบรับงาน Installation หากกำไรออกมาตามคาด เราคาดทั้งปี 2564 ITEL จะทำกำไรปกติได้ที่ 254 ล้านบาท (+54% YoY) เราคาดกำไรปกติปี 2565/66 ที่ 357 ล้านบาท (+41% YoY) และ 477 ล้านบาท (+33% YoY) ตามลำดับ หนุนจาก 1) การก้าวเข้าสู่ยุค 5G เต็มตัวเร่งการเติบโตของ Utilization ของธุรกิจ Data Service 2) Backlogs ในระดับสูง และงบดุลที่แข็งแกร่ง ทำให้บริษัทฯพร้อมกลับเข้าประมูลงานขนาดใหญ่ในธุรกิจ Installation 3) การรวมงบของ Blue Solution และ Synergy ที่จะเกิดขึ้นหากผ่านประชุมผู้ถือหุ้น และ 4) พัฒนาการของโครงการ Genesis จากการเข้ามาของ Partner รายใหม่
เริ่มต้นที่คำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 7.40 บาทต่อหุ้น
ผลของการ Exercise ITEL-W3 และการออกหุ้นเพิ่มราว 30 ล้านหุ้นเพื่อซื้อกิจการ 51% ของเวอเธอเรียอี ทำให้ EPS65 คาดที่ 0.25 บาทต่อหุ้น (+21% YoY) และ EPS66 คาดที่ 0.30 บาทต่อหุ้น (+20% YoY) เราประเมินกรอบ PER ที่เหมาะสมสำหรับ ITEL ที่ 30x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มหุ้น Lease line และหุ้นที่ได้ประโยชน์จากยุค Digital ที่มีโครงสร้างรายได้เป็น Recurring ส่วนใหญ่ที่ 37.3x เราประเมินราคาเหมาะสมของ ITEL ณ สิ้นปี 2565 ที่ 7.40 บาทต่อหุ้น เริ่มต้นที่คำแนะนำ “ซื้อ” เรามอง ITEL เป็นหุ้นเติบโตเด่นของกลุ่ม ICT ที่ตลาดจะกลับมาให้ Premium จากงบดุลที่แข็งแกร่งขึ้น รอบของธุรกิจที่เข้าสู่ช่วงการเก็บเกี่ยวประโยชน์จากการเติบโตของปริมาณ Data ในยุค 5G และการเข้าสู่ปีทองของธุรกิจ
