บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Home Prod Ctr (HMPRO) อยู่บนเส้นทางการฟื้นตัว
Results Preview
ประเด็นการลงทุน
คาดกำไร 4Q64 เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยยะ QoQ และกลับมาเติบโต YoY ด้วยเนื่องจาก SSSG พลิกมาเป็นบวก เราคาดว่ากำไรปี 2565 จะกลับไปสูงกว่าช่วงก่อนเกิดโควิด และเป็น new high จากการที่ยอดขายและอัตรากำไรเพิ่มขึ้น อีกทั้งรายได้ค่าเช่าซึ่งคาดว่าจะฟื้นตัวสูง ยังช่วยเร่งให้กำไรของ HMPRO กลับมาเติบโตได้อย่างมีเสถียรภาพ แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย (DCF) 16.50 บาท
คาดกําไร 4Q64 เพิ่ม 88% QoQ และ 6% YoY
จากการคลายล็อกดาวน์ และการจัด HomePro Super Expo ทุกสาขา คาดว่าจะทำให้ SSSG ของโฮมโปรใน 4Q64 ฟืนเป็น +14% (จาก -11% ใน 3Q64 และ -6.3% ใน 4Q63) ขณะที่ SSSG ของเมกาโฮมพลิกจากติดลบเป็น +5% และสาขามาเลเซียติดลบน้อยลงมาเป็น -13% เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจากการปรับราคาขายสินค้าบางส่วน และการเพิ่มสัดส่วนสินค้าที่มีอัตรากำไรสูงแม้รายได้ค่าเช่ายังไม่กลับสู่ระดับปกติ แต่จะฟื้นอย่างมีนัยยะ QoQ จากที่พื้นที่เช่ากลับมาเปิดได้ตามปกติ และส่วนลดค่าเช่าน้อยลงเป็น 10-15% จาก 20% ใน 3Q64 เราคาดกำไรสุทธิ 4Q64 เพิ่มขึ้น 88% QoQ และ 6% YoY เป็น 1,634 ล้านบาท ซึ่งเป็นระดับสูงสุดของปีเราคาดว่าเงินปันผล 2H64 เท่ากับ 0.20 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 1.4%
กำไรปี 2565 จะกลับไปสูงกว่าก่อนเกิดโควิดและเป็น new high
การล็อกดาวน์ส่งผลกระทบให้กำไรของบริษัทชะลอมา 2 ปี แต่คาดว่ากำไรปี 2565 จะกลับมาเติบโต 18% เป็น 6,231 ล้านบาท ซึ่งสูงกว่ากำไรปี 2562 ซึ่งเป็นช่วงก่อนการระบาดของโควิด เนื่องจากยอดขายเติบโตขึ้นตามจำนวนสาขาที่มีมากขึ้น โดยคาดว่าปีนี้ HMPRO จะกลับมาขยายสาขาเพิ่มขึ้นเทียบกับช่วงโควิดในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา ซึ่งเปิดสาขาใหม่เพียง 1-2 สาขาต่อปี อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะเพิ่มขึ้นจากการปรับเพิ่มราคาสินค้า และการเพิ่มสัดส่วนสินค้า House brand ซึ่งก็ได้ปรับเพิ่มราคาด้วยเช่นกัน เพื่อสะท้อนต้นทุนค่าขนส่งที่สูงขึ้น
รายได้ค่าเช่าช่วยเร่งการฟื้นตัวของกำไร
การล็อกดาวน์ยังทำให้เราคาดว่ารายได้ค่าเช่าในปี 2564 จะลดลงเหลือ 1,186 ล้านบาท คิดเป็น 1.9% ของรายได้รวม เทียบกับปี 2562 ที่มีรายได้ค่าเช่า 2,207 ล้านบาท คิดเป็น 3.3% ของรายได้รวม เราจึงคาดว่าในปี 2565 มีโอกาสที่รายได้ค่าเช่าจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ จากการที่พื้นที่เช่ากลับมาเปิดตามปกติ และส่วนลดค่าเช่าต่ำกว่า 10% นอกจากนั้นฐานะการเงินยังแข็งแกร่ง อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุน 0.6-0.7 เท่า ทำให้สามารถกู้ยืมเพื่อขยายสาขาได้ต่อเนื่อง รวมไปถึงการเพิ่มพื้นที่เช่า
ความเสี่ยง: การล็อกดาวน์รอบใหม่ สินค้านำเข้าลดลง ต้นทุนสูงขึ้นอย่างมีนัยยะ
