บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Airports of Thailand (AOT.BK / AOT TB)* ผลประกอบการอาจถูกฉุดโดยการระบาดของสายพันธุ์ Omicron
Event
ประมาณการ 1Q65 (ตุลาคม-ธันวาคม 2564) และปรับสมมติฐานจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ
Impact
คาดว่าผลการดำเนินงานใน 1Q65F จะขาดทุนน้อยลงทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่า AOT จะขาดทุนสุทธิ 3.37 พันล้านบาทใน 1Q65F ดีขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิ 3.45 พันล้านบาทใน 1Q64 และ 5.16 พันล้านบาทใน 4Q64 โดยเราคาดว่าผลการดำเนินงานโดยรวมจะดีขึ้น จากการที่ประเทศไทยเปิดประเทศบางส่วนตั้งแต่วันที่ 1 พฤศจิกายน ทำให้จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้ามาในประเทศไทยเพิ่มขึ้น เราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 2.19 พันล้านบาท (+1.0% YoY, +50.0% QoQ) ในขณะที่คาดว่า EBIT margin จะดีขึ้นเป็น 190.0% จาก 193.5% ใน 1Q64 และ 380.9% ใน 4Q64 ทั้งนี้ จากประมาณการ 1Q65F ของเราจะเห็นว่าผลการดำเนินงานโดยรวมของบริษัท จะยังคงถูกผลกระทบจากการที่ COVID-19 ระบาดหนักในประเทศไทย แต่ความรุนแรงของผลกระทบลดลง เนื่องจากมีการผ่อนคลายมาตรการควบคุมการเดินทางระหว่างประเทศลง อย่างไรก็ตาม เรามองว่ายังไม่สามารถจะหักล้างกับจำนวนนักท่องเที่ยวในประเทศที่ลดลง จากข้อจำกัด ของพื้นที่ควบคุมเพื่อยับยั้งโรคระบาด นอกจากนี้มาตรการของบริษัทเพื่อให้ความช่วยเหลือสายการบินและผู้ประกอบการพื้นที่เช่าในสนามบินจะยังคงอยู่ต่อไปจนถึงเดือนมีนาคม 2566
ปรับลดประมาณการปี FY65-66F ลงจากการระบาดของ Omicron
เมื่ออิงตามสมมติฐานจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติปี FY65-66 ใหม่ของ KGI เราคาดว่ารายได้และอัตรากำไรของ AOT น่าจะต่ำกว่าที่เคยคาดไว้ จากการที่สายพันธุ์ Omicron ระบาด แต่ยังคงคาดว่าผลประกอบการของ AOT จะพลิกเป็นบวกได้ในปี FY66F ทั้งนี้ เราปรับลดประมาณการปี FY65F เป็นขาดทุนสุทธิ 4.5 พันล้านบาท (จากขาดทุนสุทธิ 2.3 พันล้านบาท) และปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี FY66F เหลือ 1.28 หมื่นล้านบาท (จากกำไรสุทธิ 1.56 หมื่นล้านบาท) เนื่องจากเราปรับลดประมาณการรายได้ปี FY65F ลง 9.7% และปี FY66F ลง 6.2% จากการที่เราปรับลดสมมติฐานนักท่องเที่ยวต่างชาติปี 2565 ลงเหลือ 8 ล้านคน (จากเดิม 12 ล้านคน) และปี 2566F ลงเหลือ 25 ล้านคน (จาก 35 ล้านคน)
ยังคงมองบวกในระยะยาว
เราคิดว่าประเทศไทยยังคงดูน่าสนใจสำหรับนักท่องเที่ยวต่างชาติ ดังจะเห็นได้จากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้ามาประเทศไทยเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ตั้งแต่เริ่มกลับมาเปิดประเทศเมื่อวันที่ 1 พฤศจิกายน 2564 ซึ่งแม้จะยังคงมีข้อจำกัดสำหรับนักท่องเที่ยวต่างชาติในการเดินทางเข้าประเทศไทย แต่จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเฉลี่ยต่อวันยังคงเพิ่มขึ้นจาก 7.9 พันคนในเดือนพฤศจิกายน 2564 เป็น 16.6 พันคนในเดือนธันวาคม 2564 และเป็น 18.9 พันคนในช่วง 8 วันแรกของเดือนมกราคม 2565 (เทียบกับคาดการณ์ของเราที่ 21.9 พันคนต่อวัน) ดังนั้นเราจึงมั่นใจในศักยภาพการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติ เมื่อมีการกลับมาเปิดประเทศอย่างเต็มที่ในปี 2566
Valuation & Action
เราเห็นถึงโอกาสการพลิกฟื้นของ AOT เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี FY65 ใหม่ที่ 73.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 9% และ TG ที่ 3%) จากเดิมที่ 73.50 บาท
Risks COVID-19 กลับมาระบาดหนักอีกครั้ง เศรษฐกิจถดถอย และปัญหาความไม่สงบทางการเมืองใน
