บล.ทิสโก้:
บมจ. ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ ปี 2022F เป็นปีที่ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง
คาดปี 2022F ฟื้นตัวอย่างชัดเจนแม้จะได้รับผลกระทบจากโอมิครอนใน 1Q22
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BEM มูลค่าที่เหมาะสมอยู่ที่ 9.80 บาท จาก 1) เราคาดกำไรสุทธิ 4Q21F จะฟื้นตัวโดดเด่น QoQ จากผ่านไตรมาสที่แย่สุดไปแล้ว และเราคาด BEM ได้ผ่านปีที่แย่สุดไปแล้วเช่นกัน และจะกลับมาเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 2022F ที่เราคาดกำไรสุทธิจะเติบโต 2 เท่าตัว ตามการฟื้นตัวของรถใช้ทางด่วน และผู้โดยสาร 2) เราคาดจะเห็นผลกระทบจากโอมิครอนใน 1Q22 แต่จะไม่รุนแรงเท่ากับระลอกก่อนหน้า จากเราคาดจะไม่มีการล็อกดาวน์จากภาครัฐจากการกระจายวัคซีนที่ครอบคลุม 3) โครงการภาครัฐที่เริ่มทยอยเปิดประมูล โดยโครงการสายสีส้มคาดจะประมูลใน 1H22 รวมไปถึงคาดจะเห็นความคืบหน้าการเปิดประมูลโครงการอื่นๆ เช่น มอเตอร์เวย์ ซึ่งจะเป็นแนวโน้มที่ดีในการหาโครงการใหม่เข้ามาเพิ่มรายได้ในอนาคต
คาดกำไรสุทธิ 4Q21F ฟื้นตัว QoQ แต่ยังลดลงเมื่อเทียบ YoY
เราคาดกำไรสุทธิใน 4Q21F อยู่ที่ 248 ล้านบาท เติบโต 129% QoQ แต่ลดลง -56% YoY จากคาดรายได้อยู่ที่ 3,019 ล้านบาท (40% QoQ, -17% YoY) ตามรถใช้ทางด่วนมาท่ี 9.84 แสนคันต่อวัน (47% QoQ,-13%YoY) และผู้โดยสารมาท่ี 1.75 แสนคนต่อวัน (120%QoQ, -40%YoY) และเราคาดรายได้ธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์เติบโต 29% QoQ, -5% YoY มาท่ี 226 ล้านบาท จากเป็นฤดูกาลการใช้สื่อโฆษณาของลูกค้าสำหรับปี 2021F เราคาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 863 ล้านบาท (-58%YoY) ซึ่งเราปรับขึ้นจากประมาณการเดิมของเราท่ี 750 ล้านบาท จากการควบคุมต้นทุนค่าใช้จ่ายที่ดีกว่าที่เราคาดไว้ โดยในปี 2021F จำนวนรถใช้ทางด่วนและผู้โดยสารอยู่ที่ 8.49 แสนคันต่อวัน (-19% YoY) และ 1.46 แสนคนต่อวัน (-44%YoY) ตามลำดับ
เริ่มปีได้รับผลกระทบจากการระบาดโอมิครอน แต่เราคาดว่าจะไม่แย่เท่าปีที่ผ่านมา
จากการระบาดของโควิด-19 สายพันธุ์โอมิครอน ทำให้ภาครัฐและเอกชนเริ่มมาตรการทำงาน/ เรียนที่บ้านอีกครั้ง ส่งผลให้จำนวนรถใช้ทางด่วนอยู่ระดับต่ำกว่า 1 ล้านคันต่อวัน (จาก 1.05 ล้านคันใน ธ.ค. 21) และผู้โดยสารวันทำงานลดลงมาอยู่ที่ 1.96 แสนเที่ยวต่อวัน (จาก 2.3 แสนเที่ยวใน ธ.ค. 21) ซึ่งเราคาดโอมิครอนจะมีผลกระทบใน 1Q22 แต่จะไม่รุนแรงเท่าระลอกก่อนหน้า จากเราคาดจะไม่มีการล็อกดาวน์ จากการกระจายวัคซีนที่ครอบคลุมและระดับความรุนแรงของโรคที่ต่ำกว่าก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม เพื่อสะท้อนการระบาดระลอกนี้ เราปรับสมมติฐานจำนวนรถใช้ทางด่วนและผู้โดยสารสำหรับปี 2022F ลงมาอยู่ที่ 1.096 ล้านคันต่อวัน (เดิมคาด 1.13 ล้านคันต่อวัน) และ 2.92 แสนคนต่อวัน (เดิมคาด 3.04 แสนคนต่อวัน) และปรับลดประมาณการผลประกอบการปี 2022F ลง -8% มาท่ี 2,908 ล้านบาท (+237%YoY) แต่ปรับปี 2023F ขึ้น 5% มาท่ี 3,811 ล้านบาท เพื่อสะท้อนการบริหารจัดการควบคุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายที่เข้มงวดมากขึ้น
ยังคงแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่หมาะสม 9.80 บาท (SOTP)
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BEM ด้วยมูลค่าที่เหมาะสม 9.80 บาท (SOTP) โดยปัจจัยเสี่ยงสำหรับ BEM มาจากการระบาดของ COVID-19 ซึ่งจะกระทบต่อจำนวนรถใช้ทางด่วนและผู้โดยสารมากกว่าที่คาด ทั้งนี้ผู้โดยสารและรถใช้ทางด่วนทุกๆ 1% มีผลต่อประมาณการของเรา 1-2%
