บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | PSL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 20.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
คาดกำไร 4Q ลดลง 7% qoq เป็น 1.4 พันลบ. จาก BSI และ BHSI อ่อนแอลง เราคาด BDI เฉลี่ยปี FY22 จะสูงกว่า 2,500 ซึ่งดีกว่าระดับเฉลี่ย FY16-20 ที่ 1,450 หนุนจากอุปสงค์เติบโต (+2.4%) ได้เร็วกว่าอุปทาน (+1.5%) เราคาดว่า BDI จะฟื้นตัวขึ้นใน มี.ค. 2022 หลังจบโอลิมปิกฤดูหนาวในก.พ. เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 20.5 บาทต่อหุ้น (จาก 20.4 บาท) จากอัพไซด์ที่น่าสนใจ
BDI อ่อนแอลงใน 4Q
BDI ยังคงอยู่ในระดับสูงในต.ค. แต่ลดลงในช่วง พ.ย.-ธ.ค. เนื่องจาก (1) นโยบายควบคุมมลพิษที่เข้มงวดในจีน, และ (2) ช่วงวันหยุดยาว ดัชนี BDI (Baltic Dry Index), BSI (Baltic Supramax Index) และ BHSI (Baltic Handysize Index) เฉลี่ยใน 4Q ลดลง 8%, 12% และ 3% qoq เป็น 3,426, 2,745 และ 1,727 ตามลำดับ ทำให้อัตราค่า TC ใน 4Q21 ต่ำลงและทำให้อัตรากำไรขั้นต้นต่ำลง เราคาดอัตรา TC จะลดลง 5% qoq เป็น USD23,750 ต่อลำต่อวัน แต่ค่าใช้จ่ายดำเนินงานทรงตัว qoq ที่ USD5,100 ต่อลำต่อวัน และคาดกำไร 1.4 พันลบ. ใน 4Q เพิ่มขึ้น 4959% yoy แต่ลดลง 7% qoq
คาดค่าเฉลี่ย BDI จะลดลงในปี FY22 แต่ยังสูงกว่า 2,500
คาด BDI จะปรับตัวลงใน 1Q22 เนื่องจากเรือเทกองใหม่ใน 1Q22 นอกจากนี้จีนต้องการให้สภาพอากาศดีในช่วงโอลิมปิกฤดูหนาวในก.พ. 4-20 ก.พ. ดังนั้นเราคาด BDI จะฟื้นตัวและเพิ่มขึ้นใน มี.ค. 2022 เราคาดค่าเฉลี่ย BDI ในปี FY22 จะสูงกว่า 2,500 เทียบกับเฉลี่ยปี FY16-20 ที่ 1,450 จากอุปสงค์เติบโตขึ้น (+2.4%) เร็วกว่าซัพพลาย (+1.5%) และ ฝั่งซัพพลายจะยังตึงไปอีกสามปีข้างหน้าเนื่องจาก orderbook หรือคำสั่งต่อเรือในระดับต่ำเพียง 6.5% ของกองเรือทั้งหมด ต่ำสุดตั้งแต่ 2009 ขณะที่โมเดล IHS Markit Freight Rate Forecast คาด BDI จะลดลง 30% เป็นเฉลี่ย 1,800-2,300 จุดในปี 2022
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ 20.5 บาทต่อหุ้น (จาก 20.4บาท)
เราปรับคาดการณ์กำไร FY21F และ FY22F ขึ้น 15% และ 6% เป็น 4.1 พันลบ. และ 2.2 พันลบ. ตามลำดับหลังปรับสมมติฐานค่า TC ราคาหุ้น PSL ปรับลดลงมากว่า 45% จากจุดสูงสุด ทำให้ปัจจุบันมี Upside น่าสนใจที่ 45% เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่อ้างอิง 2.25x FY22F PBV
