บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
GFPT ภาพการฟื้นตัวดีขึ้นต่อเนื่อง
Action
TRADING (Downgrade)
TP upside (downside) +7.2%
Close Jan 25, 2022 Price (THB) 13.80
12M Target (THB) 14.80
Previous Target (THB) 14.80
What’s new?
- คาดผลประกอบการ 4Q64 พลิกมามีกำไรปกติที่ 21 ลบ. พลิกจากขาดทุนปกติ 50 ลบ. ใน 3Q64 แต่ยังลดลง 95.7%YoY จากราคาต้นทุนท่ียังทรงระดับสูง
- ราคาไก่หน้าฟาร์มปัจจุบันสูงขึ้นต่ออยู่ที่ระดับ 40+/- บาท/กก. หนุนผลประกอบการใน 1Q65 ให้ฟื้นตัวได้ต่อ
- เครื่องจักรไก่ปรุงสุก 5 Line กลับมาผลิตได้ราว 2,000 ตัน/เดือน หนุนการส่งออกปี 2565
Our View
- เราคงมุมมองเชิงบวกต่อภาพการฟื้นตัวในปี 2565 ตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจท่ัวโลก และราคาไก่ที่ปรับสูงขึ้น ขณะที่ราคาต้นทุนยังเป็นปัจจัยที่ต้องติดตามต่อเนื่อง โดยเรายังคาดหวังการปรับลงใน 2H65 เป็นต้นไป
- เราคงประมาณการกำไรปี 2565 ที่ 1,158 ลบ. (+ 383.5%YoY) แต่ราคาปัจจุบันสะท้อนภาพการฟื้นตัวบางส่วนแล้ว ทำให้ Upside เหลือเพียง 7.2% จึงปรับคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น Trading
คาด 4Q64 พลิกกลับมามีกำไร
คาดรายได้ที่ 3,445 ลบ. (+5.5% QoQ, -10.5% YoY) จากธุรกิจ Food ที่ฟื้นตัวเด่น หลังราคาไก่เนื้อในประเทศฟื้นตัวเฉลี่ยที่ระดับ 36-37 บาท/กก. จาก 31-33 บาท/กก. ใน 3Q64 เป็นระดับสูงสุดสุดในรอบ 2 ปี นับตั้งแต่การระบาดของ COVID-19 และการส่งออกที่ฟื้นตัวหลัง Demand ที่เร่งสูงขึ้น และบริษัทสามารถรับรู้กำลังการผลิตของเครื่องจักรทั้ง 5 Line ได้เป็นไตรมาสแรก ขณะที่ธุรกิจ Feed ได้รับผลกระทบจากจำนวนการเลี้ยงสุกรที่ลดลงหลังเกิดโรคระบาด ส่งผลต่อรายได้ของธุรกิจ คาด GPM ยังฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปอยู่ที่ 7.4% จาก 5.4% ใน 3Q64 จากราคาขายในประเทศ และปริมาณการส่งออกที่สูงขึ้น แต่ราคาต้นทุนข้าวโพดและกากถั่วเหลืองที่ทรงตัวระดับสูงยังเป็นปัจจัยกดดัน SG&A/Sales ปรับลงเป็น 10.3% หลังบริษัทสามารถผลักภาระค่าขนส่งบางส่วนให้ลูกค้าได้มากขึ้น ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดที่ 68 ลบ. จาก Mckey ที่เติบโตส่วน GFN ขาดทุนลดลง QoQ เราคาดกำไรปกติ 4Q64 ที่ 21 ลบ. (พลิกจากขาดทุนปกติ 50 ลบ. ใน 3Q64, ลดลง 95.7% YoY)
ราคาไก่ขึ้นแบบ V-Shape แต่ต้นทุนยังเป็นปัจจัยกดดันหลัก
เราคาดแนวโน้มกำไรของ GFPT จะฟื้นตัวต่อเนื่องใน 1Q65 จากราคาไก่ปัจจุบัน อิงสำนักเศรษฐกิจการเกษตรสูงขึ้นอยู่ที่ราว 40 +/- บาท/กก. และปริมาณการส่งออกยังทำได้ดีต่อเนื่องในญี่ปุ่นและยุโรปที่เป็นตลาดหลักของบริษัท พร้อมกับการใช้กำลังการผลิตเครื่องจักรทั้ง 5 Line กลับมาอยู่ที่ราว 2,000 ตัน/เดือน จากปี 2564 ที่ 1000/ตัน/เดือน แต่ยังต้องติดตามราคาต้นทุนกากถั่วเหลืองและข้าวโพดอย่างต่อเนื่อง ราคากากถั่วเหลืองเริ่มขยับขึ้นอีกเป็น 20.0 – 20.5 บาท/กก. จากราว 18-19 บาท/กก. ในปี 2564 อาจกระทบ GPM ให้ยังฟื้นตัวได้อย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยเรายังคาดหวังการชะลอของราคาต้นทุนในช่วง 2H65 เป็นต้นไป หลังผลิตรอบใหม่จะเก็บเกี่ยวได้ช่วงเดือน ก.ย. ขณะที่ประเด็นการควบคุมราคาไก่ในประเทศนั้นยังมีผลกระทบจำกัดต่อ GFPT เนื่องจากใช้ราคาตลาดในปัจจุบันเป็นเพดาน ซึ่งเป็นราคาที่ยังอยู่ในระดับสูง และน่าจะมีผลกกระทบต่อราคาชิ้นส่วนเนื้อไก่ชำแหละมากกว่าไก่เป็น ซึ่งในประเทศ GFPT เน้นขายสินค้า By product อย่างซี่โครงไก่และเครื่องในไก่เป็นหลัก โดยรวมทั้งปี 2565 เราคาดเห็นการฟื้นตัวเด่นของรายได้จากธุรกิจ Farm, Food และส่วนแบ่งขาดทุนจาก GFN ที่ลดลงจากราคาขายไก่ในประเทศที่สูงขึ้น เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2565 ที่ 1,158 ลบ. (+383.5% YoY)
ราคาหุ้นสะท้อนการฟื้นตัวบางส่วนแล้ว ปรับคำแนะนำลงเป็น “Trading”
เรายังคงมุมมองบวกต่อผลประกอบการของ GFPT ในปี 2565 ที่จะฟื้นตัวได้ชัดเจนจากราคาไก่เนื้อที่สูงขึ้น และปริมาณการส่งออกที่เติบโต คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 14.80 บาท อิง PER ที่ 16 เท่า อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อนการฟื้นตัวของธุรกิจไปบ้างแล้ว ทำให้มี Upside gain เหลือเพียง 7.2% จึงปรับคำแนะนำลงจากซื้อ เป็น Trading เชิงกลยุทธ์หากมีสถานะอยู่แนะนำถือรอถึงช่วงตรุษจีน หากไม่มีสถานะแนะนํา wait and see
