บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | วัสดุก่อสร้าง |
| หุ้น | SCC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 420.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 4Q21 financial highlights
กำไรสุทธิ 4Q ที่ 8.3 พันลบ. (EPS 6.9 บาท), +22% qoq และ +3% yoy
ผลประกอบการต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 3% กำไรดีขึ้น qoq เป็นผลจากส่วนต่างเคมีภัณฑ์ที่สูงขึ้น ส่วนต่าง PE และ PP ดีขึ้น qoq เป็น US$507/t, หรือ +US$45 qoq, และ US$563/t, หรือ +US$12 qoq ตามลำดับ ส่วนต่าง PVC เพิ่มขึ้นเป็น US$597/t หรือ +US$119 qoq ปริมาณขายอยู่ในระดับที่ดีที่ 495k ตัน, -10k ตัน qoq อุปสงค์ซีเมนต์ลดลง 5% yoy เทียบกับคาดการณ์ของเราที่ -2% เนื่องจากกิจกรรมการก่อสร้างชะลอตัวทั้งภาครัฐบาล (-4% yoy, อุปสงค์ 40%) ภาคที่อยู่อาศัยและพาณิชย์ (60% ของอุปสงค์) ลดลง -5% และ -6% yoy ส่วนแบ่งกำไรลดลง 42% qoq เป็น 2.2พันลบ.กดดันจากส่วนต่างบูตาดีนลดลง (จาก US$687/t ใน 3Q เป็น -US$10/t ใน 4Q) เนื่องจากระยะเวลารอในการปรับราคาจากต้นทุนนาฟตาที่เพิ่มขึ้น การดำเนินงานบรรจุภัณฑ์อ่อนแอลง qoq เนื่องจากต้นทุนการผลิตที่เพิ่มขึ้นจากค่าขนส่งและพลังงานสูงขึ้น SCGP มีกำไรพิเศษ 1.1พันลบ. จากการปรับรายการตั้งสำรองโครงสร้างราคา (earnout provision) จากการเข้าซื้อ Go-Pak ปีที่ผ่านมา SCC มีกำไร FY21 ที่ 4.72หมื่นลบ. (39.3บาท EPS), +38% yoy
- Outlook
เรายังคงระมัดระวังต่อแนวโน้มปิโตรฯ เราคาดกำลังการผลิตใหม่ PE +10m ตันจะเข้าสู่ตลาดในปี 2022 บางส่วนชะลอจาก 2021 และ +6m ตันใน 2023 (หน้า 2) กำลังการผลิตจะจำกัดราคา PE สะท้อนอัตราการผลิตอยู่ในระดับต่ำในปี 2022-23
- คงคำแนะนำ ถือ TP 420 บาทต่อหุ้น ปันผล 10.0 บาทต่อหุ้น, XD 7 เม.ษ.
โครงการ Long Son Petrochemicals (LSP) ในเวียดนามมีความคืบหน้าไปตามแผนและคาดว่าจะเสร็จตามกำหนดการกลางปี 2023 ราคาเป้าหมาย DCF ที่ 420 บาทต่อหุ้น อ้างอิง 11.9x FY21F PE และผลตอบแทนปันผล 4.2%
