บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
TEAMG PCL ทีมนี้กำลังกลับมาทวงแชมป์อีกครั้ง
Action
BUY (Upgrade)
TP upside (downside) 25%
Close Jan 26, 2022 Price (THB) 3.04
12M Target (THB) 3.80
Previous Target (THB) 3.05
What’s new?
- คาดกำไรสุทธิ 4Q64 ที่ 38 ล้านบาท โต 13% QoQ และ 64% YoY จากการรับรู้รายได้งานอัตรากำไรขั้นต้นสูงที่ค้างท่อในช่วง 2Q- 3Q64 เพราะผลกระทบจาก COVID-19 ระบาด และการเร่ิมรับรู้รายได้จากโครงการติดต้ังโซล่าร์รูฟท็อป
- คาดกำไรสุทธิ 1Q65 โต QoQ และ YoY ต่อเนื่อง เพราะงานที่รับรู้ส่วนใหญ่เป็นงานที่รับรู้ต้นทุนไปมากแล้ว ทำให้อัตรากำไรจะทรงตัวในระดับสูงต่อเนื่อง
Our View
- คงประมาณการปี 2564 ที่ 112 ล้านบาท -6%YoY แต่ปรับเพิ่มกำไรสุทธิปี 2565 เป็น 143 ล้านบาท +28% YoY จากการบริหารต้นทุนที่ทำได้ดีกว่าคาด และงานกลุ่ม Non-Consulting ที่มีอัตรากำไรสูงกว่าคาด
- ปรับราคาเหมาะสมปี 2565 ขึ้นเป็น 3.80 บาท และปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” โดย TEAMG เป็น Value Play ที่กำลัง Turnaround ฐานะทางการเงินเป็น Net Cash ปันผลสูง 6% ต่อปี และมีมูลค่าแฝงจาก ESG Theme
คาดงบ 4Q64 โตเด่น QoQ และ YoY
เราคาดกำไร 4Q64 ที่ 38 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 13%QoQ และฟื้นตัวเด่น 64%YoY จาก (1) การผ่อนคลาย มาตรการควบคุม COVID-19 ของรัฐบาล ทำให้หลายโครงการกลับมาดำเนินการได้ตามปกติ (2) เริ่มรับรู้รายได้จากงาน Non–Consulting ในโครงการติดตั้งโซล่าร์ร์ฟท็อปขนาด 0.6 MW ให้กับบริษัท สยามควอลิตี้ สตีล จำกัด (3) การควบคุมค่าใช้จ่ายที่ทำได้ดีขึ้นต่อเนื่อง จากการปรับโครงสร้างองค์กรตลอด 2 ปีที่ผ่านมา (4) คาดว่าค่าใช้จ่ายล่วงหน้าจากการขยายโครงการของภาครัฐ และการชะลอตัวในบางโครงการจากผลการระบาดของ COVID-19 จะลดลงจากช่วง 2Q64-3Q64 หนุนให้อัตรากำไรสุทธิขยายตัวขึ้นเป็น 9.9% จาก 7.8% ใน 3Q64 และ 5.7% ใน 4Q63
ต้ังเป้าได้งานเพิ่มอีก 2.0-2.5 พันล้านบาท รอดู Synergy กับ SCG
ปัจจุบัน TEAMG มี Backlog ทั้งในส่วนของงานที่ปรึกษาและงานอื่นๆอยู่ราว 3.8 พันล้านบาท ข้อสังเกตของเราคือ ระยะหลังเร่ิมได้รับงานโครงการขนาดใหญ่ท่ีทำตั้งแต่ต้นน้ำไปจนถึงปลายน้ำมากขึ้น เช่น โครงการติดตั้งโซล่าร์รูฟท็อป, โครงการผลิตน้ำประปา, โครงการระบบผลิตความเย็น ซึ่งนอกจากจะช่วยยกระดับการเติบโต และช่วยเพิ่มอัตรากำไรแล้ว (TEAMG สามารถออกแบบ, ขอใบอนุญาต, ก่อสร้าง, ควบคุมงาน, ตรวจรับงาน โดยที่ไม่ต้องใช้พนักงานเพิ่มขึ้นจากเดิม) ยังช่วยลดความเสี่ยงจากการพึ่งพิงงาน ที่ปรึกษามากจนเกินไปด้วย
ปีนี้ TEAMG ตั้งเป้าได้งานเพิ่ม 2,000-2,500 ล้านบาท จาก (1) โครงการค้างท่อของภาครัฐท่ีคาดว่าอนุมัติเร็วขึ้นเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ เช่น โครงการอุโมงค์ระบายน้ำกทม., งานที่ปรึกษาโครงการรถไฟฟ้าสายสีต่างๆ และงานรถไฟรางคู้สายใหม่ รวมไปถึงการลงทุนของภาคเอกชน โดยเฉพาะภาคอสังหาริมทรัพย์ เพื่อ Re- Stock โครงการที่เร่งขายออกไปมากในปี 2564 โดยธปท.คาดการลงทุนภาครัฐและภาคเอกชนปี 2565 จะขยายตัว 3.6%YoY และ 5.4%YoY ตามลำดับ (2) งาน Non-Consulting โดย TEAMG ตั้งเป้าเพิ่มสัดส่วนกำไรจากกลุ่มนี้ขึ้นเป็น 50% ซึ่งเราคาดว่าจะหนุนกำไรสุทธิของทั้งกลุ่มขึ้นไปอยู่ในกรอบ 200-250 ล้าบาทได้ภายในปี 2567 (3) คาดว่าจะเริ่มเห็น Synergy จากการได้รับงานใหม่ที่ทำร่วมกับกลุ่ม SCG มากขึ้นในระดับเริ่มต้นที่ 100-500 ล้านบาท
ปรับประมาณการปี 2565 ขึ้น สะท้อนการฟื้นตัวของอุตสากรรม
เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ที่ 112 ล้านบาท -6.2% YoY แต่ปรับกำไรสุทธิปี 2565 ขึ้น 9% เป็น 143 ล้านบาท +28% YoY จากการรับรู้งานที่ชะลอไป 2Q-3Q64 ซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่าคาด เพราะรับรู้ต้นทุนส่วนใหญ่ไปแล้ว และแนวโน้มการรับรู้รายได้จากกลุ่ม Non-Consulting ที่มากกว่าคาด โดยมีตัวเปิด Upside คือการเร่งเบิกจ่ายงบของภาครัฐและงานโครงการร่วมกับกลุ่ม SCG
