บล.ทรีนีตี้:
เอพี (ไทยแลนด์) – AP ตั้งเป้า New High รุกเปิดโครงการใหม่ 65 โครงการ
- คาดกำไรสุทธิ 4Q64 ที่ 923 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 10.5%QoQ และ 2%YoY โดยคาดว่าจะมีรายได้จากการโอนที่ 7.34 พันล้านบาท
- คาดกำไรสุทธิปี 2564 ที่ 4.47 พันล้านบาท เป็นระดับ New High
- วางแผนเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่า 7.8 หมื่นล้านบาท คาดว่าเป็นระดับที่สูงที่สุดในอุตสาหกรรม
- คาดกำไรสุทธิปี 2565 สามารถทำระดับ New High อีกครั้งที่ 4.64 พันล้านบาท
- ยังคงเลือกเป็น Top Pick ของกลุ่มที่ราคาเป้าหมาย 11.00 บาท
4Q64 Earnings Preview
- คาด AP รายงานกำไรสุทธิ 4Q64 ที่ 923 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 10.5%QoQ และ 2%YoY โดยคาดว่าจะมีรายได้จากการโอนที่ 7.34 พันล้านบาท
- คาดกำไรส่วนแบ่งจากการร่วมทุนที่ 298 ล้านบาท อ่อนตัวลงจากระดับ 366 ล้านบาทใน 3Q64 และจาก 398 ล้านบาทใน 4Q63 โดยยังคงโอนโครงการ Life Ladprao และ Life Asoke Hype ต่อเนื่องจาก 3Q64
- คาดกำไรสุทธิปี 2564 ที่ 4.47 พันล้านบาท เป็นระดับ New High จากคาดการณ์รายได้รวมที่ 3.2 หมื่นล้านบาท และกำไรส่วนแบ่งจากการร่วมทุนที่ 1.02 พันล้านบาท
- AP รายงานยอด Presales ปี 2564 ที่ 3.5 หมื่นล้านบาท เป็นสัดส่วนโครงการแนวราบที่ 3.28 หมื่นล้านบาท และโครงการคอนโดที่ 2.2 พันล้านบาท จากการเปิดตัวโครงการใหม่ที่ 19 โครงการ มูลค่า 2.25 หมื่นล้านบาท
2565 Business Plan
- วางแผนเปิดตัวโครงการใหม่ที่ระดับ New High ที่ 65 โครงการ มูลค่ารวม 7.8 หมื่นล้านบาท โดยเป็นโครงการแนวราบ 70% ที่ 60 โครงการ และโครงการคอนโด 5 โครงการ (JV 3 โครงการ) และคาดว่าเป็นแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ที่สูงที่สุดในอุตสาหกรรมสำหรับปี 2565
- ตั้งเป้ายอด Presales ที่ 5.0 หมื่นล้านบาท เติบโต 42.7% YoY โดยที่เป็นสัดส่วนจากโครงการแนวราบที่ 76% และจากโครงการคอนโดที่ 24%
- ตั้งเป้ายอดโอนรวมที่ 4.7 หมื่นล้านบาท โดยที่เป็นสัดส่วนรายได้จากโครงการแนวราบที่ 3.35 หมื่นล้านบาทและคอนโดที่ 123 หมื่นล้านบาท โดยในปี 2565 มียอด Backlog ที่รอโอน 1.0 หมื่นล้านบาท และจะมีโครงการคอนโด JV ใหม่พร้อมโอน 3 โครงการมูลค่ารวม 1.74 หมื่นล้านบาท
- เริ่มเปิดตัวโครงการในจังหวัดใหม่ ได้แก่ ฉะเชิงเทรา อุบลราชธานี และอุดรราชธานี
โครงการแนวราบ Demand ยังแกร่ง คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 11.00 บาท
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 11.00 บาท จากการอิงผลประกอบการ 2565F และค่าเฉลี่ย P/E ที่ 7.5X (+0.5SD) โดย AP ยังถือว่าปลอดภัย เนื่องจากมี Backlog จากการร่วมทุนที่แข็งแกร่ง และโครงการของ AP ยังถือว่าได้รับการตอบรับที่ดี โดยเฉพาะโครงการแนวราบ และยังคาดว่ากำไรปี 2565 จะสามารถทำยอด New High อีกครั้งที่ 4.64 พันล้านบาท เรายังคงเลือก AP เป็น Top Pick ของกลุ่ม
ปัจจัยเสี่ยง
อัตราการแข่งขันการเปิดโครงการใหม่สูง, ยอดปฏิเสธสินเชื่อจากธนาคารที่เป็นตัวกดดันยอดขาย, ความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่ส่งผลให้ลูกค้าเลื่อนการซื้อไปในอนาคต, ราคาที่ดินในบริเวณเขตธุรกิจ (CBD) ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ต้นทุนโครงการสูงขึ้นเช่นกัน, AP ยังมีโครงการใน Inventory ที่อาจมีการใช้ Pricing ในการกระตุ้นยอดโอน ซึ่งจะเป็นการกดดันอัตราการทำกำไรขั้นต้น, มาตรการ LTV และ COVID-19 ที่กดดันตลาดโดยรวม
