บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร |
| หุ้น | TRUE |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.70 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ จาก ถือ TP เป็น 5.7 บาท จาก 4.2 บาท หลังรวมผลของการซินเนอร์ยีกับ DTAC คาดขาดทุน 4Q21 ดีขึ้นที่ 709 ลบ. จาก 821 ลบ. ใน 3Q21 จากการควบคุมต้นทุนที่เข้มงวดโดยเฉพาะ SG&A มีดาวน์ไซด์จากคาดการณ์ของเราใน 2021 แต่เราคงมุมมองว่าปี 2022 จะขาดทุนน้อยกว่าปี 2021 จากต้นทุนที่ดีขึ้น
คาดขาดทุนลดลงใน 4Q21 (ทั้ง yoy และqoq)
เราคาด TRUE ขาดทุนปกติ 709ลบ. ลดลงจาก 821ลบ. ใน 3Q21 และ 820ลบ. ใน 4Q20 จากการควบคุมต้นทุนที่เข้มงวดจากส่วนลดค่าเครื่อง, ต้นทุนพนักงานและการตลาด สมมติฐานหลักมีดังนี้: (i) รายได้รวมของกลุ่มลดลง 1% yoy แต่เพิ่มขึ้น 9% qoq ลดลง yoy จากธุรกิจโทรศัพท์มือถือและ TV ส่วน FBB ยังแข็งแกร่ง ธุรกิจโทรศัพท์มือถือถูกกดดันจาก ARPU ที่ลดลงจากการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น จำนวนผู้ใช้บริการสุทธิยังเพิ่มขึ้น; (ii) ต้นทุนการดำเนินงานคงที่ yoy แต่เพิ่มขึ้น 11% qoq เนื่องจากต้นทุนค่าโทรศัพท์และค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น; iii) ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง 8% yoy แต่ทรงตัว qoq บริษัทให้ความสำคัญกับการควบคุมต้นทุนในช่วงนี้
คงคาดการณ์จากการประหยัดต้นทุนที่ดี
หาก 4Q21 มองมาใกล้เคียงคาดการณ์ ขาดทุนรวมปี 2021 อยู่ที่ 2.7 พันลบ. มากกว่าคาดการณ์ของเราที่ 2 พันลบ. อย่างไรก็ตามเราคงคาดการณ์ปี 2022 ที่ขาดทุน 1.2 พันลบ. จากพัฒนาการเชิงบวกในด้านต้นทุน และมีอัพไซด์หาก TRUE ได้ส่วนลดค่าเช่าเครือข่าย 850MHz จาก NT อย่างไม่มีเงื่อนไข TRUE มีสัญญาขายส่งและปลีกกับ CAT ตั้งแต่ 2011 จำนวนเงินที่จ่ายให้ CAT สุทธิรายปีที่ 4-6 พันลบ. ต่อปี และสัญญาจะจบลงในปี 2025
ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ จาก ถือ TP ใหม่ 5.7 บาท จาก 4.2 บาท
เราปรับ TP ขึ้นเป็น 5.7 บาท จาก 4.2 บาท เพื่อสะท้อนซินเนอร์ยีระหว่าง DTAC และ TRUE มูลค่า 6 หมื่นลบ.อ้างอิงกรณีในมาเลเซีย และแบ่งมูลค่าซินเนอร์ยีระหว่าง DTAC และ TRUE บริษัทละ 3 หมื่นลบ. ซึ่งเพิ่ม TP ของ TRUE 1.5 บาทต่อหุ้น โดยเรารวมผลของซินเนอร์ยีในแบบอนุรักษ์นิยม เนื่องจากเรามองผลจากซินเนอร์ยีระหว่าง DTAC และ TRUE จะดีกว่ากรณีในมาเลเซีย
