บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Pcl. (PTT.BK/PTT TB)* ประมาณการ 4Q64F: กำไรจะโตจาก TOP, PTTEP และ OR
Event
ประมาณการ 4Q64
Impact
คาดว่ากําไรสุทธิ ใน 4Q64F จะเพิ่มขึ้นถึง 113% YoY และ 19% QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTT ใน 4Q64 จะอยู่ที่ 2.80 หมื่นล้านบาท (+113% YoY, +19% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY จะมาจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)* หลังจากที่ราคาน้ำมันดิบดูไบพุ่งขึ้นมาถึง 76% YoY เป็น US$78/ton ใน 4Q64 ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะมาจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก Thai Oil (TOP.BK/TOP TB), PTTEP และ PTT Oil and Retail Business (OR.BK/OR TB)* เนื่องจาก i) base GRM , ii) ราคาน้ำมันดิบสูงขึ้น และ iii) ปริมาณยอดขายกาแฟเพิ่มขึ้น ตามลำดับ แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก PTT Global Chemical (PTTGC.BK/PTTGC TB) และ Global Power Synergy (GPSC.BK/GPSC TB) จะลดลง QoQ ใน 4Q64 เนื่องจาก i) spread ของ PX, BZ และ BPA ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และ ii) ต้นทุน feedstock เชื้อเพลิงแพงขึ้น และมีการปิดโรงไฟฟ้า Glow Energy Phase 5 นอกแผนตั้งแต่วันที่ 14 สิงหาคม 2564 ตามลำดับ สำหรับผลประกอบการของ PTT ที่ไม่รวมบริษัทลูก เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจก๊าซจะลดลงอย่างมาก QoQ เนื่องจากมีผลขาดทุนจากธุรกิจ NGV เพิ่มขึ้น หลังจากที่มีการตรึงราคาขายปลีก NGV เอาไว้ที่ 13.62 บาท/กก. สำหรับรถแท็กซี่ และ 15.59 บาท/กก. สำหรับยานพาหนะอื่นๆ ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2564 นอกจากนี้ เราดว่าปริมาณยอดขายก๊าซธรรมชาติ (NG) จะลดลง 2% QoQ เหลือ 4,158mmscfd เนื่องจากอุปสงค์การใช้ไฟฟ้าลดลง ในขณะที่ปริมาณยอดขายของโรงแยกก๊าซ (GSP) ลดลง 3% QoQ เหลือ 1,637k ตัน เนื่องจากอุปสงค์ LPG ลดลงจากการที่ราคา LPG พุ่งขึ้นไปอยู่ระดับสูง ในขณะเดียวกันเราคาดว่าราคา gas pool price ของ PTT จะเพิ่มขึ้น 18% QoQ เป็น US$8.1/mmbtu ใน 4Q64
ติดตามสถานการณ์ในเมียนมาร์อย่างใกล้ ชิดหลังจากที่ TotalEnergies ประกาศถอนการลงทุน
ในปี 2565 ประเทศไทยมีแผนจะนำเข้า LNG เพิ่มขึ้น 54% YoY เป็น 9.7 ล้านตัน เพื่อชดเชยผลผลิตที่ลดลงจากโครงการเอราวัณ หลังจากที่สัญญา Production Sharing Contract (PSC) ฉบับใหม่ เริ่มมีผลตั้งแต่เดือนเมษายน โดยโควตาการนำเข้า LNG ในปี 2565 แบ่งเป็น i) 5.2 ล้านตันจากสัญญาซื้อ LNG ระยะยาวของ PTT และ ii) 4.5 ล้านตันจากการซื้อ LNG ในตลาด spot ในขณะเดียวกัน LNG terminal I ของ PTT มี capacity ที่ 11.5MTA ทำให้เหลือช่องให้นำเข้า LNG เพิ่มได้อีกเพียง 1.8MTA เท่านั้นในปีนี้ ดังนั้นประเทศไทยอาจประสบปัญหาด้านความมั่นคงของการผลิตไฟฟ้าได้ ถ้าหากสหรัฐ และ EU เพิ่มแรงกดดันต่อพม่าจนถึงระดับที่กระทบต่อการผลิตก๊าซในพม่า เพราะประเทศไทยพึ่งพาก๊าซธรรมชาติประมาณ 690mmscfd (หรือ 4.9 ล้านตัน) จากพม่า ทั้งนี้ LNG terminal II ซึ่งมี capacity 7.5MTA กำลังอยู่ระหว่างก่อสร้าง ซึ่งคาดว่าจะเริ่มเปิดดำเนินการเต็มรูปแบบได้ใน 4Q65
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ PTT และคงราคาเป้าหมาย SOTP ปี 2565 ไว้ที่ 55.00 บาท นอกจากนี้ เรายังคาดว่า อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะน่าสนใจอยู่ที่ 5.9% ในปี 2564 และ 6.2% ในปี 2565
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ, GRM และ spread ปิโตรเคมี
