บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
GFPT PCL (GFPT) จะกลับมาเติบโตตั้งแต่ 1Q65
Results Preview
ประเด็นการลงทุน
คาดผลประกอบการจะพลิกเป็นกำไรใน 4Q64 จากปริมาณส่งออกไก่เพิ่มขึ้น อีกทั้งกำไรจะกลับมาเติบโต YoY ตั้งแต่ 1Q65 เป็นต้นไป ต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ที่ยังสูง คาดว่าจะถูกชดเชยได้ส่วนหนึ่งจากรายได้จากไก่ส่งออกที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยยะจากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่ากำไรปีนี้จะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญทั้งจากยอดขาย และอัตรากำไรเพิ่มขึ้น เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปรับขึ้นจาก 13.90 บาท เป็น 14.70 บาท โดยประเมินจาก PE 17 เท่า (PE +1.5SD สะท้อนการฟื้นตัว)
คาด 4Q64 ฟื้นตัวเป็นกำไรเล็กน้อย
คาดกำไร 4Q64 ฟื้นตัวมาเป็นกำไร 23 ล้านบาท จากขาดทุน 87 ล้านบาทใน 3Q64 เนื่องจากปริมาณไก่ส่งออกคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 33% QoQ, 36% YoY เป็น 7,200 ตัน จากการที่สายการผลิตใหม่เริ่มผลิตตั้งแต่เดือน ก.ย. ทำให้การส่งออกไปญี่ปุ่นและยุโรปฟื้นตัว ขณะที่ยอดขายอาหารหมูคาดว่าลดลงจากการเลี้ยงหมูที่ลดลง เราจึงคาดยอดขายของ GFPT เพิ่ม 8% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัว 143 bps QoQ เป็น 6.8% แต่ยังเป็นระดับที่ค่อนข้างต่ำ เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์เพิ่มขึ้น โดยราคาข้าวโพด +5% QoQ, +19% YoY และราคากากถั่วเหลือง +5% QoQ, +17% YoY อย่างไรก็ดี ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดว่าเพิ่มขึ้น 77% QoQ เป็น 35 ล้านบาทจาก GFN ขาดทุนลดลง
รายได้จากไก่ส่งออกชดเชยต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น
ปัจจุบันราคาไก่เพิ่มขึ้นเป็น 40 บาท/กก. จากราคาเฉลี่ย 33 บาท/กก. ใน 4Q64 ซึ่งส่งผลให้ราคาโครงไก่ปรับตัวขึ้นเป็น 17-18 บาท/กก. จาก 12 บาท/กก. ซึ่งเป็นบวกต่อยอดขายในประเทศซึ่งคิดเป็นประมาณ 11% ของยอดขายรวม ปริมาณส่งออกมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อเนื่องหลังการขยายกำลังการผลิต ซึ่งช่วยชดเชยต้นทุนวัตถุดิบอาหาร สัตว์ที่เพิ่มสูงขึ้นได้ส่วนหนึ่ง เนื่องจากการส่งออกไก่มีอัตรากำไรค่อนข้างสูง เราประเมิน ว่า GFPT จะกลับมาทำกำไรเพิ่มขึ้น YoY ตั้งแต่ 1Q65 เป็นต้นไป
ปีนี้จะกลับมาเติบโตมากกว่า 4 เท่า
เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2565 เติบโตมากกว่า 4 เท่า โดยปริมาณส่งออกไก่ของ GFPT คาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยยะหลังจากการขยายกำลังการผลิตไก่ปรุงสุก 25-50% เป็น 2,500-3,000 ตัน/เดือน อีกทั้งการบริโภคในญี่ปุ่นและยุโรปฟื้นตัว ทำให้รายได้จากการส่งออกเติบโตขึ้น ขณะที่ McKey อยู่ระหว่างการขยายกำลังการผลิตไก่ปรุงสุก 30,000 ต้นปี ซึ่งเพิ่มขึ้น 50% เป็น 90,000 ตัน/ปี โดยจะเริ่มผลิตเชิงพาณิชย์ใน 2H65
ความเสี่ยง: Oversupply ต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มขึ้น ปริมาณส่งออกลดลง
