บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
TPI Polene (TPIPL) กำไร 4Q64 จะทำสถิติ 1965 จะดีต่อ
Results Preview
ประเด็นการลงทุน
คาดกำไร 4Q64 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ถึง 1,800 ล้านบาท แรงหนุนธุรกิจปิโตรเคมีที่เป็นดาวเด่น รวมปี 2564 ทำสถิติสูงสุด 5,964 ล้านบาท โต 298% แนวโน้มปี 2565 คาดกำไรจะลดลงจากสเปรดธุรกิจปิโตรเคมีคาดจะผ่านจุดสูงสุด แต่ยังอยู่ในระดับสูง และโรงไฟฟ้าเริ่มทยอยหมด adder โดยในอนาคตคาดจะได้โรงไฟฟ้าใหม่เข้ามาช่วยหนุน เราคาดกำไร 3,743 ล้านบาท ซึ่งยังเด่นเมื่อเทียบกับในอดีต หุ้นซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าตามบัญชี P/E ต่ำ และ คาดจะปันผลดีขึ้น คงแนะนำ ซื้อ เป้าหมาย 2.50 บาท
คาดกำไร 4Q64 จะทำสถิติสูงถึง 1,800 ล้านบาท
แนวโน้มกำไร 4Q64 คาดจะทำสถิติสูงสุดใหม่ 1,800 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อน 49%QoQ และดีกว่าปีก่อนที่ขาดทุน 233 ล้านบาท ยังได้แรงหนุนสำคัญจากธุรกิจปิโตรเคมีจะโดดเด่นเนื่องจากสเปรด EVA – Ethylene เฉลี่ยทำสถิติ 1,700-1,800 เหรียญ/ตัน เทียบกับไตรมาสก่อน 1,400 เหรียญ/ตัน เราประเมิน EBITDA ธุรกิจปิโตรเคมี 1,837 ล้านบาท (+73%QoQ, +104%YoY) ธุรกิจปูนซีเมนต์-วัสดุก่อสร้าง ถูกกระทบจากต้นทุนถ่านหิน แต่การปรับขึ้นราคา และการฟื้นตัวของภาคการก่อสร้างจะทำให้ EBITDA ประคองตัวได้ 450 ล้านบาท (+0%QoQ, +38%YoY) ธุรกิจพลังงานถูกกระทบจากต้นทุนถ่านหินแพงทำให้ขายไฟให้ TPIPL เฉพาะช่วง Peak ในขณะที่ขายไฟให้ EGAT ยังปกติประเมิน EBITDA 1,200 ล้านบาท (-3%QoQ, -18%YoY) เราปรับประมาณการกำไรปี 2561 ขึ้น 14% ทำสถิติสูงสุดใหม่ 5,964 ล้านบาท โต 298%
1Q65 กำไรจะเกิน 1 พันล้านบาทต่อ รวมปี 2565 คาดกำไรจะลดลงแต่ยังเด่น
แนวโน้มผลประกอบการ 1Q65 คาดกำไรจะยังเด่นในระดับเกิน 1 พันล้านบาท แรงหนุนธุรกิจปิโตรเคมี สเปรด EVA – Ethylene ที่เดือน ม.ค. แม้ว่าจะอ่อนตัวลง แต่ยังอยู่ในระดับสูง 1,600 เหรียญ/ตัน สำหรับแนวโน้มปี 2565 ประมาณการของเราบนสมมติฐานให้สเปรดปิโตรเคมีลดลงจากปี 2564 และธุรกิจพลังงาน โรงไฟฟ้าที่ได้ adder 3.50 บาท จะทยอยหมดอายุ คือ TG3 18MW เดือน ม.ค. และ TG5 55MW เดือน ส.ค. แต่ยังขายไฟได้ต่อที่ราคาฐานจากโรงไฟฟ้าที่ได้ adder ทั้งหมด 163MW คาด EBITDA จะหายไปประมาณ 800-900 ล้านบาท ส่วนธุรกิจวัสดุก่อสร้าง คาดความต้องการจะฟื้นตัว และปรับราคาขายปูนซีเมนต์ขึ้น เราคงประเมินกำไรปี 2565 เท่ากับ 3,743 ล้านบาท แม้จะลดลงจากปีก่อน 37% แต่ยังเป็นระดับกำไรที่เด่น
หุ้นซื้อขาย P/E ต่ำ ปันผลตอบแทนดี
ราคาหุ้นมี Valuation ที่ถูก ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น 2.50 บาท มีค่า P/E ต่ำ 5.8 เท่า และมีอัตราเงินปันผลตอบแทนดี 5.8% เราประเมินราคาเป้าหมาย 2.50 บาท บนฐานค่าเฉลี่ย 10 ปี Forward P/E ของกลุ่มวัสดุก่อสร้าง ซึ่งเท่ากับ 14 เท่า แล้วหักด้วยคดีฟ้องร้อง คงแนะนํา ซื้อ
