บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Ziga Innovation (ZIGA) ขอก้าวสู่ธุรกิจเหมืองขุดบิตคอยน์
Company Update
ประเด็นการลงทุน
ราคาหุ้นพุ่งขึ้น 8% วานนี้ หลังบริษัทเผยพัฒนาการต่อตลาดหลักทรัพย์ฯถึงการขยายกำลังการขุดอย่างรวดเร็วสู่เฟสที่ 3 ที่ 400 เครื่องภายในเดือน มี.ค. 65 ซึ่งผู้บริหารเผยถึงความพร้อมด้านการเงิน net D/E 0.6x พร้อมวงเงินออกหุ้นกู้ 4 พัน ลบ., สถานที่และประสบการณ์ด้านวิศวกรรมไฟฟ้าอย่างมั่นใจ ขณะที่แนวโน้มไตรมาส 4/64 คาดยังคงแข็งแกร่งอยู่ในประมาณการเดิมของเรา ปัจจุบันยังคงเหลือ upside 15% เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมตามเดิม 6.90 บาท/หุ้น ส่วน upside จากธุรกิจใหม่เราอยู่ระหว่างติดตามพัฒนาการ และพิจารณารูปแบบ valuation ที่เหมาะสม
เดินหน้าธุรกิจเหมืองขุดบิทคอยน์เต็มตัว
ผู้บริหารเผยได้เริ่มทดลองธุรกิจเหมืองขุดบิทคอยน์เมื่อ 25 ธ.ค. 64 เฟสแรก 100 เครื่อง งบลงทุน 50 ลบ. ปรากฏว่าได้พอใจจึงลงทุนในเฟส 2 อีก 100 เครื่อง เริ่มขุดเมื่อ 16 ม.ค. 65 และล่าสุดได้แจ้งผ่านตลาดหลักทรัพย์ฯเมื่อ 8 ก.พ. 2565 คณะกรรมการบริษัทมีมติส่งเครื่องขุดอีก 200 เครื่อง คาดติดตั้งเสร็จพร้อมขุดเดือน มี.ค. 65 โดยผู้บริหารเผยว่ากลุ่ม 100 เครื่องขุดจะขุดได้ราว 0.05 บิตคอยน์/วัน มีต้นทุนหลักเป็นค่าไฟฟ้า และค่าเสื่อมราคาตัดเส้นตรงราว 5 ปี โดย ผบห.คาดจะเริ่มเห็นรายได้อย่างมีนัยสำคัญในไตรมาส 1/65 เป็นต้นไป จากเครื่องขุดรวม 400 เครื่อง ซึ่งก่อนหน้านี้ที่ประชุมผู้ถือหุ้นได้อนุมัติวงเงินกู้ 4 พัน ลบ. ไว้แล้วอีกด้วย โดยส่วนหนึ่งจะนำมาพัฒนาโครงการเหมืองขุดบิตคอยน์ตั้งเป้า 10,000 เครื่องภายในปีนี้
ผบห.คาดหวังคืนทุนได้เร็ว 10-12 เดือน จะกลายร่างเป็น Asset play
จากทิศทางราคาบิตคอยน์ฟื้นตัวนี้ ผู้บริหารคาดหวังจุดคุ้มทุนที่ 10-12 เดือน อย่างไรก็ดี เราประเมินว่าแต่ละไตรมาสจะมีค่าไฟราว 12 ลบ. และค่าเสื่อมราคาราว 10 ลบ. ขณะที่รายได้บนงบกำไรขาดทุนจะผันผวนไปตามราคาบิตคอยน์ ณ สิ้นงวด เทียบกับไตรมาสก่อนหน้า จึงยากที่จะประเมิน แต่ทว่าธุรกิจนี้จะทำให้ภาพของ ZIGA จะเปลี่ยนไปเป็น Asset play ตราบที่บิตคอยน์ยังมีมูลค่าเพิ่มต่อเนื่อง
ไตรมาส 4 คาดกำไรปกติพื้น +30.5% QoQ ภาพปีแกร่งตามคาด +43.6% YoY
ผลการดำเนินงานคาดกลับมาอยู่ในเส้นทางที่ดี คาดกำไรปกติที่ 45 ลบ. ขยายตัว +30.5% QoQ และใกล้เคียงกับปีก่อน ซึ่งแม้ว่ารายได้คาดจะขยายตัวได้ดี +55.6% YoY แต่เราประเมินว่าด้วยทิศทางของราคาเหล็กโลก Hot rolled coil ที่อ่อนตัวลงมาเฉลี่ย 6.7% QoQ ทำให้เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงต่อ 170bps เป็น 25.0% อย่างไรก็ดี เมื่อรวมกับกำไรปกติ 9M64 ที่แข็งแกร่ง 125 ลบ. ทำให้ในภาพรวมปี 2564 คาดกำไรปกติจะอยู่ที่ 170 ลบ. ขยายตัว +43.6% YoY ใกล้เคียงกับที่ประเมินไว้ก่อนหน้า
