บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Eastern Polymer Group (EPG) กําไร 3Q64/65 ลดลงและต่ำกว่าคาด
Results Review
ผลประกอบการ 3Q64/65
EPG ประกาศผลประกอบการ 3Q64/65 (ต.ค.-ธ.ค. 2564) มีกำไรที่ลดลงเหลือ 400 ล้านบาท (-3%QoQ, -7%YoY) ต่ำกว่าเราคาด 9.7% ผลประกอบการถูกฉุดจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงกว่าปกติถึง ล้านบาท (+14%QoQ, +30%YoY) หลักๆมาจากค่าใช้จ่ายในการเพิ่มร้านค้าสาขา TJM (ธุรกิจ Aeroklas) ยอดขายเติบโตได้ดีจากปีก่อน 2,951 ล้านบาท (-1%QoQ, +14%YoY) แรงหนุนจากธุรกิจฉนวนยาง (AeroFlex) ทั้งไทยและสหรัฐมีการฟื้นตัวได้ดีหลัง Covid-19 ผ่อนคลายลง และสหรัฐฯได้แรงหนุนจากกำลังการผลิตใหม่ บวกด้วยการปรับขึ้นราคา และธุรกิจบรรจุภัณฑ์พลาสติก (EPP) กลับมาเติบโตได้ดี หลังไทยมีการเปิดประเทศมากขึ้น แม้ว่าธุรกิจชิ้นส่วนอุปกรณ์และตกแต่งรถยนต์ (Aeroklas) จะชะลอตัวลงเล็กน้อย ถูกกระทบจากประเทศออสเตรเลีย และยังมีประเด็นไมโครชิปขาดแคลนบ้าง อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้น 31.4% จากไตรมาสก่อน 30.7% แรงหนุนสำคัญจากธุรกิจ EPP จากการปรับราคาขึ้น ในขณะที่ยังลดลงจากปีก่อน 33.2% ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนมี ทิศทางดีขึ้นและโตสูง โดยเฉพาะแอฟริกาใต้ 84 ล้านบาท (+35%QoQ, +105%YoY)
แนวโน้มผลประกอบการ
ธุรกิจของ EPG ทั้งสามธุรกิจมีแนวโน้มจะเติบโต คือ 1) ธุรกิจฉนวนยางกันความร้อน/เย็น (AeroFlex) แรงหนุนกำลังการผลิตใหม่ในสหรัฐฯ มีการทยอยปรับขึ้นราคา 2) ธุรกิจอุปกรณ์ชิ้นส่วนและตกแต่งรถยนต์ (Aeroklas) แรงหนุนจากส่งออกและเก็บเกี่ยวการลงทุนในอดีต และ 3) ธุรกิจบรรจุภัณฑ์พลาสติก (EPP) แรงหนุนจากการเปิด ประเทศ อีกทั้งมี UV ในประเทศไทย จีน อินเดีย แอฟริกาใต้ และญี่ปุ่น ช่วยหนุนให้ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนมีการเติบโตได้ดี กำไร 9 เดือนแรก สูงถึง 1,261 ล้านบาทเติบโตสูง 55% และคิดเป็นสัดส่วน 76% ของประมาณการทั้งปี แนวโน้มคาดจะดีขึ้น ทำให้ประมาณการของเรามีอัพไซด์ เราประเมินยอดขายปี 2564/65 เท่ากับ 11,697 ล้านบาท โต 22% และมีกำไรทำสถิติสูงสุดใหม่ 1,652 ล้านบาท โต 36%
คำแนะนำการลงทุน
ราคาหุ้น EPG อ่อนตัวลดลงทำให้ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย P/E 18.0 เท่า ต่ำกว่าเฉลี่ย 19.4 เท่า มี EV/EBITDA 12.5 เท่า มีอัตราเงินปันผลตอบแทน 3.9% เราประเมินราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF (WACC 8%, LTG 3%) ได้เท่ากับ 15 บาท คงแนะนำ ซื้อ
ความเสี่ยง
การแพร่ระบาดของ Covid-19 / ภาวะผันผวนของราคาวัตถุดิบอุตสาหกรรมก่อสร้าง และอสังหาริมทรัพย์ การบอกเลิกสัญญาของคู่ค้า / อัตราแลกเปลี่ยน
