บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
R&B Food Supply (RBF.BK/RBF TB)* ประมาณการ 4Q64F: กำไรจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
Event
ประมาณการ 4Q64F
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q64F จะเพิ่มขึ้น 1% YoY แต่ลดลง 7% QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ RBF ใน 4Q64F จะอยู่ที่ 124 ล้านบาท (+1% YoY, -7% QoQ) โดยรายได้จะทรงตัว QoQ แต่ลดลง 1% YoY เหลือ 824 ล้านบาท เนื่องจากหยุดกิจการโรงแรมไปตั้งแต่ 2Q64 แต่หากไม่รวมรายได้จากธุรกิจโรงแรม ยอดขายของ RBF จะเพิ่มขึ้น 2% YoY ทั้งนี้ หากไม่รวมธุรกิจโรงแรม เราคาดว่า GPM จะลดลง 10bps YoY และ 50bps QoQ เหลือ 38.3% เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 100bps QoQ เป็น 20.4%
อุปสงค์ในประเทศจะฟื้นตัวอย่างช้าๆ แต่ธุรกิจในต่างประเทศจะยังแข็งแกร่ง
อัตราการเติบโตของรายได้ที่แบ่งตามกลุ่มสินค้าใน 4Q64 จะแสดงภาพการเติบโตที่ต่างกัน โดยรายได้จากผลิตภัณฑ์แต่งกลิ่นและสีอาหารน่าจะทรงตัว YoY เนื่องจากอุปสงค์ในประเทศฟื้นตัวช้า ในขณะเดียวกัน รายได้จากผลิตภัณฑ์ชุบแป้งน่าจะยังเติบโตได้ดีจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในประเทศ เวียดนาม และอินโดนีเซีย แม้จะถูกกดดันจาก COVID-19 ก็ตาม เราคาดว่ารายได้จากผลิตภัณฑ์ชุบแป้งจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2565F หลังจากที่บริษัทขยายธุรกิจในประเทศอินเดีย เราคาดว่าผลิตภัณฑ์แต่งกลิ่นและสีอาหารน่าจะฟื้นตัวขึ้นในปีหน้าตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทย
ธุรกิจใหม่ที่เกี่ยวกับกัญชงยังเป็นสิ่งที่คาดเดายาก
บริษัทอัพเดตข้อมูลเกี่ยวกับธุรกิจกัญชง และแจ้งว่าเริ่มเก็บเกี่ยวผลผลิตจากแปลงแรกแล้ว และผลผลิตออกมาน่าประทับใจ อย่างไรก็ตาม เรามองว่าอุปสงค์สารสกัดจากัญชงยังประเมินได้ยากในขณะนี้ โดย RBF ยังยืนยันมุมมองว่าจะเริ่มรับรู้รายได้จากธุรกิจกัญชงเพียงเล็กน้อยใน 1Q65F แต่ต่อไปรายได้ส่วนนี้น่าจะเพิ่มขึ้น โดยจะขึ้นกับผลตอบรับของตลาดต่อการวางจำหน่ายสินค้าที่เกี่ยวข้องกับกัญชง ดังนั้น เราจึงยังคงใช้สมมติฐานรายได้ที่เกี่ยวข้องกับกัญชงที่ 800 ล้านบาทในปี 2565F และ 960 ล้านบาทในปี 2566F เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 1.03 พันล้านบาท (+123% YoY) และปี 2566F ที่ 1.21 พันล้านบาท (+18% YoY)
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 26.50 บาท อิงจาก PER ที่ 52.0x (PEG ที่ 1.0x)
Risks
ต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น, การขนส่งสะดุด, เศรษฐกิจถดถอย
