บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | GLOBAL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 22.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 4Q21 Earnings
กำไรสุทธิที่ 747ลบ. (+100% yoy), ใกล้เคียงคาดการณ์ กำไรเพิ่มขึ้น qoq มาจากการเปิดเมือง ส่วนการเติบโต yoy ใน 4Q21 มาจากฐานราคาเหล็กที่ต่ำใน 4Q20 หนุน SSSg ในระดับสูงที่ประมาณ 15% ในไตรมาสนี้ ปัจจัยหนุนการฟื้นตัวหลักมาจากยอดขายในไทยฟื้นตัว 21%yoy (97% ของยอดขายทั้งหมด) ส่วนยอดขายกัมพูชาติดลบน้อยลงที่ -7% (fig. 2-3) ทำให้กำไรรวม FY21 GLOBAL เป็น 3.3พันลบ. (+71% yoy)
- Analysis
ประเด็นสำคัญมาจากอัตรา EBIT ที่ลดลง HoH
ประเด็นสำคัญมาจากอัตรากำไรของ GLOBAL ลดลง (อัตรากำไรขั้นต้น, อัตรา EBIT) จากระดับสูงสุดใน 1H21 เป็นผลจากราคาเหล็กที่สูงสุดในรอบปี (4Q21 สูงขึ้น qoq) จากฐานที่ต่ำในช่วงลอคดาวน์ใน 3Q21) อัตรา EBIT ทรงตัวที่ 11.6% (+4.3 Ppt yoy +0.8 Ppt qoq) แต่ยังต่ำกว่าระดับ 14% ใน 1H21 (-2.5 Ppt HoH) เราคาดอัตรากำไรจะยังเป็นประเด็นท้าทายสำหรับ GLOBAL ในช่วงนี้ เนื่องจากราคาเหล็กจะไม่ปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญอย่างที่เห็นในปี 2022 เราคาดอัตรา EBIT ปี 2022 ที่ 12.2% จาก 12.9% ปี 2021 (-0.7 Ppt yoy)
- Implication/ Recommendation
อยู่ระหว่างทบทวนประมาณการ; Valuation น่าสนใจน้อยลง
เราอยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำและประมาณการ เพื่อรอข้อมูลจาก opportunity day ของ GLOBAL ใน 23 ก.พ. เพื่ออัพเดตแนวโน้มธุรกิจ GLOBAL ประกาศจ่ายปันผลเงินสด 0.25บาทต่อหุ้น (ผลตอบแทน 1%) และปันผลเป็นหุ้น 23:1 (ไดลูท 4% ใน 2022) วัน XD 25 ก.พ. หลังการปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ ในช่วงก่อนหน้า เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ GLOBAL ลดลงเนื่องจาก valuation สูงกว่าระดับเฉลี่ย 5 ปีที่ 26.5x ที่ราคา 19.3 บาท ส่วนราคาเป้าหมายของเราที่ 22 บาท ที่ +0.5 SD PE
