บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | AOT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 74.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาดโมเมนตัมการฟื้นตัวช้าลงผลจาก Omicron และนโยบาย zero-covid ของจีน เราปรับคาดการณ์จำนวนนักท่องเที่ยวลงเป็น 8m/30m ในปี 2022-23 แต่คงคาดการณ์ปี 2024 เป็นปีที่กลับสู่ระดับปกติไว้ เราจึงปรับคาดการณ์กำไร AOT ลงเป็น -10/+9.9/+28 พันลบ. จาก -8.8/+23/+29.7 พันลบ. โดยปรับสมมติฐานการฟื้นตัวของจำนวนผู้โดยสารลงรวมถึงรวมผลของการชะลอการใช้การันตีขั้นต่ำต่อหัวไปเป็น เม.ษ.-2023 จากต.ค.-22. เราคงคำแนะนำ ซื้อ และปรับ TP ลงเป็น 74 บาท (-5%)
คาดจำนวนนักท่องเที่ยว 8/30 ล้านคน ปี 22/23 และกลับสู่ระดับปกติในปี 2024
หลังจากเผชิญกับ Omicron ในช่วงปลายปีและนโยบาย zero-covid จากจีน เราตัดสินใจปรับสมมติฐานนักท่องเที่ยวลงเป็น 8/30 ล้านคนในปี 2022/23 จากคาดการณ์การฟื้นตัวช้าลง เนื่องจาก Test&Go สะดุดและกลับมาดำเนินงานในปีนี้ และเราปรับคาดการณ์ว่าจีนจะเปิดประเทศอย่างเร็วใน 1Q23 จากสมมติฐานเดิมใน 3Q22 เราเชื่อว่าจีนจะคงนโยบาย zero-Covid เพื่อรอพัฒนาวัคซีน mRNA ในประเทศเพื่อฉีดให้ประชาชน ในช่วงต้นเดือนที่ผ่านมาผู้ผลิตวัคซีนของจีนชื่อ Walvax Biotechnology ได้ประกาศว่าการทดลองทางคลีนิคในเฟส 1 มีประสิทธิภาพดี อย่างไรก็ตามเรายังคงคาดการณ์ว่าปี 2024 เป็นปีที่กลับสู่ระดับปกติ้เนื่องจากเราคาดว่าการฟื้นตัวจะเร็วเมื่อส่วนใหญ่ของโลกเปิดประเทศในช่วง 2022-2023
ปรับคาดการณ์กำไรลงตามคาดการณ์จำนวนนักท่องเที่ยวและชะลอการใช้ MGT
หลังการปรับสมมติฐานจำนวนนักท่องเที่ยว เราปรับคาดการณ์กำไร AOT ลงเป็น -10/+9.9/+28พันลบ. จาก -8.8/+23/+29.7 พันลบ. รวมถึงปรับเวลาการเริ่มใช้เงื่อนไขการันตีขั้นต่ำต่อหัว (per-head MGT) เป็น เม.ษ.-2023 จาก ต.ค.-2022 (เช่น ร้านปลอดภาษีที่สุวรรณภูมิ 233บาทต่อหัวและพื้นที่พาณิชย์ 72บาทต่อหัว) ทำให้ยอดขายลดลง 22-29%
คงคำแนะนำ ซื้อ ในระยะยาว และปรับ TP ปี 23F ลงเป็น 74 บาท(-5%)
หลังปรับคาดการณ์กำไรลง เราจึงปรับ TP ปี23F ลง 5% เป็น 74บาท เราคงคำแนะนำ ซื้อ AOT จากการฟื้นตัวของภาคท่องเที่ยวของไทยอย่างแข็งแกร่งหลังการเปิดประเทศ ตามการฟื้นตัวในประเทศอื่น (เช่น มัลดีฟส์) อย่างไรก็ตามเรามีมุมมองเชิงบวกน้อยลงต่อภาพระยะสั้นของ AOT เนื่องจากราคาหุ้นให้ผลตอบแทนมากกว่า SET 6% ในเดือนที่ผ่านมาและใกล้ TP ปี22F ของเราที่ 62 บาท
