บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | OR |
| มูลค่าพื้นฐาน | 22.00 |
| คำแนะนำ | SELL |
- 4Q21 Highlights
กำไร 4Q ที่ 2.3 พันลบ. (0.20 บาท EPS), +24% qoq และ -19% yoy
ปริมาณขายน้ำมันเติบโต 24% qoq (3% yoy) จากส่วนขายปลีก (+29% qoq) และพาณิชย์ (+20% qoq) อัตรา EBITDA ลดลงเป็น 2.1% จาก 2.8% ใน 3Q เนื่องจากกำไรสต๊อกลดลง (1.8 พันลบ. เทียบกับ 3.0 พันลบ. ใน 3Q) อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 0.98 บาทต่อลิตร จาก 1.09 บาทต่อลิตรใน 3Q ธุรกิจไม่ใช่น้ำมัน รายได้ขายและบริการเติบโต 35% qoq เป็น 5.0 พันลบ. จากจำนวนแก้วขายที่ café amazon (+19 ล้านแก้ว qoq เป็น 87 ล้านแก้ว) จากช่วงวันหยุดยาวและการผ่อนคลายลอคดาวน์ ทำให้อัตรา EBITDA ธุรกิจไม่ใช่น้ำมันเพิ่มขึ้นเป็น 23.7% จาก 21.8% ใน 3Q OR เปิด café amazon ใหม่ 116 สาขาใน 4Q จาก 60 สาขาใน 3Q ทำให้สาขารวมเป็น 3,628 ในปลาย 4Q ส่วนธุรกิจระหว่างประเทศ ธุรกิจน้ำมันดีขึ้น qoq; ปริมาณขายน้ำมัน +24% qoq ปริมาณแก้วขาย café amazon เพิ่มขึ้น 21% qoq (เป็น 4.7 ล้านแก้ว) แต่อัตรา EBITDA ต่ำลงเนื่องจากค่าใช้จ่ายดำเนินงานสูงขึ้นโดยอัตรา EBITDA ลดลงเป็น 1.8% จาก 3.0% ใน 3Q OR มีกำไรสุทธิ FY21 ที่ 1.15 หมื่นลบ. (0.99 บาท EPS) +30% yoy
- Operational outlook
คาดปริมาณขายธุรกิจน้ำมันและไม่ใช่น้ำมันดีขึ้น แต่กำไรจากการลงทุนยังไม่ชัด
เราคาดการเปิดเมืองทำให้ปริมาณขายน้ำมันและ café amazon สูงขึ้น เรายังระวังต่อแผนการใช้งบลงทุนของ OR เนื่องจากบริษัทได้ใช้เงินลงทุนไปกว่า 4.5 พันลบ. (หน้า 2) ตั้งแต่กลางปี 2020 แต่ยังไม่มีการลงทุนไหนสร้างกำไรอย่างมีนัยสำคัญ
- คงคำแนะนำ ขาย TP 22.0 บาท ปันผลงวดสุดท้าย 0.19 บาทต่อหุ้น XD 28 ก.พ.
เรามองว่า valuations ปัจจุบันยังคงแพง คงคำแนะนำขาย TP 22.0 บาท เทียบเท่า 24.2x FY22F PE
