บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Precious Shipping (PSL) วงจรขาขึ้นปีนี้ กำลังจะเริ่มแล้ว
TP Revision
ประเด็นการลงทุน
เรามีมุมมองบวกต่อการประชุมนักวิเคราะห์ (อังคาร 14) และผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งกว่าคาด 19.4% ในปี 2564 ซึ่งผลักดันมาจากการจัดการภายในที่ดี ทำให้จึงได้รับประโยชน์เต็มที่จากค่าระวางเรือเทกองเชิงบวกในปีก่อน และเราคาดว่าค่าระวางเรือเทกองมีแนวโน้มจะยังสูงต่อเนื่องในปีนี้ จากภาวะอุปสงค์ขยายตัวมากกว่าอุปทาน เราปรับประมาณการกำไรปี 65-66 ขึ้น 40-45% ปรับปรุงราคาเหมาะสมขึ้น 10% เป็น 20.50 บาท/หุ้น อิง P/BV เฉลี่ยกลุ่มที่ 1.8x ตามเดิม
สถานการณ์รอบด้านปี 2565 ยังเป็นคุณกับบริษัท
ดังนี้ (1) อุปสงค์ความต้องการสินค้าแห้งเทกองยังแข็งแกร่ง แม้ว่า IMF จะปรับลดการเติบโตของ GDP โลกลง แต่ก็ยังขยายตัว +44% YoY ขณะที่รัฐบาลจีนยังคงกระตุ้นเศรษฐกิจต่อเนื่อง เช่น การลด RRR, การลดดอกเบี้ย และการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานรถไฟความเร็วสูง 5 หมื่น กม. ภายใน 5 ปี เป็นต้น (2) ปัจจุบันมีเรือสั่งต่อใหม่เพียง 6.88% ของกองเรือโลกต่ำสุดในรอบ 20 ปี ขณะที่มีเรือกว่า 7.26% ที่มีอายุมากกว่า 20 ปี และแรงกดดันจากระเบียบจัดการนำถ่วงเรือ, IMO2020, EEXI และ CII ทำให้อาจเห็นการทำลายทิ้ง (Scraping) พุ่งขึ้นได้ (3) เรือกลุ่ม Handysize ได้ประโยชน์ทางอ้อมจากปัญหาของเรือ Container จากการสลับมาใช้ทดแทน ส่วนเรือ Supramax ก็มีความเสถียรของค่าระวางมากกว่าเรือขนาดใหญ่ จากความหลากหลายของสินค้าที่ขนส่งได้ และการเข้าเทียบท่าที่สะดวกกว่า โดย Clarksons คาดว่าความต้องการในแง่ต้นไมล์จะเพิ่ม 2.2% แต่อุปทานจะขยายตัวสุทธิเพียง 2.0% ดังนั้น เราคาดว่าค่าระวางเรือเฉลี่ยจะยืนในระดับสูง และเพิ่มขึ้นจากปี 2564 ได้ต่อ
ไตรมาส 4 ที่ยอดเยี่ยมเกินคาด
PSL รายงานกำไรสุทธิ 4Q64 ที่ 1,773 ลบ. +18.1% QoQ และเพิ่ม 64 เท่าตัวจากปีก่อน ส่งผลให้กำไรงวดปีทำได้ที่ 4,475 ลบ. สูงกว่าคาดของเรา 19.4% สาเหตุหลักมาจากค่าระวางเรือใน 4Q64 ที่น่าพอใจเหนือความคาดหมายที่ 26,429 เหรียญ/ลำ/วัน +6.9% QoQ ซึ่งสวนทางกับ BDI index ที่อ่อนตัวลง 7.4% QoQ ซึ่งเมื่อผนวกกับต้นทุนดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงต่อเนื่องอีก 34 ลบ. จาก 3Q64 ซึ่งทำให้กำไรอออกมาน่าพอใจมาก และจาก Outlook ที่แข็งแกร่งข้างต้น เราปรับประมาณการกำไรปี 2565-66 ขึ้น 40-45% ตามลำดับ หลักๆมาจากฐานค่าระวางที่คาดจะยืนได้สูงกว่าสมมติฐานก่อนหน้า 15.5%
ความเสี่ยง
เรือชญานี นารี และลูกเรืออีก 10 ราย ยังคงถูกควบคุมตัวที่ประเทศไนจีเรีย จากข้อหาเกี่ยวข้องกับการขนส่งยาเสพติด ปัจจุบัน PSL อยู่ระหว่างดำเนินการทางกฎหมายเพื่อช่วยเหลือลูกเรือ และยื่นคำร้องนำเรือกลับออกมาให้บริการ เราตั้งสมมติฐาน PSL อาจสูญเสียวันเดินเรือลำนี้ไป 180 วัน หรือคิดเป็น 1.3% ของประมาณการวันเดินเรือรวม 13,140 วัน
