บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | PTT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 47.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 4Q highlights
กำไร 4Q ที่ 2.75 หมื่นลบ. (0.97 บาท EPS), +16% qoq และ +110% yoy
กำไรสุทธิ 4Q ดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 7% และ 9% ตามลำดับ ประเด็นต่างจากคาดมาจาก กำไรพิเศษปริมาณก๊าซแหล่งเอราวัณต่ำกว่าสัญญา 1.7 พันลบ. และการขายเงินลงทุนธุรกิจท่อส่งก๊าซในอียิปต์ 1.4 พันลบ. การดำเนินงานก๊าซอ่อนแอลง qoq เนื่องจากปริมาณขายก๊าซลดลง (-2% qoq เป็น 4,158mmscfd), ปริมาณขาย GSP ลดลง (-3% qoq), และ NGV ขาดทุนเพิ่มขึ้น (ขาดทุน 1.3 พันลบ. จากขาดทุน 465 ลบ. ใน 3Q) เนื่องจากราคาขายปลีกที่ถูกจำกัด (พ.ย. 21 – มี.ค. 22) ทำให้ EBITDA ของธุรกิจก๊าซลดลง 18% qoq PTT บันทึกค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น 2.7 พันลบ. จากค่าใชจ่ายส่งคืนผลประโยชน์จากแหล่งก๊าซในเมียนมาร์ให้รัฐบาลเพื่อช่วยผู้บริโภคจากอัตราค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้น EBITDA จากธุรกิจ E&P เติบโต 10% qoq จากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ดังนั้น PTT มีกำไรสุทธิ FY21 ที่ 1.084 แสนลบ. (3.80 บาท EPS), +187% yoy
- Operational outlook
กำไรระยะสั้นแข็งแกร่งจากราคาน้ำมันสูงขึ้น, และค่าการกลั่นฟื้นตัว
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการดำเนินงานของ PTT ในปีนี้ เราคาดการบริโภคก๊าซจะเติบโต 3-5% yoy ขับเคลื่อนจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจเทียบกับ +1% ใน FY21 YTD ราคาน้ำมันดิบดูไบเพิ่มขึ้น US$15/bbl สะท้อนการดำเนินงานของธุรกิจผลิตและสำรวจ (E&P) และโรงกลั่นจะแข็งแกร่ง การดำเนินงานของ GSPs จะดีขึ้นใน 1Q22 หนุนจากอัตราการกลั่นและราคาผลิตภัณฑ์อ้างอิงสูงขึ้น (PE, PP)
- คงคำแนะนำ ซื้อ SoTP TP 47.0 บาทต่อหุ้น
PTT ซื้อขายที่ระดับส่วนลด 30% จาก NAV เทียบกับเฉลี่ย 10% ในอดีต 6 ปี TP ของเราเทียบเท่า 11.4x FY22F PE สอดคล้องไปกับค่าเฉลี่ย PE ในช่วง FY12-FY19 หรือก่อน Covid-19
