บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | CPALL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 77.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาดกำไรปกติ 3.1 พันลบ. (-9% yoy) จากส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อยเพิ่มขึ้นจากการถือ MAKRO น้อยลง การดำเนินงานหลักยังดีโดย CVS SSSg ฟื้นกลับมาเป็นบวกที่ 1.5% ใน 4Q21 เราคาดว่า CPALL จะมีโมเมนตัมการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งใน 2022 จาก CPALL (ไม่รวม MAKRO) ได้รับผลกระทบมากที่สุดในช่วง 2 ปีที่ผ่านมาจากกำไร 1.6 หมื่นลบ. ใน 2019 เป็น 3 พันลบ. ใน 2021F เราคงคำแนะนำ ซื้อ โมเมนตัมระยะสั้นยังแข็งแกร่ง SSSg แตะหลักสิบต้นใน 1Q22
คาดกำไรปกติ 3.1 พันลบ. ใน 4Q21F ลดลง 9% yoy เนื่องจากผู้ถือหุ้นส่วนน้อยเพิ่มขึ้นจากสัดส่วนการถือ MAKRO ลดลง
กำไรฟื้นตัว qoq 111% เป็นผลจากการเปิดเมืองและข้อบังคับลดลง แต่ลดลง 9% yoy จากสัดส่วนผู้ถือหุ้นส่วนน้อยเพิ่มขึ้นเป็น 900 ลบ. ใน 4Q21 (จาก 80-150 ลบ. ต่อไตรมาส) หลัง CPALL มีสัดส่วนหุ้น MAKRO เหลือ 60% จาก 93% หลัง PO ในแง่การดำเนินงานร้านสะดวกซื้อ (CVS) ดีขึ้นโดย SSSg ฟื้นตัวกลับเป็นบวกที่ 1.5% ใน 4Q21 ดีขึ้นจาก -9% ใน 3Q21 และ -18% ใน 4Q20 คาด CPALL จะมีกำไรพิเศษ 7.6พันลบ. (6.5 พันลบ. จากกำไร EBT และการขายเงินลงทุน All Now logistics 1 พันลบ.) ทำให้กำไรสุทธิเป็น 1.07 หมื่นลบ.
เน้นไปที่โอกาสการฟื้นตัวของ CVS
แม้ความสนใจส่วนใหญ่อยู่ที่ดีล Lotus’s แต่เราเชื่อว่าการดำเนินงานหลักของ CPALL ยังคงเป็นธุรกิจ CVS และยิ่งชัดขึ้นเมื่อ CPALL ลดสัดส่วนการถือหุ้น MAKRO ลงเป็น 60% จาก 93% ก่อนการ EBT และ PO เรายังเน้นว่ากำไร CPALL ไม่รวม MAKRO ในปี 2019 ที่ 1.6 หมื่นลบ. และมียอดขาย CVS ที่ 3.35 แสนลบ. เทียบกับ 2021F ที่คาดว่าจะมีกำไรไม่รวม MAKRO เพียง 3 พันลบ. และยอดขาย 2.85 แสนลบ.
คงคำแนะนำ ซื้อ; SSSg แตะหลักสิบต้นช่วงก.พ.
เราคงคำแนะนำ ซื้อ และคาดการณ์กำไร เราเน้นไปที่โทนบวกระยะสั้นของ SSSg ในก.พ. อยู่ในระดับหลักสิบต้น สะท้อนการฟื้นตัวของ SSSg อย่างมั่นคงในธีมการเปิดเมือง เราคาดโมเมนตัมจะอยู่ตลอดปีหลังไทยจะเปิดประเทศอีกครั้งในเดือนนี้
