บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
I & I Group (IIG.BK/IIG TB) ประมาณการ 4Q64F: ผลประกอบการจะสะดุดชั่วคราว
Event
ประมาณการ 4Q64F
Impact
คาดกำไรปกติจะสะดุดชั่วคราวอยู่ที่ 22 ล้านบาท (-13% YoY, -5% QoQ)
เราคาดกำไรปกติใน 4Q64F ที่ 22 ล้านบาท (-13% YoY, -5% QoQ) โดยธุรกิจของ IIG ใน 4Q21F ยังคง ได้อานิสงส์จากกระแส digital transformation ในประเทศไทย ซึ่งหนุนให้รายได้ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 196 ล้านบาท (+18% YoY, +14% QoQ) อย่างไรก็ตาม เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q64F จะอยู่ในระดับอ่อนแอที่ 27% (-3.7ppts YoY, and 3.5ppts QoQ) เพราะถูกกดดันจากความท้าทายในการบริหารจัดการทรัพยากรมนุษย์ (อย่างเช่น ปัญหาแรงงานไม่เพียงพอ ในขณะที่จำนวนลูกค้าได้เพิ่มขึ้น และประเด็นการย้ายงานของพนักงาน) ทั้งนี้ บริษัทใช้วิธี outsource ในระยะสั้น ขณะที่การลดความเสี่ยงเรื่องการย้ายงานของพนักงาน และการรับพนนักงานเพิ่มจะเป็นแผนที่เห็นผลในระยะถัดไป
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2565-66F ลงจากเดิม 11%/7%
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2565-66F ลงจากเดิม 11%/7% เพื่อสะท้อนมุมมองอนุรักษ์นิยมต่อแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้น ท่ามกลางการบริหารจัดการทรัพยากรบุคคลที่ท้าทาย ซึ่งทำให้เราปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2565-66F ลง 3.1ppts และ 2.6ppts ตามลำดับ
แนวโน้มระยะยาวยังคงแข็งแกร่ง
เรายังคงมองมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มระยะยาว โดยคาดกำไรสุทธิจะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 107 ล้านบาทในปี 2565F (+40% YoY) เราคาดรายได้จะยังแข็งแกร่งอยู่ที่ 950 ล้านบาท (+32% YoY) โดยจะปรับตัวเพิ่มขึ้นจากทุกกลุ่มธุรกิจ (เช่น CRM, ERP และการวิเคราะห์ข้อมูล) นอกจากนี้ เรายังคาดว่าการตั้งกิจการร่วมค้ากับวิริยะเมื่อเดือนมิถุนายน 2564 และการออก software ล่าสุด (Coupa และ Vonage) จะ ช่วยเสริมความแข็งแกร่งของการเติบโตในระยะยาว นอกจากนี้เราคาดอัตรากำไรจะเริ่มกลับมามีสัญญาณการฟื้นตัวเด่นได้อีกครั้งใน 2H65F (คาดจำนวนพนักงานจะเพิ่มขึ้นเป็น 400 คนในสิ้นปีนี้ จากราว 300 คนเมื่อสิ้นปี 2564)
Valuation & action
เนื่องจากบริษัทยังมีแนวโน้มเติบโตในระยะยาวจากธีม digital transformation ในขณะที่ราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยลบต่างๆ ไปเรียบร้อยแล้ว ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ และปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 45 บาท อิงจาก P/E ปี 2565F ที่ 41.8x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาวของหุ้นกลุ่มนี้ในภูมิภาค +2.0 S.D.
Risks
ความเสี่ยงด้านเทคโนโลยี และขาดแคลนแรงงาน
