บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Siam City Cement (SCCC) ปี 2565 จะโตเล็กน้อย ท่ามกลางไม่แน่นอน
Company Update
ประเด็นการลงทุน
ปี 2565 ผู้บริหารตั้งเป้าหมายความต้องการปูนซีเมนต์จะเติบโตเล็กน้อย 1% ท่ามกลางหลายปัจจัยไม่แน่นอน โดยประเด็นราคาถ่านหินปรับขึ้นแรง ทาง SCCC ได้พยายามผลักดันราคาเพิ่มขึ้น พร้อมกับการเพิ่มประสิทธิภาพลดต้นทุน เราคาดผลประกอบการปี 2565 จะเติบโต แม้ไม่เด่น SCCC มีฐานะการเงินแข็งแกร่งหนี้สุทธิต่อทุนต่ำ มีกระแสเงินสด EBITDA สูง 8.3 พันล้านบาท ราคาซื้อขาย P/E ต่ำ 12.4 เท่า EV/EBITDA 8.6 เท่า P/BV 1.3 เท่า และอัตราเงินปันผลตอบแทน 5.6% เราประเมินราคาเป้าหมายบนฐานค่าเฉลี่ย 10 ปี Forward P/E –0.5SD = 15x ได้เท่ากับ 200 บาท เราคงแนะนำ ซื้อ
ตั้งเป้าตลาดปูนซีเมนต์จะโตเล็กน้อย 1% ท่ามกลางความไม่แน่นอน
จากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์ (18 ก.พ.) ผู้บริหารมีมุมมองแนวโน้มความต้องการปูนซีเมนต์ในปีนี้ด้านบวกแบบระมัดระวัง คาดความต้องการปูนซีเมนต์จะเติบโตเล็กน้อย 1% จากมีหลายปัจจัยความไม่แน่นอน รวมถึงการแข่งขันในตลาด ซึ่งไตรมาส 1Q65 จะยังมี Momentum ด้านบวกต่อจากไตรมาสที่จะโตมากกว่า 1% ปีนี้ ตั้งงบลงทุนประมาณ 2 พันล้านบาท โดยประมาณ 1.2 พันล้านบาท เป็นงบสำหรับการซ่อมบำรุง นอกจากนี้ประเทศศรีลังกา ซึ่งมีส่วนแบ่งตลาดสูงถึง 40% จะขยายกำลังการผลิตโรงบดปูนซีเมนต์เพิ่มอีก 1 ล้านตัน ใช้เงินลงทุนประมาณ 56-57 ล้านเหรียญ เสร็จประมาณปลายปี 2567 และมีโครงการลดการใช้ Clinker ในการผลิตปูนซีเมนต์ในไทยและเวียดนาม
บริหารจัดการต้นทุน และ ขึ้นราคาขาย จะช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้น
ด้านราคาขายทาง SCCC จะพยายามปรับขึ้นราคาขายตามต้นทุนวัตถุดิบ คือ ถ่านหินที่ปรับขึ้นแรง แต่จากการแข่งขันสูง ตั้งเป้าจะเพิ่มขึ้นได้ประมาณ 60% ของต้นทุนที่ปรับขึ้น ที่เหลือจะเพิ่มประสิทธิภาพลดต้นทุน และใช้เชื้อเพลิงทดแทน ปีนี้ตั้งเป้าจะใช้เชื้อเพลิงทดแทนสัดส่วนเพิ่มเป็น 14-15% จากปีก่อน 11% ด้านต้นทุนถ่านหินซึ่งเป็น เชื้อเพลิงหลักในการผลิตปูนซีเมนต์ ปัจจุบันได้ล็อกปริมาณถ่านหินประมาณ 50% ที่จะใช้ในปีนี้ และล็อกราคาประมาณ 30-40% ประมาณการของเราคาดอัตรากำไรขั้นต้น ที่ 31.6% ซึ่งต่ำกว่าไตรมาส 4Q64 ที่ทำได้ 32.5% แต่ดีกว่าเฉลี่ยปีก่อน 30.6%
คงประมาณการ คาดผลประกอบการจะเติบโต แม้ว่าไม่สูง
เราคงประมาณการปี 2565 คาดยอดขาย 43,692 ล้านบาท เติบโต 4.8% โดยเป็นผลของปริมาณที่เพิ่มขึ้น 1%-2% และผลราคาขายที่ปรับขึ้นมาประมาณ 200 บาท/ตัน ในไตรมาสที่ผ่านมา และคาดจะมีกำไรปกติ 4,159 ล้านบาท เติบโต 9.9% ส่วนกำไรสุทธิจะลดลงเล็กน้อย 2% จากปีก่อนมีรายการพิเศษทางภาษี 645 ล้านบาท
