บล.คันทรี่ กรุ๊ป:
TPCH: การปิดซ่อม MWE นอกแผนการทำให้ขาดทุนครั้งแรกใน 4Q21
คงคําแนะนํา “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 13.10 บาท อิง 16.7xPE’22E ส่วนลด 10% ต่อค่าเฉลี่ย 3 ปี คำแนะนำดังกล่าวสะท้อนกำไรที่ฟื้นตัวแข็งแกร่งในปี 2022 หนุนจากการขยายกำลังการผลิต
- การดำเนินงานใน 4Q21 มีผลขาดทุนเป็นครั้งแรกที่ 12 ล้านบาทจากการปิดซ่อมบำรุง MWE นอกกำหนดการ
- แม้รายได้จะโตขึ้นแต่กำไรสุทธิปี 2021 ลดลง 46% YoY จากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ลดลงอย่างมากเป็น 23.6% จากการปิดซ่อมบำรุงโรงงานและราคาเชื้อเพลิงที่พุ่งสูงขึ้น
- คาดกำไรสุทธิปี 2022 จะฟื้นตัวแข็งแกร่ง 132%YoY หนุนจากผลการดำเนินงานของโรงงานเดิมที่ดีขึ้น และการเริ่มเดินเครื่องโรงงานใหม่
- ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.053 บาท/หุ้น สำหรับผลการดำเนินงานใน 4Q21 ขึ้น XD 27 เม.ย.
สรุปผลประกอบการ 4Q21
- บริษัทรายงานผลขาดทุน 12 ล้านบาทใน 4Q21 หลังจากมีกำไรไป 11 ล้านบาทใน 4Q20 และ 52 ล้านบาทใน 3Q21 หนุนจาก GPM ที่ลดลงและต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น
- GPM ลดลงอย่างเป็น 17.7% (-4.3 ppts YoY, -8.1 ppts QoQ) จากต้นทุนการซ่อมบำรุงและราคาเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น
- ต้นทุนทางการเงินเพิ่มเป็น 54 ล้านบาท (+100% YoY, +42% QoQ) เป็นผลจากดอกเบี้ยจ่าย 1,500 ล้านบาทจากการออกหุ้นกู้ใหม่ในไตรมาสก่อน
- รายได้ 4Q21 อยู่ที่ 601 ล้านบาท (+27% YoY, -9% QoQ) แม้รายได้จะโต YoY จากการเริ่มเดินเครื่อง โครงการใหม่ แต่ลดลง QoQ จากการปิดซ่อมบำรุงโครงการ MWE นอกกำหนดการเป็นเวลา 91 วันใน 4Q21
ภาพรวมดีขึ้นตั้งแต่ 1Q22
คาดกำไรปี 2022 โต 132% หนุนจาก
- กำลังการผลิตที่ดีขึ้นจากการปรับปรุงโรงงาน
- ค่า FiT ที่ดีขึ้นตั้งแต่โครงการโรงไฟฟ้าขยะ SP เริ่มเดินเครื่องใน 4Q21 และการเริ่มเดินเครื่องอีก 2 โครงการชีวมวลใหม่อย่าง PBB และ PBM ใน 1Q22 ซึ่งทั้ง 2 โครงการนี้ต่างก็มี FiT ที่ดีขึ้น
Revenue Breakdown
TPCH มีโรงไฟฟ้าชีวมวลอยู่ทั้งหมด 8 โรง ส่วนใหญ่เริ่มดำเนินงานและจำหน่ายเชิงพาณิชย์ไปแล้ว เช่น บริษัท ช้างแรก ไบโอเพาเวอร์ จำกัด (CRB) (19% ของรายได้ทั้งหมดในปี 2020) บริษัท แม่วงศ์ เอ็นเนอยี่ จำกัด (MWE) (17%), บริษัท มหาชัย กรีน เพาเวอร์ จำกัด (MGP), บริษัท ทุ่งสัง กรีน จำกัด (TSG) (18%), บริษัท พัทลุงกรีน เพาเวอร์ จำกัด (PGP) (19%), บริษัท สตูล กรีน เพาเวอร์ จำกัด (SGP) (18%) และบริษัท ปัตตานี กรีน จำกัด (7%)
เชื้อเพลิงชีวมวลคือวัตถุดิบที่ใช้ในกระบวนการอุตสาหกรรมจำนวนมาก เช่น การผลิตพลังงานหรือเคมีภัณฑ์ วัตถุดิบที่นำมาผลิตเชื้อเพลิงชีวมวลก็มีมากมาย เช่น ของเสียจากโรงงานหรือสัตว์ที่ไม่ได้ใช้ผลิตเป็นอาหารหรืออาหารสัตว์ ของเสียที่ว่าอาจมาจากการทำฟาร์ม การแปรรูปอาหาร การเพาะเลี้ยงสัตว์ (ปุ๋ยที่อุดมไปด้วยไนโตรเจนและฟอสฟอรัส) หรือของเสียจากมนุษย์ที่มาจากน้ำเสียในโรงงาน โดยโรงไฟฟ้าของบริษัทจะใช้วัตถุดิบที่หาได้ง่ายตามท้องถิ่น เช่น เม็ดยาง กากมะพร้าว และกากปาล์ม
