OR แนะนำ ขาย มูลค่าพื้นฐาน 22 บาท

การดำเนินงาจของ OR จะดีขึ้นในปีนี้ขับเคลื่อนจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและการขยายตัวของการเดินทาง (น้ำมัน) และไลฟสไตล์ (F&B) อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจน้ำมันลดลงเป็น 1.0 บาทต่อลิตร จาก 1.15 บาทต่อลิตรใน 2021 เรายังคงระมัดระวังต่อแผนการลงทุน; 20% ของงบลงทุน 5 ปีจะใช้ลงทุนในบริษัท start-up หุ้นซื้อขายที่ระดับ valuations ที่ค่อนข้างแพง คงคำแนะนำ ขาย TP 22 บาทต่อหุ้น

การขยายธุรกิจน้ำมันและ F&B ยังเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักในปี 2022

การดำเนินงานของ OR จะดีขึ้นใน 2022 ขับเคลื่อนจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและการขยายธุรกิจ น้ำมันและ F&B บริษัทวางแผนเปิดสถานีน้ำมันใหม่ 129 แห่งในไทย (จา 85 แห่งใน 2021) และ 73 แห่งในต่างประเทศ รวมถึงตั้งสถานีชาร์จ EV 200 แห่งในสถานีน้ำมัน PTT และ 150 นอกสถานี PTT ในปี 2022 OR จะเริ่มให้บริการชาร์จ EV ใน 3Q22 แต่ยังไม่ประกาศอัตราค่าบริการ อัตรากำไรขั้นต้นน้ำมันจะลดลงเป็น 1.0 บาทต่อลิตรปีนี้จาก 1.15 บาทใน 2021 ธุรกิจ F&B โดย OR จะเปิด café amazon 389 สาขาในไทย (318 ใน 2021) และ 129 สาขาในต่างประเทศใน 2022 และ OR จะเปิดร้านอาหาร โอ้กะจู๋ 80 ร้าน (20 ในปี 2021), KAMU 40 ร้าน, และ จุดรับสินค้า Flash 70 ร้านในปี 2022 ร้านค้าบางส่วนจะอยู่ในสถานีน้ำมัน PTT ซึ่ง OR คาดว่าจะให้ลูกค้าจากทั้งน้ำมันและ EV มาใช้บริการร้านค้าเหล่านี้

แผนการลงทุนเชิงรุกในปี 2022-26F

OR ตั้งงบลงทุน 9.35หมื่นลบ. ช่วง 2022-26F; แบ่งเป็น 2.69หมื่นลบ. ปีนี้ โดย 36% ของงบลงทุนจะใช้กับธุรกิจการเดินทาง (เกี่ยวกับน้ำมัน), 22% ธุรกิจไลฟสไตล์ (ธุรกิจไม่ใช่น้ำมัน เช่น อาหารและเครื่องดื่ม), นวัตกรรม 20%, ขยายธุรกิจระหว่างประเทศ 14%, และ 7% ในส่วนอื่น OR ยังไม่ให้ข้อมูลเกี่ยวกับผลตอบแทนของการลงทุนนวัตกรรมซึ่งส่วนใหญ่เป็นบริษัท start-up โดยลงทุนผ่าน Orzon Ventures ที่ OR ถือหุ้น 99% บริษัทคาดว่าจะมีดีล 10-15 ดีลต่อปีจาก Orzon Ventures ดังนั้นการเติบโตในระยะสั้นจะต้องพึ่งพาการขยายสถานีน้ำมันและธุรกิจ F&B

คงคำแนะนำ ขาย TP 22.0 บาทต่อหุ้น

แผนการขยายธุรกิจที่ไม่ใช่การเดินทางและไลฟสไตล์ต้องใช้เวลาในการสร้างผลตอบแทน valuation ปัจจุบันค่อนข้างแพงเนื่องจากการลงทุนส่วนใหญ่ยังไม่สร้างกำไรที่มีนัยสำคัญ คงคำแนะนำ ขาย TP 22 บาทต่อหุ้น, เทียบเท่า 24.2x FY22F PE