บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | RBF |
| มูลค่าพื้นฐาน | 20.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 4Q21 Earnings
RBF มีกำไรปกติ 4Q21 93ลบ. (-31% YoY, -28% QoQ, ต่ำกว่าคาดการณ์ 25%) ประเด็นที่ต่ำกว่าคาดมาจากอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่ 32.9% เทียบกับ 39% ส่วนการลดลง YoY เป็นผลจากอัตรากำไรขั้นต้นลดลง GPM (-10.1 Ppt YoY) จากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้น (ข้าวสาลี >30% และสารทำละลาย >50%) และยอดขายต่างประเทศที่มีอัตรากำไรต่ำ RBF ประกาศจ่ายปันผล 0.15 บาทต่อหุ้น (ผลตอบแทน 0.9%) XD 26 เม.ษ. 2022
- Analysis
กำไรขั้นต้นต่ำลงดึงการเติบโตจากยอดขาย ยอดขาย 4Q21 ในไทยที่ 683 ลบ. (+4% yoy,+7% qoq) ฟื้นตัวจากการเปิดเมือง แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 34% (-7 Ppt YoY) เนื่องจากสารแต่งกลิ่นรถและสารเคลือบอาหารได้รับผลกระทบจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น ส่วนต่างประเทศมียอดขาย 4Q21 ที่ 340 ลบ. (+212% yoy, +144 qoq) สะท้อนอุปสงค์แข็งแกร่งในเวียดนามและอินโดนิเซียของส่วนผสมอาหาร แต่ถูกกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือเพียง 13.3% (-5 Ppt YoY)
- Implication/ Recommendation
ต้นทุนที่สูงขึ้นอาจคงอยู่ระยะหนึ่ง, ทบทวนประมาณการโดยมีแนวโน้มเชิงลบ
แม้การเติบโตของยอดขายต่างประเทศน่าประทับใจ เราเชื่อว่าประเด็นที่อ่อนแอ มาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำลงอย่างมีนัยสำคัญทั้งธุรกิจในไทยและต่างประเทศ หากมองไปข้างหน้าราคาข้าวสาลียังอยู่ในระดับสูงที่ +30% YoY ใน 1Q22 สะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นยังอ่อนแอต่อเนื่องอย่างน้อยใน 1Q22 ขณะที่ธุรกิจ CBD จะเผชิญความล่าช้าต่อ หลังจากล่าช้าในการส่งมอบผลิตภัณฑ์บางส่วนและรายได้ในช่วงปลาย 1Q22 เราคงสมมติฐานยอดขาย CBD ที่ 1.5พันลบ. แต่มีดาวน์ไซด์จากสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นของเราที่ 44% และทุกกำไรขั้นต้นที่เปลี่ยนไป 1% จะกระทบกำไร 3%
