บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Makro (MAKRO.BK/MAKRO TB) กำลังฟื้นตัว
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
ธุรกิจค้าปลีกแสดงสัญญาณการฟื้นตัว…
SSSG ของห้าง Lotus’s แสดงสัญญาณการฟื้นตัว QTD หลังจากที่ติดลบใน 4Q64 โดยอยู่ที่ 6.3% (Lotus Thailand) และ 2.2% (Lotus’s Malaysia) ใน 4Q64 ในขณะเดียวกันธุรกิจการเช่าก็แสดงสัญญาณการฟื้นตัวเช่นกัน โดย occupancy rate อยู่ที่ 90% (Lotus’s Thailand) และ 92% (Lotus’s Malaysia) ซึ่งคาดว่าจะกลับมาอยู่ระดับก่อน COVID-19 ระบาด (ที่ประมาณ 94%-95%) ได้ภายใน 2H65 ทั้งนี้ บริษัทยังคงมีแผนจะขยายสาขาใหม่ในปีนี้ โดยจะเปิดสาขาในรูปแบบ Hypermarket 4 แห่ง Supermarket 10 แห่ง และ GoFresh อีก 250 ร้าน นอกจากนี้ บริษัทยังจะเดินหน้าทำ Rebrand ซึ่งคาดว่าจะเสร็จภายในปี 2565
…เช่นเดียวกับธุรกิจค้าส่ง
SSSG ของ MAKRO ใน 4Q64 เพิ่มขึ้นเป็น 4.1% (จาก 0.6% ใน 4Q63 และ 1.3% ใน 3Q64) ทำให้ SSSG ในปี 2564 เพิ่มขึ้นเป็น 2.5% (จาก 1.9% ในปี 2563) โดยโมเมนตั้มของยอดขายยังเร่งตัวขึ้น QTD ตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ และการกลับมาดำเนินกิจกรรมทางธุรกิจอีกครั้ง (สัดส่วนยอดขายในกลุ่ม HoReCa กลับมาอยู่ที่ 28% ของยอดขายรวมใน 4Q64) นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนจะเปิดสาขาใหม่ในต่างประเทศอีก 4 แห่ง (1-2 แห่งในประเทศกัมพูชา และอีก 3 แห่งในประเทศอินเดีย)
กำไรมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
จากแนวโน้มการฟื้นตัวของทั้งธุรกิจค้าปลีกและค้าส่ง รวมถึง Synergy ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นใน 2H65 เราจึงมองว่ากำไรของ MAKRO มีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในปี 2565-2566 โดยเราคาดว่า EPS (จากกำไรปกติ) จะทรงตัว YoY ในปี 2555 และจะเพิ่มขึ้น 28% YoY ในปี 2566
Valuation
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” MAKRO โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565F ที่ 50.00 บาท อิงจาก PER ที่ 35.0X (ค่าเฉลี่ยในอดีตของ MAKRO และ C.P. All (CPALL.BK/CPALL TB)* +1.0 S.D.) โดยอิงจาก EPS ปี 2566 และ discount กลับมาโดยใช้ WACC ที่ 7.2%
Risk
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาสินค้าเกษตรลดลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าแผนที่กำหนดไว้, disruption ที่เกิด จากเทคโนโลยีใหม่, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นจาก การขยายกิจการในต่างประเทศ
