บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Exotic Food (XO.BKXO TB) ผลประกอบการ 4Q64: เป็นไปตามคาด
Event
ผลประกอบการ 4Q64
Impact
กำไรสุทธิใน 4Q64 เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
กำไรสุทธิของ XO ใน 4Q64 อยู่ที่ 108 ล้านบาท (+31% YoY, +14% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 2% และดีกว่า consensus 3% โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นเป็นเพราะ i) รายได้เพิ่มขึ้น 21% YoY และ 10% QoQ เป็น 375 ล้านบาท จากการที่บริษัทฟื้นตัวจากกรณี supply chain สะดุดใน 3Q64 ii) สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลงเหลือ 14.6% จาก 16.0% ใน 4Q63 และ 15.7% ใน 3Q64 จากการประหยัดต่อขนาด ในขณะเดียวกัน GPM ยังทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 43.5%
กำไรจะเติบโตอย่างต่อเนื่องในปี 2565F
กำไรสุทธิในปี 2564 เพิ่มขึ้นเป็น 462 ล้านบาท (+45% YoY) จากยอดขายที่เพิ่มขึ้น 20% เพราะปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้น 18% เป็น 17,700 ตัน ซึ่งทำให้เกิดการประหยัดต่อขนาด และหนุนให้ GPM เพิ่มขึ้น 420bps เป็น 44.8% และทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลง 95bps เหลือ 14.0% เราคาดว่ากำไรสุทธิของ XO จะเพิ่มขึ้น 21% ในปี 2565F เป็น 560 ล้านบาท เนื่องจากบริษัทจะใช้กลยุทธ์เพื่อเสริมความมั่นคงของธุรกิจในยุโรป ซึ่งเป็นตลาดหลักของบริษัทโดยการจัดกิจกรรมทางการตลาดเพิ่มขึ้น เราคาดว่ายอดขายของ XO จะฟื้นตัวขึ้นจากปัญหา supply chain สะดุดได้ออย่างต่อเนื่องใน 1H65F และจะทำสถิติสูงสุดรายไตรมาสใหม่ได้ใน 2H65F
Valuation & Action
XO ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.41 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 7 มีนาคม 2565) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 2.1% เราคาดว่า XO จะจ่ายเงินปันผล 1.05 บาท/หุ้นในปี 2565F คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5.4% เพิ่มขึ้นจาก 4.2% ในปี 2564 ทั้งนี้ จากแนวโน้มการเติบโตของกำไร และเงินปันผลที่จูงใจ เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ XO โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 30.00 บาท อิงจาก PER ที่ 22 22.7x (PER เฉลี่ยระยะยาว)
Risk
เกิดข้อพิพาทกับผู้จัดจำหน่าย, การขนส่ง และ supply chain สะดุด, การแข่งขันในตลาด
