บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | SPALI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 25.60 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 4Q21 Earnings review
กำไรสูงกว่าทุกประมาณการ
SPALI รายงานกำไร 4Q21 ที่ 2.9 พันลบ. เพิ่มขึ้นแข็งแกร่งทั้ง 67% qoq และ 54% yoy โดยผลประกอบการออกมาดีกว่าประมาณการของเรา 11% และสูงกว่าที่ตลาดประเมิน 17% ภาพรวมกำไร FY21 เพิ่มขึ้นจากฐานที่ต่ำ 66% yoy และบริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 2H21 ที่ 0.75บาทต่อหุ้น เทียบเท่าผลตอบแทนปันผล 3.3% (ขึ้น XD 27 เม.ย. 2022)
- Analysis
ยอดโอนฟื้นตัวได้แข็งแกร่งหลังผ่อนคลายมาตรการล็อคดาวน์
ปัจจัยหลักที่ดีกว่าคาดมาจากผสมผสานทั้งรายได้จากการโอนและส่วนแบ่งกำไรที่ดีกว่าคาด โดยโมเมนตัมกำไรออกมาแข็งแกร่งทั้ง qoq และ yoy เป็นผลจากการฟื้นตัวของรายได้ยอดโอนหลังการปิดแคมป์คนงานและมาตรการล็อคดาวน์ โดยเฉพาะจากการโอนคอนโดใหม่ “Veranda Phasi Charoen” มูลค่า 4.5 พันลบ. ที่เริ่มโอนในช่วง 3Q21 ซึ่งได้รับผลกระทบ รายได้การโอนจึงมีการฟื้นตัวได้แข็งแกร่งเพิ่มขึ้น 48% qoq และ 36% yoy แตะระดับ 1.09 หมื่นลบ. ใน 4Q21 ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นผ่านจุดต่ำสุดที่ 35.5% แล้วตั้งแต่ 2Q20 ก่อนฟื้นตัวต่อเนื่องกลับมายืนเหนือระดับ 40% ใน 4Q21 อย่างไรก็ดี เนื่องด้วยสภาวะตลาดอสังหาฯที่ยังไม่สนับสนุนและแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น SPALI จึงประกาศยกเลิกแผนการขายทรัพย์สิน (โครงการ Supalai Grand Tower) เข้ากอง SPALIRT อีกทั้งประกาศเตรียมขายหุ้นในโครงการซื้อหุ้นคืนจำนวน 194,938,600 หุ้นหรือคิดเป็น 9.1% ของจำนวนหุ้นทั้งหมดโดยจะทำการขายในช่วง 8 มี.ค. – 9 ก.ค. 2022
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ แต่อาจมีแรงกดดันระยะสั้นจากการขายหุ้นซื้อคืนก่อนหน้า
เราคงคำแนะนำ ซื้อ SPALI จาก TP 25.6 บาท อ้างอิง PER ระยะยาว 10 ปี ที่ 8x อย่างไรก็ตามเรามองว่าราคาหุ้นในระยะสั้นอาจถูกกดดันจากประเด็นความผิดหวังหลังบริษัทประกาศยกเลิกโครงการขายทรัพย์สินและการขายหุ้นซื้อคืนสู่ตลาด
