บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Pruksa Holding (PSH TB) เป้าปี 65 น่าจะยาก
เพิ่ม TP เป็น 12.6 บาท แต่ยังคง SELL
รายได้และกำไรพ้นจุดต่ำสุดแล้วในปี 64 แต่เป้าหมายปี 65 ที่จะเพิ่มยอดขายล่วงหน้า/รายได้ ในอัตราเลขสองหลักนั้นท่าจะยาก เนื่องจากมีโครงการเปิดใหม่ในช่วงปี 63-65 ค่อนข้างน้อย บริษัททุ่มงบ 6.5 พันลบ.ปรับใช้เทคโนโลยีสมัยใหม่ในธุรกิจที่อยู่อาศัยและขยายพอร์ตในกลุ่มดูแลสุขภาพมากขึ้น แต่ผลกำไรจะยังไม่เกิดขึ้นในทันที เราเพิ่มคาดการณ์กำไรปี 65-66 ขึ้น 7-8% จากคาดการณ์มาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้น 50bp และบนฐาน P/E ปี 65 ที่ 10 เท่า พรีเมี่ยมเล็กน้อยจากค่าเฉลี่ย 9 เท่า เพื่อสะท้อนการผสานระหว่างธุรกิจที่อยู่อาศัยและการดูแลสุขภาพในระยะ ยาว เราเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 12.6 บาท จาก 10.7 บาท คงแนะนำ ขาย
กำไรปี 64 ลดลง แม้ผลประกอบการไตรมาส 4/64 แข็งแกร่ง
รายได้กำไร 4Q64 เติบโต 50% และ 200% QoQ ผลจากรับรู้รายได้มหาศาลจากคอนโดมิเนียมที่สร้างเสร็จ 7 โครงการ การขายที่ดินเปล่าและอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น รายได้โรงพยาบาลเพิ่มขึ้นในไตรมาส 4/64 เนื่องจากโรงพยาบาลวิมุติเริ่มให้บริการวัคซีนป้องกันโควิด-19 ทางเลือก Moderna ในขณะที่กำไรสุทธิปี 64 อยู่ที่ 2.35 พันล้านบาท (-15% YoY) ต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี 2561 ส่วนยอดขายล่วงหน้าเพิ่มขึ้น 16% YoY เป็น 2.54 หมื่นล้านบาท
เป้าปี 65 ไม่หมู
แม้จะมีแผนเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่า 1.63 หมื่นล้านบาท (-23% YoY) PSH ตั้งเป้ายอดขายล่วงหน้า/รายได้ปี 65 ที่ 3.1 หมื่นล้านบาท (+22% YoY) 3.3 หมื่นล้านบาท (+16% YoY) สะท้อนว่า PSH จะมุ่งเน้นไปที่การขาย/โอน 145 โครงการที่มีอยู่แล้วมูลค่า 7.7 หมื่นล้านบาท มากกว่าการพัฒนาโครงการใหม่ ซึ่งแตกต่างจากนักพัฒนารายอื่นที่วางแผนเปิดตัวโครงการใหม่จำนวนมาก ส่วนโรงพยาบาลวิมุติคาดรายได้มากกว่า 700 ล้านบาทในปีแรกของการดำเนินงานเต็มรูปแบบ แต่จะใช้เวลาอย่างน้อย 5 ปีในการสร้างผลกำไร ประมาณครึ่งหนึ่งของรายรับปี 65 หนุนโดย Backlog มูลค่า 1.5 หมื่นล้านบาท อย่างไรก็ตาม แนวโน้มกำไรในอนาคตไม่ค่อยสดใสนัก เนื่องจากโครงการเปิดใหม่ในช่วงปี 62-65 มีน้อย โดยมีงานในมือเพียง 2 พันล้านบาทที่จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 66-68
ลงทุนเพิ่มในธุรกิจที่อยู่อาศัย การดูแลสุขภาพ
นายอุเทน โลหชิตพิทักษ์ ซีอีโอคนใหม่ของ PSH (อดีตผู้บริหารระดับสูงของ FPT) มีความกระตือรือร้นที่จะปรับปรุงพอร์ตสินทรัพย์ของบริษัท สำหรับปีนี้ PSH ได้จัดสรรเงินไว้ 6.5 พันล้านบาท โดย 3.5 พันล้านบาทจะจัดตั้งกองทุนร่วมทุนองค์กรใหม่ มุ่งเน้นลงทุนด้านเทคโนโลยีพร็อพ-เทคและเทคโนโลยีด้านสุขภาพ และการพัฒนาความยั่งยืน ESG ทั้งนี้ PSH ตั้งเป้ารายได้รวม 10-15% มาจากรายได้ประจำจากธุรกิจโรงพยาบาล/ดูแลสุขภาพภายใน 3 5 ปีข้างหน้า
