บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | การแพทย์ |
| หุ้น | BDMS |
| มูลค่าพื้นฐาน | 31.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- Q21 Earnings
กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 114% yoy และ 12% qoq เป็น 2.6 พันล้านบาท
ผลประกอบการสูงกว่าที่เราคาดไว้เนื่องจากรายได้และอัตรากำไรจากการดำเนินงานสูงกว่าคาด ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงานในปี FY21 เพิ่มขึ้น 29% เป็น 7.8 พันล้านบาท ทั้งนี้ กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเพียง 10% yoy เนื่องจากกำไรจากรายการพิเศษลดลง เหลือเพียง 160 ล้านบาทในปี FY21 ค่าชดเชย เทียบกับกำไร 1.2 พันล้านบาทจากการขายหุ้น BH ในปี 2020 ทั้งนี้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 0.20 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 0.9% โดยกำหนดขึ้น XD วันที่ 9 มีนาคม
- Analysis
รายได้จากกิจการโรงพยาบาลเพิ่มขึ้น 22% yoy และ 11% qoq เป็น 2.1 หมื่นล้านบาทใน 4Q
รายได้ที่เพิ่มขึ้น yoy เพราะรายได้จากบริการที่เกี่ยวกับ COVID และรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติที่เดินทางเข้ามาจากต่างประเทศเพิ่มขึ้น (+27% yoy เป็น 3 พันล้านบาท) ซึ่งส่งผลให้ occupancy rate เพิ่มขึ้นเป็น 70% จาก 57% ใน 4Q20 ประกอบกับไม่มีการจ่ายโบนัสพนักงานจำนวนมาก (850 ล้านบาทใน 4Q20) อัตรากำไรจากการดำเนินงานจึงฟื้นตัวขึ้นเป็น 15.7% ใน 4Q จาก 8.6% ใน 4Q20 ส่วนรายได้ที่เพิ่มขึ้น qoq มาจากรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยที่ไม่เกี่ยวกับ COVID และผู้ป่วยต่างชาติที่เดินทางเข้ามาจากต่างประเทศ โดยรายได้จากบริการที่เกี่ยวกับ COVID คิดเป็นสัดส่วนเพียง 15% ของรายได้รวมเท่านั้น ลดลงจาก 25% ใน 3Q ในขณะที่อัตรากำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 15.4% ใน 3Q เนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านการตลาด (งาน World Expo ที่ดูไบ) ค่าใช้จ่ายด้านการซ่อมบำรุง และการบริหารจัดการ
งบดุลแข็งแกร่ง
BDMS ใช้งบลงทุน 4 พันล้านบาท และชำระคืนหนี้ระยะยาว 5 พันล้านบาท ซึ่งทำให้ประหยัดดอกเบี้ยไปได้ปีละ 200 ล้านบาท ดังนั้น สัดส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนจึงต่ำเพียง 0.02x เท่านั้น
- Implication/ Recommendation
คาดว่ากำไรจะโต +17% ในปี FY22F และ +12% ในปี FY23F เรายังคงคำแนะนำซื้อ
เราคาดว่ารายได้ของ BDMS จะเติบโตจากการปลดล็อกอุปสงค์คงค้างของการผ่าตัดแบบไม่เร่งด่วน และการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของจำนวนผู้ป่วยต่างชาติ นอกจากนี้การให้บริการฉีดวัคซีน Moderna และจำนวนผู้ป่วย COVID ที่กลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้งในช่วงนี้เป็นปัจจัยเสริม
